Summer/文

    現實數據貌似“骨感”，但未來可能很“豐滿”。

    5月31日，國家統計局發布了5月份中國采購經理指數運行情況，從數據來看現實似乎“有些骨感”。

    5月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.4%，低于榮枯線，比上月回落0.7個百分點。但5月份，中國非制造業商務活動指數為54.3%，與上月持平，表明非制造業總體延續平穩較快的發展勢頭。

    國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河給出官方解讀。他表示，5月份，綜合PMI產出指數為53.3%，比上月微落0.1個百分點，表明我國企業生產經營活動總體保持平穩發展態勢。構成綜合PMI產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數分別為51.7%和54.3%，環比一落一平，擴張態勢未變。

    結合4月份的數據來看，部分指標波動比較大。具體有哪些原因，國家統計局新聞發言人劉愛華給出了答案。她表示，部分指標在3月份、4月份之間有所波動。實際上，更放寬一點，月度之間的短期波動一直是客觀存在的。判斷經濟形勢不僅要看相鄰兩個月之間波動的情況，更重要的是要判斷趨勢。從4月份整體的生產、需求、就業、物價和企業生產預期等方面的指標綜合變動趨勢來看，經濟運行總體繼續保持了總體平穩、穩中有進的發展態勢。

    那么，從數據層面來看，我國經濟保持平穩運行具備哪些堅實基礎呢？小編采訪了幾位專家，讓我們一起來聽聽他們怎么說。

    摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊：

    從國家統計局剛剛發布的5月份中國采購經理指數運行數據來看，建筑業維持在高景氣區間。建筑業商務活動指數為58.6%，比上月回落1.5個百分點，雖然棚改減半對地產形成一定拖累，但建筑業仍位于較高景氣區間，繼續保持快速擴張。從建筑業PMI分項來看，新新訂單指數為52.1%，比上月回落2.5個百分點，業務活動預期指數為64.1%，比上月上升2.2個百分點，意味著短期內訂單量的下降并不影響企業對未來生產擴張的積極預期。考慮到2019年基建增速回升空間較大，建筑業有望繼續保持平穩擴張，從而對內需形成一定支撐。

    同時，服務業商務活動指數為53.5%，比上月上升0.2個百分點，繼續保持較快增長態勢。從行業大類看，鐵路運輸業、航空運輸業、郵政業、住宿業、電信廣播電視和衛星傳輸服務、互聯網軟件信息技術服務等行業商務活動指數位于60.0%以上的高位景氣區間，相關企業經營活動較為活躍，業務總量快速增長。

    昆侖資管中心首席宏觀分析師張瑋：

    對于資本形成總額，盡管前4個月固定資產投資同比增6.1%，增速比1月份至3月份回落0.2個百分點，但其中的重要分項房地產開發投資同比增11.9%，比前3個月提高0.1個百分點。

    對于凈出口，市場主要擔心外部環境會牽累我國貿易條件，進而對國內出口企業形成負反饋。事實上，隨著“一帶一路”的推進，會不斷有新的交易對手擴充到貿易伙伴行列。今年4月份，制造業PMI新出口訂單49.2，比前值高出2.1，更是比一季度平均值高出了2.8，微觀層面的“外需”短期并不悲觀。

    東方金誠首席宏觀分析師王青：

    從當前一些先行指標來看，未來出現經濟失速的可能性很小。首先，年初以來貨幣供應量、社會融資規模增速企穩回升，企業中長期貸款也結束了上年的持續負增長狀態，顯示寬貨幣向寬信用的傳導路徑正逐步打通，實體經濟融資需求也在回暖。歷史數據顯示，貨幣融資增速通常領先經濟增速6至9個月左右。

    其次，財政政策以減稅降費和基建補短板為抓手持續發力，后期消費和基建投資存在提速空間。伴隨個稅減稅效果逐步顯現，今年以來居民可支配收入增速上揚，新一輪增值稅減稅的實施也將利好企業盈利改善，這將對后期提振居民消費和企業投資形成利好。與此同時，年初以來財政支出增速明顯加快，地方債發行前置，而前4個月基建投資增速仍處明顯偏低水平，這預示后期基建投資增速有較大上升空間。

    對于二季度經濟走勢的預測，各位專家也給出了分析。

    昆侖資管中心首席宏觀分析師張瑋：

    在內部經濟筑底、外部環境既定的條件下，一季度超寬松的貨幣投放存在邊際收緊的可行性。因此，實體經濟二季度存在“瘦身”預期，但絕不會出現失速風險，預計二季度GDP同比增長6.3%。當前經濟“保質”比“保量”更重要，全要素生產率的提升，不僅是單位生產效率的提高，更是科技創新和管理創新的有效結合。未來經濟增長的原發動力，絕對不是傳統落后產能的二次覺醒，而是以先進制造業為代表的“科技硬實力”。目前來看，科技創新已經取得了卓越成效，去年先進制造業投資占整體投資拉動超30%，政策層不斷推進制造業數字化、網絡化、智能化升級，以實現先進制造業和現代服務業的深度融合，各級金融機構也不遺余力予以支持。

    東方金誠首席宏觀分析師王青：

    投資增速在二季度會有所加快，將在穩增長中發揮中流砥柱作用。消費方面，個稅減稅效應正逐步顯現，居民可支配收入增加會在一定程度上提振居民消費。不過，二季度以來汽車銷售疲軟，對社會消費品零售總額的拖累值得關注。

    綜合各類因素，預計二季度國內消費對經濟增長的貢獻率將保持基本穩定或略有下降。整體上看，二季度外部“逆風”加大，前期逆周期調節政策效果正在顯現，二季度經濟增速仍將保持在6.3%左右的平穩區間。

    摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊：

    隨著外部需求的不確定性增加，二季度的經濟運行存在一定的不確定性。出于“穩增長”和“逆周期調節”的考慮，結構性調整貨幣政策將成為未來政策的著重發力方向，穩健寬松的貨幣政策在財政發力的同時也在旁進行輔助，為逆周期調節提供穩定的流動性環境，在總量上始終保持松緊適度。而財政存款同比大幅下滑也意味著財政支出的節奏加快，在增加地方政府專項債的同時，今年中央也將通過加杠桿置換地方杠桿，盤活存量資金以提升生產投資活力，企業盈利和信心的改善有望延續，后期隨著逆周期調節的加碼提速，經濟下行壓力整體可控。

（編輯 上官夢露 策劃 Summer）