遭做空機(jī)構(gòu)突襲緊急停牌后，恒安國際（01044.HK）在12月13日發(fā)起反擊，否認(rèn)針對(duì)公司的所有指控，并稱該報(bào)告是“毫無根據(jù)的指控以及不負(fù)責(zé)任的揣測(cè)”，恒安國際稱對(duì)方的最終目的，“就是為拉低公司股價(jià)，詆毀公司之聲譽(yù)并利用公司股價(jià)波動(dòng)。”并表態(tài)要對(duì)沽空機(jī)構(gòu)Bonitas采取法律行動(dòng)。

    盡管恒安國際發(fā)布澄清公告稱否認(rèn)沽空機(jī)構(gòu)Bonitas報(bào)告內(nèi)針對(duì)公司所有指控，公司股票在當(dāng)天恢復(fù)交易后跌幅仍一度超過6%，最終收盤下跌3.68%。

    交鋒一：虛假交易偽造利潤(rùn)？

    Bonitas在做空?qǐng)?bào)告中稱，恒安國際自2005年以來偽造110億元的凈收入，并稱“根據(jù)我們的估計(jì)，自2005年以來，恒安已從其衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)偽造了人民幣94億元的累計(jì)利潤(rùn)。”

    該機(jī)構(gòu)同時(shí)質(zhì)疑恒安國際通過“內(nèi)部人士與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行虛假交易，根據(jù)欺詐者想要的業(yè)績(jī)結(jié)果偽造交易量、收入或利潤(rùn)。”

    該機(jī)構(gòu)還質(zhì)疑，“在一個(gè)非常飽和且商品化的行業(yè)中，恒安國際聲稱，其2018年上半年衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤(rùn)率為51%，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在努力創(chuàng)造15%的營業(yè)利潤(rùn)率。”

    恒安國際對(duì)于上述指控表示：交易都是真實(shí)的，不存在夸大。

    對(duì)于Bonitas所質(zhì)疑的營業(yè)利潤(rùn)過高的指控，恒安國際表示，公司2017年和2018年上半年在中國衛(wèi)生巾銷售領(lǐng)域排名第一，市場(chǎng)份額約27%，廣泛的客戶基礎(chǔ)和有效的成本控制措施有助于改善已披露的利潤(rùn)率。恒安國際表示，考慮到公司的領(lǐng)先地位、營運(yùn)規(guī)模，及管理技巧和成本控制措施與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的區(qū)別，并不認(rèn)為與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的營業(yè)利潤(rùn)有可比性。

    而對(duì)于通過關(guān)聯(lián)交易偽造凈收入和利潤(rùn)的指控，恒安國際稱，這是惡意而且毫無根據(jù)的，其表示恒安國際的附屬公司并非恒安中國的附屬公司，而購買原材料及生產(chǎn)，將不可避免地與本集團(tuán)的其他附屬公司進(jìn)行交易，從而構(gòu)成集團(tuán)內(nèi)交易，“而且該交易是真正的交易。”恒安國際表示，內(nèi)部交易及相關(guān)應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款等資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目，已在集團(tuán)合并賬目過程中抵銷，“不會(huì)扭曲或夸大本集團(tuán)的整體財(cái)務(wù)狀況。”

    交鋒二：股權(quán)價(jià)值接近零？

    截至2018年6月30日，恒安國際的現(xiàn)金和銀行存款余額為人民幣198億元，營運(yùn)資金余額為人民幣76億元，但Bonitas在報(bào)告中稱，恒安國際在現(xiàn)金如此充裕的情況下，卻不斷開展債務(wù)籌資以支持其業(yè)務(wù)，“報(bào)告的現(xiàn)金余額是偽造的。”并認(rèn)為，“鑒于恒安負(fù)債累累的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為其股權(quán)價(jià)值最終接近于零。”

    恒安國際對(duì)此反擊稱，公司于2017年4月獲得全國金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者協(xié)會(huì)的批準(zhǔn)，發(fā)行總額為50億元人民幣的超短融。此外，恒安國際于2016年8月獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行境內(nèi)債券，總額為57.5億元。“中國的債務(wù)融資借貸成本普遍呈下降趨勢(shì)，因此公司認(rèn)為借此機(jī)會(huì)為滿足其營運(yùn)資金需求而融資是合理的。”恒安國際表示，將尋求合法投資機(jī)會(huì)，投入盈余現(xiàn)金以賺取投資收益來獲得更佳回報(bào)。其同時(shí)強(qiáng)調(diào)所有銀行結(jié)余均能提供支持文件，“對(duì)于虛構(gòu)的銀行存款余額的指控完全不正確。”

    此外，恒安國際強(qiáng)調(diào)，公司自上市以來，一直派發(fā)年度綜合凈利潤(rùn)約60%或以上的現(xiàn)金股息。“本公司認(rèn)為此類一致的股息支付做法為股東帶來穩(wěn)定及滿意的回報(bào)，及為證明本公司擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金狀況和流動(dòng)性的間接理據(jù)。”

    交鋒三：建設(shè)項(xiàng)目輸送利益？

    Bonitas在做空?qǐng)?bào)告中指控，恒安內(nèi)部人士利用恒安在福建廈門恒安國際廣場(chǎng)的現(xiàn)金投資，向恒安首席執(zhí)行官的私人家族企業(yè)輸送利益，而不披露其中的關(guān)聯(lián)關(guān)系，“未披露的利益輸送包括來自費(fèi)用的現(xiàn)金，以及向未披露的關(guān)聯(lián)方低價(jià)出售子公司，該子公司從廈門恒安廣場(chǎng)獲得物業(yè)管理收入，被以0.7倍于2016年凈利潤(rùn)的低廉基準(zhǔn)價(jià)格出售。”

    恒安國際就此表示，截至2017年12月31日，約700萬元被用作發(fā)展廈門恒安廣場(chǎng)，而負(fù)責(zé)發(fā)展項(xiàng)目開發(fā)的承包商為獨(dú)立第三方。此外，公司以120萬元售出的負(fù)責(zé)物業(yè)管理的附屬公司，買方也是獨(dú)立的第三方。

    恒安國際在公告中表示，今年是公司上市20周年，公司致力遵守所有相關(guān)上市規(guī)則及法律規(guī)定，并管理及營運(yùn)其業(yè)務(wù)，以為股東帶來最大價(jià)值。