本報記者 趙子強

    見習記者 劉慧

    2022年已在收官之月，又到了盤點基金業績的關鍵時刻。從被動指數型股票基金業績排名來看，“前十強”皆為能源相關主題基金，其中，富國中證煤炭ETF基金（A/C）、匯添富中證能源ETF、國泰中證煤炭ETF聯接基金（A/C）、中融煤炭基金今年以來總回報率均超過24%。

    今年以來，上證系列指數、深證系列指數中能源類指數表現也尤其亮眼。截至12月9日收盤，上證系列指數漲幅前五、深證系列指數漲幅前五中有四席均為能源相關，權重股以傳統能源為主。提及的8個指數（剔除一個重復值）平均漲幅22%；上證能源指數、能源等權指數，綠色煤炭指數、中證煤炭指數漲幅均超20%。

    那么，今年支撐傳統能源上行的因素是什么？相關個股和指數是否還有配置價值？

    傳統能源價格接連上漲

    公司業績持續改善

    今年以來，動力煤、布倫特原油價格均兩度飆升。同花順數據顯示，今年第一季度，秦皇島港動力煤（Q5500）市場價格由去年年末的788元/噸攀升至1600元/噸；經歷一段時間回調后，又在夏季迎峰度電時期反彈；12月8日，最新價格為1352元/噸，高于去年同期43.52%。布倫特原油現貨價格今年3月份升至137.7美元/桶，創出近十年的新高。

    12月9日，國家統計局發布了今年11月份PPI數據，其中提到，11月份，受煤炭、石油、有色金屬等行業價格上漲影響，PPI環比微漲。

    對于今年傳統能源行業超預期的上漲，巨澤投資董事長馬澄對《證券日報》記者表示，主要有兩個原因：一是，受國際地緣沖突因素的影響，石油、煤炭、天然氣等傳統能源的必要性和確定性提升；二是，在“雙碳”背景下，全球新能源快速發展，以光伏和風能為主的新型能源快速發展，傳統能源企業減少了資本開支，供給結構錯配。

    從財務數據可以看出，傳統能源新建產能意愿減弱，資本開支減少。據中證指數有限公司官網披露的指數權重股統計顯示，上述8個指數共覆蓋53只個股，49只屬于傳統能源行業；其中，有31只屬于煤炭行業，18只屬于石油石化行業。據記者統計，今年前三季度，上述49家上市公司用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的投資活動的現金合計為2865.05億元，同比僅增長1.47%；而同期，經營活動產生的現金流入合計6836.80億元，同比增長19.60%，與投資活動產生的現金流出，呈現明顯背離。

    從權重個股業績上看，傳統能源上市公司經營質量持續改善，支撐了相關指數上行。據同花順數據統計顯示，2022年前三季度，上述49家公司共實現營業收入6.45萬億元，平均同比增長26.68%；共實現凈利潤4649.70億元，平均同比增長162.95%；毛利率也保持在27.74%的較高水平，同比上升2.04個百分點；ROE平均值為12.21美元，同比上升2.71個百分點。

    低估值加高分紅

    煤炭板塊仍具配置價值

    近日，開源證券、國海證券、信達證券等多家機構發布關于煤炭行業的研究報告，普遍認為這類企業處于低估值的安全邊際，仍具有配置價值。

    信達證券在研報中表示，煤炭行業當前處在新一輪周期上行的初期，有望迎來一輪業績與估值雙升的行情。

    政策面上，國家發展改革委辦公廳已先后印發《2023年電煤中長期合同簽訂履約工作方案》等，確定了2023年的年度長協基準價維持不變，仍為675元/噸；明確電煤中長期合同簽約量由26億噸增至29億噸，電煤長協體量再次增加。

    開源證券認為，長協基準價維持不變，間接表明2023年電煤年度長協價格有望高位運行。

    從估值上看，截至12月9日，上述31家煤炭上市公司的平均市盈率為8.71倍，山煤國際、晉控煤業、昊華能源等22家公司市盈率在10倍以下，低于現在A股市場市盈率中位數的26.24倍。18家石油石化上市公司估值相對較高，而中國石油和中國石化還處于8倍左右的低估值水平。

    從分紅角度看，上述49家公司近12個月平均股息率4.34%，高于銀行三年期定期存款利率2.75%。

    開源證券分析，高分紅成為煤炭企業的趨勢，隨著煤價中樞抬高，新建資本開支減少，越來越多的煤炭企業將加入高分紅行列，并提高三年或五年的最低分紅承諾。低估值安全邊際高，煤企可能伴隨著長期價格高位，盈利能力持續增強。

    國海證券表示，隨著氣溫逐步降低，傳統旺季來臨，電廠日耗上升明顯，港口及坑口動力煤價格企穩回升。經歷前期一波調整，煤價及煤炭股風險釋放較為充分，當前煤價預期向好，布局煤炭板塊正當時。