本報訊 北京時間5月15日，美林（MerrillLynch）發布了一份48頁的拼多多研究報告，給予最高的“買入”評級，目標價32美元，較拼多多當前22.15美元的股價高出44.47%。這也是美林首次將拼多多列入報告范圍。

    美林指出，拼多多是中國新型電子商務的領導者，用戶規模為中國第二大電商平臺，且持續維持高速增長。美林認為，拼多多開創了新型的消費場景，基于其獨特的模式，拼多多的發展不會受到中美貿易戰的影響，并將逐漸成長為促進中國制造企業增長的重要渠道。

    拼多多目前活躍買家數達4.19億，年平均消費額為1126.9元。美林認為，基于持續升級的匹配技術、領先的用戶參與度、更多樣化的產品、以及貫穿全年的高強度促銷活動，拼多多將推動用戶實現更頻繁購物，從而帶動GMV快速規模化增長。

    美林分析預測：2019至2021年期間，拼多多年活躍買家平均消費額將增加至少兩倍（人年均3258元），整體GMV將于2年后達到1.864萬億元，年復合增長率為58%。

    得益于信息流廣告模式和技術優勢推動的更高轉化率，拼多多的貨幣化率將由2018年的2.78%提高到2021年的3.57%。屆時，非通用會計準則（Non-GAAP）下，拼多多的運營利潤將由現行的-30.2%提高至15.1%。

    美林認為，拼多多目前依舊采取非常保守的貨幣化率政策，其平臺傭金和相關營銷費用遠低于其他電商平臺；同時，拼多多補貼讓利等促銷活動持續且激烈，因此，平臺2019年至2020年的收入有可能低于華爾街預期，但其中的長期項投資，無疑將更利于拼多多的中長期成長。

    美林分析認為，相較其他側面，拼多多的主要潛在風險，在于愈發激烈的行業競爭所造成的平臺聲譽持續受損。

    綜合多項信息，美林預測，拼多多2019年一季度營收為42.47億元。2019年至2021年，拼多多年營收將實現72%的年復合增長，公司將于2020年下半年實現盈利，預計2021年實現利潤103.6億元。

    美林指出：拼多多的市場推廣費用所占比重勢必會減少，因此，即便持續維持高強度的讓利補貼，公司的整體運營費用率也將大幅下降，由2018年的占營收比108.1%，減少至2021年的僅占比65.9%。

    美林分析認為，出于電商行業季節性因素，拼多多在2019年一季度的GMV將環比下降，但同比增長在130%以上。Q1，拼多多預計營銷費用達50.53億元，其中約20億元投入于春節期間的促銷活動，非通用會計準則（Non-GAAP）下，預計季度虧損為22.03億元，低于市場普遍預期。

    美林表示，基于眾多著眼長期增長的投資及費用，2019年至2020年周期內，拼多多的營收和利潤可能低于華爾街目前的預期，但2021年開始，拼多多的盈利會較市場預期高出至少30%以上。

（編輯 上官夢露 策劃 李喬宇）