本報記者 趙子強

    見習記者 劉慧

    據央視新聞消息，日本財務省于1月5日將10年期國債票面利率從0.2%提升到0.5%，達到2014年12月以來的高點。此前，日本央行放寬了收益率曲線（YCC）政策的范圍，宣布將日本10年期國債收益率目標區間上限從0.25%上調至0.5%，以幫助改善市場運作，引發國債收益率上升，因此財務省對長期國債票面利率作出了相應調整。

    近期，面對收益率上行的壓力，日本國債市場遭遇創記錄的拋售，日本央行已經連續四天進行了計劃外的債券購買，以遏制收益率持續上升。且日本央行4日發布數據稱，2022年12月長期國債的購買額達到16.1809萬億日元，全年購買額達到111.0607萬億日元，創引進YCC的2016年以來最高水平。

    在日本央行的持續購買后，1月5日，日本10年期國債收益率從0.447%的高位降至0.418%，但日本20年期國債收益率于當日上午升至1.35%，觸及2014年10月以來最高水平，市場拋壓仍舊存在。

    對于市場的拋售行為，中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，此次拋售行為主要由于日本央行對10年期日本國債的目標收益率波動區擴大的調整，市場開始押注日本央行貨幣政策轉向。

    當前的市場行為和日本央行的博弈本質來源于市場參與者對于日本央行“繼續維持寬松立場”等表述的不信任，雖然日本央行已經持續進行計劃外的購債試圖穩定市場，但仍需更明確的政策立場建立信用。那么今年日本央行貨幣政策行動方向將主要考慮哪些影響因素？

    明明認為，或為通貨膨脹以及薪資增速，當前來看，在今年調整貨幣政策取向存在一定的合理性。YCC提出的背景為日本面臨通貨緊縮的困境，而當前這一形勢已有所變化：一方面，2022年4月份以來，日本核心CPI當月同比已超過2%，且呈現持續上行的趨勢；另一方面，雖然高昂的進口成本導致的輸入性通脹或能在今年逐步緩解，但日本名義薪資增速有所提高，或使日本繼續維持一定的通脹水平。

    東方金誠研究發展部分析師白雪接受《證券日報》記者采訪時表示，長期來看日本貨幣政策將會更加注重通貨膨脹風險。并且美聯儲在2022年12月份會議紀要中強調將在2023年繼續維持緊縮立場，2023年，歐洲央行也仍有加息空間。在此背景下，日本通貨膨脹壓力將上升，日本央行維持YCC和寬松貨幣政策的合理性被顯著削弱。

    浙商證券認為，目前，日本央行對于遠期通貨膨脹前景仍持樂觀態度，對于今年的政策調整方向可聚焦于日本央行行長換屆后，兩位有力候選人的理念都不反對“鷹派”立場，可能為日本貨幣政策的轉向打開空間。

    而日本作為最后一個退出寬松貨幣政策的發達經濟體，其貨幣政策的調整將產生怎樣的影響？

    白雪表示，對全球市場而言，日本貨幣政策變動短期內可能對美債市場乃至全球金融市場帶來沖擊。2022年以來，雖然日元大幅貶值，但仍是全球市場最重要的融資貨幣之一，截至目前，日本仍然是美債最大外國持有國。因此，日本貨幣若轉向政策收緊，將令日本流出的海外資產回流，日元融資成本上升。這一成本壓力將令全球債券市場受到邊際沖擊，其中美債市場將首當其沖。

    明明也表示，對于資產價格，日債收益率的上行或通過流動性這一渠道對全球資產造成影響，包括美債和美股在內的資產價格或面臨下行風險。

    興業證券研報分析，在美聯儲已經縮表的基礎上，日本央行調整或將加劇美債被減持的壓力。考慮到聯儲不斷進行縮表，美債買盤已經面臨減持壓力。2022年以來美聯儲加息導致美債下跌，境外投資者持有美債實際上是不斷下行的：僅2022年上半年外國投資者減持美債3000多億美元，其中日本對美債從年初以來也在持續減持。長期來看，若日本貨幣政策轉向收緊方向，疊加日元為基礎的套息交易已不能提供正向收益，來自日本長期穩定的資金錨發生“松動”，則美國本身的MMT政策可能也將遭遇不穩定性，這是2023年需要關注的潛在風險。