昨日晚間，滬深交易所發布了改革后的退市制度征求意見稿，完善財務、交易、規范、違法四大類強制退市指標，并對退市流程有所調整。今日，不少ST股以及績差股迅速大跌。

    退市標準趨嚴

    在財務類指標方面，取消原來單一的凈利潤、營業收入指標，新增扣非前后凈利潤為負且營業收入低于人民幣1億元的組合財務指標。交易類指標方面，將原來的面值退市指標修改為“1元退市”指標，新增“連續20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標。

    同時新增規范類指標，包括信息披露、規范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數以上董事對于半年報或年報不保真兩類情形。出現上述情形，且停牌兩個月內仍未改正，實施退市風險警示，再有兩個月未改正，終止上市。

    此外取消暫停上市和恢復上市環節，明確上市公司連續兩年觸及財務類指標即終止上市。簡化退市流程整理期，由30個交易日縮短至15個交易日；取消交易類退市情形的退市整理期設置，退市整理期首日不設漲跌幅限制。深市設立包含風險警示股票和退市整理股票在內的風險警示板，對風險警示股票予以“另板揭示”等。

    根據Wind數據統計顯示，A股市場設立至今退市公司為125家（包括資產重組和集團改制整體上市）。而根據彭博不完全統計結果顯示，納斯達克近30年退市公司超過6000家。A股的退市率明顯太低，而退市率太低導致A股上市公司含金量不足，市場未能充分發揮出資源配置能力。這導致績差殼股存在過度炒作亂象，嚴重破壞了股市資源配置功能，降低了市場效率。

    隨著注冊制的落地，A股退市力度逐漸加強，退市的標準也由過去較為單一的連續3年虧損，開始多樣化。2019年以來，面值退市公司6家（雛鷹退、華信退、印紀退、退市大控、神城A退、退市華業），公司財務問題3家（眾和退、華澤退、退市海潤），重大違法1家（長生退），被出具“非標”審計報告及凈資產為負1家（退市保千）。

    ST板塊大面積下跌

    截止至今日午間收盤，當前A股實施退市風險警示（*ST）的公司共計134家，被實施其他風險警示（ST）的公司共計83家。

    受退市制度改革深化的影響，今日早盤，A股績差股板塊集體大跌，ST板塊約70%的個股下跌，*ST成城、*ST金洲、*ST晨鑫、*ST利源等近30只個股跌停。其中，*ST剛泰已連續16個交易日收盤價低于1元，即使在未來每天都漲停，也不能在規定的時間內令股價重上1元，基本是鐵定退市；*ST金鈺連續15個交易日收盤價低于1元；*ST宜生則時隔近7個月后再度跌破1元。

    *ST剛泰昨日晚間第6次發布股票可能被終止上市風險提示公告，*ST剛泰表示，截至2020年12月14日，公司股票已連續15個交易日低于股票面值，按照風險警示板日漲跌幅5%計算，預計公司股價在后續5個交易日將繼續低于股票面值，公司股票將因連續20個交易日低于股票面值，觸及終止上市條件。根據有關規定，公司股票將于2020年12月22日開始停牌，上海證券交易所在停牌起始日后的15個交易日內，作出是否終止公司股票上市的決定。

    *ST金鈺近期也是連續5次發布股票可能被終止上市風險提示公告。凱迪退早盤繼續大跌6.25%，報收0.15元，明日為其最后1個交易日，12月17日起公司終止上市交易。另外，根據全新的退市財務類指標，即連續兩年扣非前/后凈利潤為負且營收低于1億元，Wind數據統計顯示，還有32家非ST公司存在退市風險。

    而與績差股大跌相對應的是，績優頭部公司股價大漲。百元股板塊指數在昨日大漲2.47%的基礎上，今日早盤一度再次逆市沖高漲逾1%，興齊眼藥、奕瑞科技、康泰生物、富瀚微等拉升超5%，其中金博股份、恩捷股份、山西汾酒等創歷史新高（復權）。

    機構：頭部績優股將具備更多估值溢價

    平安證券表示，退市改革令資本市場投資生態迎來重塑，市場將進一步加快優勝劣汰和投資專業化，資源將更集中于優質企業而加快尾部企業多元出清。一方面，在注冊制的大背景下，頭部企業和優質成長企業將最為受益于資本市場改革紅利；另一方面，上市公司存量退市風險相對有限，但需特別謹慎部分存在財務造假風險的公司標的。

    華泰證券認為，退市新規的實施有望發揮市場化退市功能，助力A股實現“良幣驅逐劣幣”，疊加注冊制的全面推進，股票市場資產質量有望進一步提高，A股估值有望重塑，殼公司、僵尸企業等估值或將進一步收縮，而龍頭企業則有望享受更高的估值溢價。伴隨退市新規的實施，資本市場“內循環”有望逐步形成。

    東北證券指出，退市趨于常態化，A股機構化進程加速。退市新規出臺為注冊制全面實行鋪平道路。隨著注冊制在科創板、創業板落地實施，后續注冊制向存量板塊全面推進也勢在必行。退市機制的進一步完善，既是對目前注冊制實行過程中遇到問題的補充，也是為注冊制全面實行鋪平道路。退市新規對于績差股的低容忍度，也將使投資績差股的風險提高，頭部績優股將具備更多流動性溢價。

    開源證券稱，總的來看，退市制度改革后市場出清力度有望加強，退市效率將有顯著的提高，從而強化上市公司優勝劣汰的市場生態。另外，改革后不同板塊的退市制度將更好地統一，也為未來主板和中小板實施注冊制提供更好的過渡。