2018年中央經濟工作會議指出：“經濟穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。我國發展仍處于并將長期處于重要戰略機遇期。”

    進入2019年，全球經濟政策不確定性進一步增加，包括美聯儲貨幣政策演變、英國脫歐結果、中美貿易摩擦等一系列事件都將加大全球經濟發展的波動；國內經濟運行“穩中有變，變中有憂”，變局中蘊含著新挑戰，各類隱性風險將逐步顯性化。

    基于這些境內外因素，我國資本市場不確定性將持續提升，市場各方的風險管理需求更加迫切。

    在此背景下推出股指期權，進一步滿足市場對避險工具的需求，完善股票市場風險管理體系，從而更好服務于資本市場的發展，助力防范化解金融風險攻堅戰。

    股指期權可以

    提升金融市場效率

    金融市場具備配置功能、調節功能和價格發現等功能，金融市場效率直接影響其功能的發揮。從全球經驗看，股指期權產品的出現豐富了金融市場中的金融工具種類，并在風險轉移、改善投資者結構及價格發現等多方面發揮重要作用，提升了金融市場效率。

    首先，股指期權具有獨特的“保險”功能，能夠更加精細地管理風險。期權產品是非線性金融衍生工具，它的風險轉移功能與期貨相比更為有效，并可在對沖市場下跌風險的同時，保留市場上漲時的潛在收益。此外，它可以將風險分離、重新組合，轉移至有能力、有意愿的市場參與者。

    其次，推出股指期權有助于鼓勵投資者長期持股，并為股票市場引入增量資金。根據美國著名的《南森報告》，期權交易有助于平抑股票市場波動、增加股市流動性；通過運用股指期權進行有效的風險管理，有助于吸引長期投資者參與股市、鼓勵市場長期持股，促進股市樹立長期投資的理念，降低股票市場追漲殺跌的羊群效應，對股票市場長期穩定健康發展起到積極作用。

    最后，推出股指期權將為編制波動率指數、提高宏觀決策的前瞻性和有效性奠定基礎。境外經驗表明，基于期權價格編制的波動率指數具有精確衡量股市風險的功能，是反映市場情緒的關鍵指標，可以為宏觀決策和市場監管部門提供重要參考。

    股指期權可以

    推動券商業務模式創新

    推出股指期權，將有助于機構投資者進一步完善自身風險管理體系，同時也將推動券商等市場參與機構的業務模式創新，為其業務轉型創新提供有利抓手，推動行業整體發展。

    一是推出股指期權可以幫助證券公司重新規劃自營投資戰略路徑，挖掘新的增長潛力，探索投資轉型。2018年權益市場波動，影響了部分偏重權益類投資券商的自營業務收入，部分券商開始探索由單一性、趨勢性投資向多樣性、策略性投資轉型，減少市場周期對業績的擾動，充分利用衍生工具實現風險對沖，并為盈利帶來新增長點。未來，當股指期權推出后，券商將可利用股票現貨、股指期貨和股指期權等衍生品工具的組合，進一步增強收益、降低風險，平滑收益曲線；同時，借助股指期權等場內工具，證券公司也可降低場外期權的權利金成本和對沖成本，實現場內期權與場外期權業務的互補協調發展。

    二是推出股指期權將有助于券商零售客戶財富管理業務轉型、布局機構客戶綜合金融服務市場。目前，以傭金價格戰博取市場份額的戰略不可持續，未來經紀業務發展需關注零售端和機構端轉型進程。在零售客戶端，券商正積極推動財富管理轉型，應充分利用場內衍生品工具發揮和升級風險管理、資產定價等領域的核心競爭力，加快發展如投行、資管、投資等綜合類業務，將傳統以通道傭金為主的收入，轉變為以核心能力為基礎的管理風險的收入。在機構客戶端，加強對重點客戶的研究、服務，挖掘客戶的綜合金融服務需求，同時提高公司協同能力，拓展對客戶服務的業務鏈和價值鏈，提高重點客戶對公司的貢獻度。如股指期權成功推出，將不僅能增加期貨公司的交易傭金收入，證券期貨經營機構還能組建專業的期權投顧團隊，為客戶提供定制化的風險管理深度投顧服務。

    三是借助股指及個股期權等衍生品工具，券商可穩健發展兩融業務，探索股票質押業務新模式。股票質押業務經歷前期風險集聚升級和政策紓解后，當前風險整體可控。券商作為股票質押重要的出資方和業務管理人，未來除連續優化準入標準和加強全流程統籌外，還可借助股指及個股期權等衍生品工具，探索股票質押業務新融資模式。比如在持有股票現貨基礎上，同時買入看跌期權并賣出看漲期權，可以以較低的成本將投資組合波動控制在合理的區間，能有效控制下行風險，從而降低業務風險。目前來看，未來股指期權的推出能為一籃子股票的質押業務提供套期保值工具。

    四是股指期權將賦予券商資管業務新工具，提升主動管理能力。2018年4月和10月，資管新規和券商資管業務配套細則相繼落地。如能上市股指期權等衍生品工具，資管業務在連續深化向主動管理等內涵式增長方向轉型的同時，可通過造就主動管理能力、摸索業務創新模式等打造差異化優勢，提升資管規模及管理費收入。推出股指期權還有利于券商拓寬資管產品的投資范圍，進行更為靈活的產品設計。比如，券商可以利用場內期權，開發出基于波動率套利和跨市場套利等策略的絕對收益型產品，或者是創設出有本金保護機制的結構化理財產品。股指期權作為專業化的金融工具，能為券商打磨主動管理這一核心競爭力提供重要抓手。