云煤能源（600792.SH）近日發布公告稱，公司收到業績補償款1884萬元，作出補償的是云煤能源的控股股東昆鋼控股有限公司（以下簡稱“昆鋼控股”）。補償理由是：2016年下半年，從昆鋼控股置入云煤能源的子公司云南昆鋼重型裝備制造集團有限公司（以下簡稱“昆鋼重裝”），2018年度扣非凈利潤未能到達業績承諾，導致此次業績補償。

    早在三年前，云煤能源企圖通過資產置換實現業績止損，割肉昆焦制氣；現在三年承諾期限已到，期待能“一騎救主”的昆鋼重裝后續乏力，前兩年業績勉強達標，第三年業績差距巨大，未達當年承諾達標線，歷年來在保盈線上苦苦掙扎的云煤能源前景仍存變數。

    置入資產業績“不達標”

    公告顯示，由于云煤能源置換進來的子公司昆鋼重裝2016年至2018年的業績未能達到昆鋼控股做出的承諾，尤其是2018年的業績與承諾差距較大，導致此次業績補償。

    為此有必要回顧一下當年大股東與云煤能源的思路以及置換操作。

    2016年11月7日，云煤能源與昆鋼控股簽訂《資產置換協議》，云煤能源以持有的昆明焦化制氣有限公司（以下簡稱“昆焦制氣”）100%股權與昆鋼控股持有的昆鋼重裝100%產權的等值部分進行置換。

    《證券日報》記者查閱資料了解到，2016年，云煤能源被置出的資產預估值為6.06億元，昆鋼重裝則為4.19億元，以“高價”置換“低價”資產，差額以現金方式補足。

    巧合的是在2015會計年度，控股股東昆鋼控股、云煤能源、昆焦制氣以及昆鋼重裝的凈利潤均表現為虧損，分別為：-37.16億元、-8.53億元、-3.17億元、-1.11億元。其中，云煤能源已達歷史虧損最慘業績。在年報中，云煤能源也表示，2014年因昆明煤氣置換工作（置換為天然氣）的影響，煤氣銷量大幅減少；同時，受鋼材及化工市場影響，焦炭及化工產品售價也下降較多。

    對此，有業內人士分析指出，“當年的資產置換主要是為了‘止損’，四家公司均在虧損，但昆焦制氣已被視作‘夕陽’業務，公司預計其業績虧損會越來越大，于是該子公司被當作棄子。同時，被置換出的昆焦制氣也被用來賣了‘一回慘’，讓云煤能源在2016年因此事得到政府補貼2.25億元，可謂物盡其用。”

    昆鋼控股承諾：“作為置入資產，昆鋼重裝2016年、2017年、2018年需實現的經審計扣除非經常性損益后的凈利潤分別不少于500萬元、1500萬元、2500萬元”。

    但實際上，昆鋼重裝三年的扣非凈利潤分別為：548.25萬元、1620.37萬元、447.35萬元，2018年的扣非凈利潤與業績承諾相差逾2000萬元。根據置換之前的承諾，昆鋼控股應以現金方式補償云煤能源1884萬元的業績補償款。

    本想“甩包袱”未料再陷泥潭

    對于2016年的資產置換，云煤能源的解釋是：“這將有利于提高公司資產質量、改善公司財務狀況并增強公司持續盈利能力”。

    云煤能源對昆鋼重裝的未來發展前景抱有很大期望。2016年11月的公告中，公司表示：“若維持現有主營業務，2016年將繼續虧。基于煤化工行業前景，未來公司若繼續以煤化工為主營業務，扭虧為盈的可能性較小，公司將逐步退出煤化工業務并進行業務轉型。”資產置換的目的非常明確，即裝備制造業是公司業務的一大轉型方向。

    從云煤能源2016年至2018年的年報來看，公司煤焦化業務的毛利率分別為：8.30%、6.26%、10.37%，此項業務營收占公司總營收的比例均在85%以上；另一方面，云煤能源期望轉型的新方向——設備制造業務，三年的毛利率分別為：29.22%、29.35%、18.65%，所占總營收的比例不超過10%。

    上述業內人士評論道：“云煤能源的設備制造業如今暫時與‘主業’二字無關。此外，公司對毛利率過低的煤化工業務依賴性過大，導致公司每年的業績起伏不定。公司謀求的業務轉型暫未看到成效。”

    《證券日報》記者通過查閱云煤能源歷年年報發現，云煤能源的主營業務構成及主要產品近年來一直在變動，2018年在主業還增加列示了“貿易”一項業務，在主要產品增加了“保產維護”、“質量檢測”兩項，但是占總營業收入的比重均較小，未能形成新的利潤增長點。

    對此持有股份的機構方擔慮的是：“三年的保底承諾期已經結束，控股股東昆鋼控股也已做到補償，但是，如果昆鋼重裝今后盈利能力繼續低迷甚至出現虧損，這個甩過來‘包袱’誰來接？”

    就置換資產不達標，及公司如何保持盈利等諸多問題，《證券日報》記者致電云煤能源證券部，但電話一直無人接聽，對于公司的其他事項，本報將繼續跟蹤報道。

（編輯 上官夢露 策劃 顧貞全）