編者按：上市公司三季報正在陸續披露，通過財務數據觀察上市公司無疑是投資最有效的方法之一。今日，本報重點關注通化東寶和老百姓兩家上市公司，希望提供有益的投資價值參考。

    ■本報記者 張敏

    通化東寶10月25日發布了2018年第三季度報告。公司的合并利潤表顯示，公司7月份至9月份營業收入約5.45億元，去年同期為6.71億元，同比下滑約18.8%；實現凈利潤約1.5億元，去年同期約為2.38億元，同比下滑約37%。

    值得一提的是，通化東寶今年上半年的營收、凈利分別實現23.85%、30.78%的增長，為何第三季度公司業績突然“變臉”？

    對于此事，《證券日報》記者致電通化東寶董秘辦，公司工作人員介紹，業績下滑的原因是壓縮鋪貨量，“以前是兩個月的鋪貨量，現在是一個月的鋪貨。鋪貨量減少，直接影響這個季度的銷售。第四季度會有回轉，但達到20%至30%的增長尚需努力”。

    公司上述工作人員還表示，公司之所以這么做是因為現在市場不太好，為了保證資金的安全。

    10月25日，通化東寶遭到投資者用腳投票，公司一字跌停，收于13.75元/股。

    業績出現波動

    通化東寶主要產品包括重組人胰島素原料藥、重組人胰島素注射劑（商品名：甘舒霖）等。公司發布的2018年半年報顯示，公司重組人胰島素銷售已占市場份額25%以上，居第二位。2018年1月份至6月份，公司實現營業收入14.6億元，比上年同期增長23.85%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤53670.5萬元，比上年同期增長30.78%。而通化東寶公布的2018年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入約20.09億元，同比增長8.43%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.88億元，同比增長6.02%。公司業績增速發生大變化。

    對此，通化東寶給出的理由是清理渠道庫存。

    10月25日，招商證券發布的研報認為，今年流通企業的回款壓力增大，很多小流通企業隨時有可能倒閉，因此，通化東寶主動控制在流通渠道的胰島素庫存，降低流通的壞賬風險；國家對注射劑的質量監控越來越嚴，對于胰島素這種需要冷鏈運輸的產品，如果在流通渠道停留時間太長，出現質量問題的風險就越大，因此，公司降低庫存，加快產品周轉速度，有利于降低產品質量風險；通化東寶希望銷售人員不要壓貨，而是努力推動產品在終端實際銷售。

    同花順數據顯示，通化東寶2017年上半年的應收賬款約為5億元，2018年上半年該值約為7.47億元，同比增長49.4%；2018年前三季度，公司的應收賬款降至約5.5億元。公司的存貨2017年前三季度約為9.8億元，2018年前三季度約為8.57億元。

    從公布的數據來看，通化東寶2018年上半年應收賬款占營收的比重為51%，而前三季度公司應收賬款占營收的比重為27%。

    不過，公司的戰略調整，也意味著今年第四季度的增速也不會有太大的回升。通化東寶上述工作人員表示，明年會好轉，這半年應該將存貨消耗掉了。

    對于通化東寶的動作，也有投資者認為，是在給三代胰島素的“鋪路”。據了解，與二代胰島素相比，三代胰島素無低血糖風險。長期來看，三代胰島素替代二代胰島素是大趨勢。

    通化東寶介紹，依托科研平臺，在二代重組人胰島素的基礎上，公司積極開發三代胰島素胰島素（甘精胰島素、門冬胰島素、地特胰島素、賴脯胰島素）的研究與開發。2018年東寶與法國Adocia公司合作，共同推進第四代胰島素——超速效賴脯胰島素及甘精胰島素與超速效胰島素預混制劑的研究。

    通化東寶上述工作人員表示，公司三代胰島素預計是在年底獲批。但未來，二代胰島素也是主打，二代和三代并行。

    大股東質押引關注

    今年五月份以來，通化東寶的股價出現了深度調整。

    數據顯示，5月25日，通化東寶的收盤價為26.29元/股，而5個月過去，公司的股價已經跌至13.75元/股。整體跌幅為91%。

    在股價出現調整之際，通化東寶大股東的高質押情況也引起關注。

    2018年10月17日，通化東寶表示，公司接到大股東東寶集團通知，東寶集團與吉林銀行股份有限公司通化新華支行簽定股權質押合同，將其持有本公司的3108萬（股份性質為無限售條件流通股，占公司股份總額的1.51%）股權質押給吉林銀行股份有限公司通化新華支行，質押期限為一年。

    通化東寶介紹，此次質押目的為企業擴大再生產，補充流動資金。大股東東寶集團其資信狀況良好，具備相應的資金償還能力，未來還款資金來源主要包括股票紅利、投資收益及其他收入等。本次股權質押通過跌價補償措施，質押風險可控，不會導致公司實際控制權發生變更。設立風險警戒線和平倉線，風險警戒線比例最低為140%，平倉線比例最低為120%。質押率為39.96%。在質押股票市值與貸款本金之比降至警戒線時，將采取包括補充質押、提前還款等措施應對上述風險。

    不過，東寶集團已經將其持有的上市公司大部分進行了質押。截至公告日，東寶集團持有公司股份7.7億股，占公司股份總額的37.49%，處于質押狀態的股份共計質押7.2億股，占其所持有公司股份總額的93.69%，占公司股份總額的35.12%。