基于目前A股普通中小投資者占比大半，“炒新”習氣仍存的現狀，最嚴發審委的出現可謂恰逢其時。

    蔣光祥

    自第十七屆發審委去年底履職以來，以IPO公司的過會率一再降低為主要標志，從三過一、四過一到七過一不等，“史上最嚴發審委”的印象已經坐實。本屆發審委迄今能夠堅持“鐵面辦公”，有兩個技術手段上的勝負手：一是當期委員產生隨機，審核團隊臨時組建。對參與發行審核的7名委員采取一次一授權，由電腦搖號產生當期的發審委委員，不固定召集人、不固定組，臨時組建發行審核團隊。這種做法顯然使得其被“公關”的難度大為上升，倉促間被“搞定”的概率下降，也保證了發審委委員們在審核的過程中少受人情等外界因素掣肘。二是證監會黨委決定成立發行與并購重組審核監察委員會，對首次公開發行、再融資、并購重組實行全方面的監察，對發審委和委員的履職行為終身追責，這既可以起威懾之用，也可以如同“酒駕入刑”般給委員們提供婉拒外部“敬酒”的充足理由。

    如此一來，本階段IPO過會公司的質量之優，當屬經得住挑揀，也有望經得住時間的考驗。畢竟，每一個A股股民對新股上市后業績變臉并不陌生，與其放這些“變臉大師”進來“割韭菜”，不如門檻設置得高一點，割韭菜的成本真的高到一定程度，上市公司自己也會掂量。因此對于發審委的嚴審，普通股民想必沒有太多理由反對。感到不適的恐怕主要是Pre-IPO階段的投資人和“帶病”謀求上市的公司本身，IPO本應是水到渠成的事，企業發展到一定階段，成熟到可以吸納社會公眾的資金，自然而然去IPO。但現在的VC、PE熱，把企業的核心競爭力變成了能否IPO這件事本身，企業經營者言必稱“多少年內上市”，言之鑿鑿已有“微商”風范。曾幾何時，市場普遍認為A股IPO正在整體加速，公司只要有利潤，不管做什么行業、排名、有沒有核心競爭力，貌似都有可能上市。于是投資人一擁而上，一窩蜂地擠IPO的獨木橋。但作為投資人，可能所有的賬都算對了，所有的對賭條款都把自己保護到牙齒，惟一賭錯的可能就是所投的公司最后到底是優秀的一線公司還是平庸的二三線公司。泥沙俱下，良莠不齊之中，一定是一地雞毛，不止財務造假，也包括大量違約。即便IPO有幸成功，所有回購義務自動取消，后面市盈率是30倍還是10倍只能交給市場，沒有人能為此擔保。況且，即便是公司或大股東有回購承諾，然而在IPO未成功的情況下，真正有能力并且愿意履行回購承諾的公司和大股東可能并不占多數。

    上市熱使得股權投資越來越像債權投資。投資人很多時候“連計算器都不用”。投資變得越來越沒有含金量，往往只需弄清楚兩點。一是市盈率要留出一定的安全帶，因為當前A股IPO發行定價有一定倍數市盈率的政策“天花板”。另一個就是確保公司申報IPO沒有一眼可見的“硬傷”，比如“三類股東”、實際控制人變更等方面的問題。市場成熟到一定程度，這種公司上不了市，不一定是監管層不讓，很可能是二級市場沒人愿意買，相關投行也得有本事把股票賣出去才行。但基于目前A股普通中小投資者占比大半，“炒新”習氣仍存的現狀，最嚴發審委的出現可謂恰逢其時。

    由于審核團隊形成機制、審核監察機制的完善，可以預見未來也很可能持續保持從嚴審核的態勢和較低的過會率。同時，新一屆發審委對首發企業財務數據真實性、持續盈利能力、信息披露、關聯交易等問題的關注，說明了審核理念完成了從業績為王到全面綜合、審慎評估的質變。這種“帶感”的過會節奏，對于某些意在濫竽充數的過會公司及其投資人自然不是好消息，但對于現階段A股的中小投資者保護及整個市場的發展，卻可能是必由之路。

    （作者系財經評論人）