一季度財政收支數據即將出爐。專家預計，在推行減稅降費、經濟下行壓力猶存情況下，財政收入增速將有所放緩。隨著重大項目開工，財政為保障重點支出，將加快地方專項債發行作為重要資金補充來源。預計二季度地方專項債發行規模超過7000億元，料支撐基建投資累計同比增速回升至6%以上。

    全年財政收入增速料放緩

    財政部數據顯示，2019年前兩月累計，全國一般公共預算收入同比增長7%，而2018年同期增速為15.8%，今年較去年同期回落8.8個百分點。支出方面，今年前兩月全國一般公共預算支出同比增長14.6%，較去年同期回落2.1個百分點；支出增速遠高于收入增速。

    4月1日起，增值稅改革落地。財政部稅政司司長王建凡表示，此次增值稅改革降低稅率、擴大抵扣、推出制度性期末留抵退稅，減稅降負規模與以前比至少翻倍。

    增值稅收入占據稅收收入近“半壁江山”。財政部數據顯示，1-2月，全國一般公共預算收入中的稅收收入35114億元。其中，國內增值稅14414億元，占整體稅收收入比重約為41.05%。

    摩根士丹利華鑫首席經濟學家章俊表示，今年約2萬億元減稅降費中大概有70%為減稅，這會對財政收入有直接影響。

    除減稅外，5月1日起，降低社保費率綜合方案將落地。人力資源社會保障部副部長游鈞預計，2019年可以減輕養老保險的繳費負擔約1900多億元，減輕企業失業保險、工傷保險繳費負擔約1100多億元，三個險種合計全年可減輕社保繳費負擔3000多億元。

    國金證券固定收益首席分析師周岳認為，全年來看，財政收入增速大概率放緩。一方面，名義GDP增速回落，可能影響財政收入預算的完成度；另一方面，減稅降費力度進一步加大，同時上年部分減稅降費政策存在翹尾減收影響，主要稅種減收壓力較大。

    增量資金可保證公共財政支出

    一方面是收入增速放緩，另一方面則要保障重點支出。數據顯示，2018年全國公共財政收入18.36萬億元，2019年全國公共財政預算收入目標為19.25萬億元。

    光大證券首席宏觀分析師張文朗表示，若今年公共財政收入實際增速為1%，則有7076億元的收入缺口。此外，2019年公共財政支出中調入資金和使用的結轉結余達1.51萬億元。綜合這兩項，需要挖潛的財政資金或達2.22萬億元。

    章俊介紹，政府工作報告中提到一些開源節流舉措，包括增加特定國有金融機構和央企上繳利潤、一般性支出壓減5%以上、“三公”經費再壓減3%左右、長期沉淀資金一律收回等，在一定程度上會降低減稅對財政收入的沖擊。

    “2015年以來，實際赤字空間主要依靠調入資金和結轉結余的使用，但目前地方結轉結余存量資金已大幅降低，新增專項債限額需要對沖土地出讓收入下滑，來自政府性基金預算的資金調入規模預計有限。剩下可以考慮的是4.9萬億元存量資金，即財政性存款仍有一定盤活空間。”周岳表示。

    據張文朗測算，不含增加赤字和減少支出的規模，中央財政今年額外籌集的資金規模在0.6萬億元；省級來看，約有一半省份披露了今年公共財政賬戶擬調用的預算穩定調節基金和上年公共預算收入結轉情況，約0.56萬億元，粗略估計全國各省或可調用0.8萬億元。此外，地方財政2014年-2016年“除國庫集中支付結余外結轉結余資金”余額分別為1.27萬億元、0.94萬億元和0.93萬億元，考慮到2018年對該部分資金可能使用較多，對此部分2019年調用規模保守估計在0.4萬億元。

    二季度地方專項債發行料提速

    一季度，多項重大基建項目開工，浙江、重慶、上海、廣西等地今年交通基礎設施建設投資規模超千億元。

    專家認為，大量基建投資需要財政資金作為支撐。從增量資金來源看，除今年適度增加了財政赤字安排、加大對地方政府轉移支付外，不計入赤字的地方專項債額度增加到2.15萬億元，也將對積極財政政策“加力提效”提供保障。

    章俊表示，考慮到政策效應傳導時滯，以更積極的財政政策支持基建補短板主要集中在上半年，一季度地方專項債提前發行已在一定程度上支持基建投資企穩回升，預計二季度會繼續加快地方專項債發行，滿足基建投資融資需求。一季度地方債發行額約為1.4萬億元，預計二季度將發行1.5-2萬億元，其中7000-9000億元會是專項債。

    “按照中央財政要求，9月大體將地方債券發行完畢，因此接下來幾個月債券發行不會慢。”中國財政科學研究院金融研究中心主任趙全厚表示，從新增專項債的構成來看，棚改和土儲有所下降。棚改和土儲債券發行慢，說明專項債項目建設更加需要資金。棚改資金來源除發債，還有銀行貸款，需要結合貸款情況看進度。土儲類債券發行慢或許與房地產抑制相關。

    專家預計，在地方債發行速度加快的背景下，二季度基建投資增速料比一季度有所提高，但增速不會太快，主要還是防風險背景下，地方政府融資方式受到限制。章俊預計，基建投資累計同比增速到6月底可能回升至6%以上。