本報記者 田鵬

    近日，鳳形股份有限公司（以下簡稱“鳳形股份”）發布《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》，擬通過發行股份的方式收購廣東華鑫金屬資源有限公司持有的白銀華鑫九和再生資源有限公司75%股權。至此，鳳形股份成為深圳證券交易所市場（以下簡稱“深市”）年內又一例推進重大資產重組的上市企業。

    今年以來，在政策支持與市場需求的雙重驅動下，深市并購重組市場正呈現量質齊升的良好發展態勢。數據顯示，2025年以來，截至目前，深市新增披露并購重組1104單，涉及金額合計達5537億元，同比分別增長54%和55%；其中，新增披露重大資產重組突破百單，同比增長60%。

    《證券日報》記者了解到，接下來深交所將繼續深入落實《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”），積極發揮平臺作用，優化監管服務效能，凝聚市場各方合力，加快推動更多重組標桿性項目落地，進一步支持上市公司通過并購重組做優做強。同時，加大對并購重組內幕交易、利益輸送等違法違規行為的打擊力度，切實增強并購重組市場改革成效。

    三大趨勢

    勾勒深市并購全景圖

    今年以來，深市并購重組市場圍繞“產業賦能、案例創新、提質增效”形成三大核心趨勢，各類并購重組活動在政策引導與市場需求的雙重驅動下有序推進，既展現出規模化重組的態勢，也凸顯了中小體量并購的價值。

    一是“產業并購”+“新質生產力”雙輪驅動態勢顯著。數據顯示，在109單重大資產重組中，產業并購占比八成，新質生產力標的占比七成，相關標的集中于半導體、信息技術、裝備制造等戰略性新興產業，精準契合產業升級方向。例如，天水華天科技股份有限公司通過收購半導體企業華羿微電子股份有限公司100%股權，順利切入功率器件領域，進一步優化上市公司產業布局，增強核心競爭力。

    二是“標桿案例”+“首單突破”多點涌現，豐富并購重組實踐形態，不僅有在跨界并購、未盈利資產收購等多元并購類型的創新探索，還有“A吸B”等首單標志性交易的落地突破，同時還包括支付工具多元化、股份分期支付激勵約束機制等交易設計的創新實踐，為資本市場并購重組提供了更多元、更具操作性的實踐范式。

    例如，廣州信邦智能裝備股份有限公司并購無錫英迪芯微電子科技股份有限公司時，分兩期支付股份對價，其中后期6100萬元發行對價與管理層股東業績承諾掛鉤，保障并購后整合效果與業績達成。

    三是“審核效率”與“方案質量”并重，并購重組全流程優化升級。數據顯示，2025年以來，監管層面持續提升審核效能，深市受理重大資產重組41單，同比增長273%；審核通過15單，同比增長114%；從受理到重組委審議通過的平均時長同比縮短22%，實現審核效率與方案質量的同步提升。

    值得注意的是，除重大資產重組外，深市小步并購、嵌入式并購活動同樣表現亮眼。數據顯示，2025年以來，深市新增披露未達到重大資產重組標準的現金并購995單，占同期重組數量的90%。此類并購以“小步伐、精準化”為特點，助力上市公司圍繞主業強鏈補鏈，具有整合效果好、推進效率高的優勢，在提升公司質量方面發揮著不可替代的作用。

    以立訊精密工業股份有限公司為例，其上市后累計開展嵌入式并購超20次，借助并購實現產業鏈上下游的深度整合，市值從上市初期的70億元增長至超4000億元，成功成長為蘋果產業鏈核心企業，成為小步并購助力企業快速成長的典范。

    市場協同

    發力優化并購生態

    事實上，無論是錨定新質生產力的規模化產業并購，還是聚焦機制創新的標桿案例落地，抑或是精準補鏈的小步嵌入式并購，深市并購重組市場所呈現的量質齊升態勢，并非偶然形成，而是政策引導、產業需求與市場機制三者深度協同、同向發力的必然結果。

    具體來看，“并購六條”的深入落地為市場提供了核心政策支撐，明確支持上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業開展并購重組，將跨界并購、未盈利硬科技資產收購納入常規通道，為新質生產力培育掃清制度障礙。2025年5月16日，證監會修訂發布《重大資產重組管理辦法》，細化“并購六條”有關改革舉措。深交所同步修訂審核規則及配套指南，優化監管審核機制，完善分類監管標準，加強服務引導力度，全方位支持上市公司依規高效推進并購重組，推動資本要素向優質創新領域加速集聚。

    同時，在經濟轉型升級背景下，無論是傳統行業還是新興產業，都面臨著整合優化的迫切需求。傳統行業通過橫向整合提高產業集中度，破解同質化競爭難題；戰略性新興產業借助并購快速獲取核心技術、人才與產能，加速攻克“卡脖子”瓶頸，搶占產業制高點。

    中國上市公司協會學術顧問委員會委員程鳳朝對《證券日報》記者表示，產業轉型升級是我國經濟發展的大趨勢，上市公司通過并購重組實現技術突破與轉型升級，有效整合資源，一方面有利于企業更好地向新模式、新業態轉型，另一方面也有利于企業加速布局新興領域，成為未來發展的新增長點。

    此外，支付工具的多元化創新為并購重組提供了更靈活的操作空間，定向可轉債、并購基金、并購貸款等工具的廣泛應用，有效匹配了交易雙方的差異化需求，降低了企業資金壓力，提高了交易成功率。同時，監管機構強化監管服務，加大對內幕交易、利益輸送等違法違規行為的打擊力度，維護了市場公平秩序，為并購重組營造了透明、規范的市場環境。

    川財證券總裁助理、首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，展望未來，隨著政策進一步強化對上市公司并購重組的支持，并購重組已成為上市公司市值管理的重要手段之一；同時，隨著我國經濟轉型升級進一步深化，上市公司并購重組意愿將不斷提升，未來上市公司并購重組市場有望繼續保持活躍。