“五一”假期后首周只有兩個交易日，A股走勢明顯軟弱，只有資源類股、小票、題材股等走勢較強。上周五，貴州茅臺一度逼近前期調整低點1900元，顯搖搖欲墜之態。貴州茅臺是績優藍籌的靈魂，如果不能止跌，那么其他消費白馬就容易陪跌。

    資源類股強勢體現的是通脹預期，這種情況下多數A股自然容易承壓，畢竟市場有“通脹無牛市”的共識。上周二美聯儲前主席、現任財長耶倫因口誤釋出“憂慮通脹并贊成加息”的言論，雖然她后來收回這些冒失言論，可仍然深深觸動了投資者心中最脆弱的那根神經。

    上周五夜間，美國公布的4月非農就業人數增26.6萬，與預期的增99.8萬相差極多。此外，4月失業率等數據也弱于預期，只是薪資情況還好。上述這份非農就業數據使市場對美聯儲收緊政策的預期淡化，金融市場頓時發生劇烈震蕩。

    匯市方面，數據公布后，美元當即暴跌，使本就已顯著升值的人民幣匯率進一步暴升。上周四與周五，兩天人民幣居然大漲1%左右。

    人民幣升值不僅與美元下跌相關，另與上周五上午公布的中國進出口數據相關。4月以美元計價的中國4月出口額增32.3%，大幅強于預期的增24.1%；4月進口額同比增43.1%，略弱于預期的增44.0%。因進口未超預期而出口大超預期，故順差數據大超預期。4月中國貿易順差為428.5億美元，預期是277.0億美元。總之，這組中國進出口數據大致反映了“外需強而內需中性”這一現實。

    大宗商品方面，上周五銅有色金屬價格大漲，只是原油明顯弱。債市方面，美債收益率先是大降，其后回升，最終變化并不大。股市方面，美股三大股指齊漲，且代表科技股的納指很難得地不再滯后于代表大藍籌的標普500及道瓊斯工業指數。

    今年來美國的通脹預期一直較強，但美聯儲諸多委員在不同場合均釋出鴿派氣息，口徑出奇地一致。美聯儲委員會慣常的觀點是，即使有通脹壓力，也相信只是“暫時的”。另外，在為其“維持寬松政策”辯護方面，美聯儲所提出的最關鍵理由就是“就業市場遠未恢復”。既然上周五美國公布的非農就業數據大幅弱于預期，那么美聯儲短期內斷然不會緊縮。

    因外圍緊縮預期緩和，A股本周將獲喘息機會，近期備受打壓的科技股、“抱團股”應有些表現。不過，投資者仍宜將A股當成平衡市看待，中短期內只能指望通過持有較好品種來跑贏大盤，不宜有過分樂觀的預期。美國經濟指標弱，那可能也只是暫時現象，因目前美國疫苗已普及，且其刺激政策力度極大，所以美國就業指標早晚有機會恢復。

    由我們央行最近的舉措來看，其雖無明顯的回籠動作，謹慎心態應該還是比較明顯，主要表現在央行在逆回購等對沖性操作方面一直比較克制。由美國較弱的就業經濟指標及人民幣匯率暴漲來看，接下來我們央行的操作空間也許會較之前幾周更寬裕，只是5月我們政府債的發行量比較大，故正反兩因素又會抵消掉一部分。