本報記者 趙子強 見習記者 任世碧

    10月份以來，A股新上市公司破發現象越來越多，特別是10月22日以來的5個交易日里，每天都有新股上市首日破發，引發市場廣泛關注。10月28日上市的兩只新股成大生物和戎美股份開盤全部破發，成大生物首日開盤下跌18.19%，該股盤中最低下探至78.88元，截至收盤下跌27.27%，收盤價為80.00元，該股發行價為110元，若按中一簽500股、收盤價賣掉計算，中一簽將虧損1.5萬元。

    另一只新股戎美股份的走勢也較疲弱，開盤即破發，戎美股份低開逾9%，盤中股價一度低至27.53元，截至收盤下跌13.18%，收盤價為28.79元，該股發行價為33.16元，按此計算，中一簽將虧損2185元。這已是5個交易日內，7只新股出現破發，破發概率達50%。

    對此，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，“10月份以來新股上市頻繁破發，甚至連續5日多只新股上市首日破發，與新股詢價新規有關，改善了此前本就不合理的新股定價制度，讓一級、二級市場價格更加均衡，減少了詢價機構無風險套利的空間。因此，預計未來新股的報價博弈程度將加劇，出現首日破發的概率也將加大，這也將倒逼投資者更加理性的參與市場投資。”

    近5個交易日逾五成新股上市首日破發

    同花順數據統計發現，今年下半年以來截至10月28日，滬深兩市上市新股共有159只，其中，當前股價破發的個股達24只，有18只個股破發幅度超過10%。成大生物股價破發幅度居首，達到27.27%，中自科技股價破發幅度也達24.41%，滬農商行、山水比德、洪興股份、德才股份、國邦醫藥等5只個股當前股價破發幅度也均逾20%。

    值得注意的是，從10月22日至10月28日的5個交易日內，A股市場總共有14只新股上市，就有多達7只新股遭遇破發，上市首日股價破發率達到50%。10月22日，科創板新股中自科技上市首日股價破發，該股發行價為70.9元，開盤價70元，當日最終收盤價為66.03元，當日全天跌幅為6.87%，成為A股今年來第一只上市首日破發的新股，同時也是科創板開市以來第二只上市首日破發的新股。

    10月25日，可孚醫療、凱爾達上市首日也接連跌破發行價，可孚醫療發行價為93.09元，當日開盤價為82.95元，該股全天下跌為4.43%；凱爾達發行價為47.11元，當日開盤價為44.8元。

    10月26日上市的中科微至開盤價90元，同樣是開盤就跌破90.2元的發行價，該股全天下跌12.63%。10月27日，新銳股份以57元的價格開盤，跌破了62.3元的發行價，該股全天下跌14.04%。10月28日上市的成大生物和戎美股份也開盤雙雙破發。

    進一步統計發現，近5個交易日股價破發的7只個股中，有6只個股是科創板個股，分別為成大生物、中科微至、中自科技、新銳股份、凱爾達、匯宇制藥，發行價分別為110.00元、

    90.20元、70.90元、62.30元、47.11元和38.87元，發行市盈率除中自科技較低之外，其余5只個股發行市盈率均在50倍以上。

    近期，新股頻現破發的原因何在？中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林對記者表示，“從全球成熟資本市場來看，新股本來就應該有漲有跌，新股只是通過IPO獲得了流通，獲得了一筆融資，企業本身基本面并沒有太大改變，過去新股上市，一口氣翻幾倍的現象本身就缺乏合理性，一級市場和二級市場之間的溢價本身就不應該存在。對于新股破發，是因為注冊制之后IPO常態化，上市已經不再是少數企業的特權，未來新股還會越來越多，缺乏了稀缺性，所以新股溢價自然消散。當然，新股破發也意味著當前部分上市公司上市定價過度高估，企業IPO需要更多和市場溝通，了解市場的看法。”

    持有類似觀點的巨澤投資董事長馬澄表示，其根本原因是9月18日，證監會、滬深交易所、中國證券業協會對科創板、創業板新股報價規則進行了調整。鼓勵機構按照合理的價值進行報價，不再刻意壓低股價，使得新股上市的估值整體大幅提高。數據顯示，9月18日前兩個月發行的新股，發行市盈率中位數為20倍；而新規實施后，發行的新股市盈率中位數提升至27倍。也就是說新上市的新股的價格太高，大大降低了對投資者的吸引力，這是近期新股不斷破發的主要原因。另外，近期市場不斷調整，溫度急劇下降，情緒面較差，對新股上市后的表現也是有影響的。

    十月打新中簽收益下降

    10月28日兩只新股上市首日全部破發，只是近期新股表現趨弱，打新中簽收益陡降的一個縮影。同花順數據顯示，自A股市場新股實施信用申購以來，新股平均中簽收益在2萬元以上的水平，今年前三季度平均中簽收益也在2萬元以上。值得一提的是，今年10月份初至10月28日新股平均中簽收益出現大幅下降，期間平均中簽收益已至6000元左右。

    受新股定價市場化影響最為顯著的是打新收益率。華安證券表示，相比于舊規，新股的定價中樞顯著上行，近期新股上市表現比較疲軟，打新策略可能取得負向收益。截至10月22日，在新股全部入圍的假設下，網下A類2億元規模賬戶打新收益率為12.9%，C類2億元規模賬戶打新收益率為5.7%；以注冊制新股80%入圍率測算，A類2億元規模賬戶打新收益率為10.7%，C類2億元規模賬戶打新收益率為4.6%。

    打新收益的下降有諸多因素。德邦證券表示，破發體現了注冊制要求下的“市場化定價”，這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而使IPO定價由博弈行為轉變為對新股真實價值的判斷，預計未來以打新作為主要投資收益來源的絕對收益投資者將逐漸退出。

    私募排排網基金經理胡泊告訴記者，“近期的新股破發最主要是因為目前IPO的詢價機制出現了重大的變化。之前的詢價規則是最高價的10%部分會被剔除，目前修改為3%的部分，所以原有的IPO詢價機制里博弈抱團現象被打破，使得整個IPO的報價方有動力去抬高發行價格，所以目前IPO的報價價格較之前有明顯的提升，可以看到新股頻繁出現超募的現象。但在整個發行價提高之后，意味著發行估值抬高了，一級、二級市場的價差也隨之明顯收窄了。但因為市場對這類個股有公允的價值，當發行價提升之后，整個打新的收益會明顯縮減，近期新股首日破發主要緣于價值投資的理性回歸。”

    7只業績增長破發股估值優勢顯著

    那么，新股破發之后，這些破發的次新股后市是否還有配置機會呢？胡泊表示，“股票最終價格還是取決于基本面，因為詢價、市場情緒導致的破發，等釋放完之后還是會回歸到基本面，如果是基本面扎實的股票，回調到一定幅度之后，仍然會有新的投資機會。”

    進一步梳理發現，今年下半年以來上市且股價破發的24只個股中，截至10月28日，已有19只個股已披露了2021年前三季度業績，11只個股2021年前三季度凈利潤實現同比增長，占比近六成。其中，星華反光、匠心家居等2只個股2021年前三季度凈利潤同比增長均超50%，匯宇制藥、戎美股份、中科微至等3只個股2021年前三季度凈利潤同比增長也均逾30%。

    而從估值來看，上述11只破發次新股中，德才股份、浙版傳媒、中國電信、中旗新材、匠心家居、福萊蒽特、星華反光等7只個股最新動態市盈率均低于25倍，具有較高的安全邊際。

    有分析人士認為，當市場整體走弱時，即使新股發行市盈率相對較低，上市后也會遭到拋棄，甚至破發。在近期破發的次新股中也并不乏一些被錯殺的個股。建議投資者可以逢低關注一些市盈率相對較低，而且業績預期明顯的超跌破發股。

    對于新股能否走強，陳靂表示，關鍵在于其定價是否合理，股價永遠是圍繞真實價值上下波動。對于被誤殺的現象，未來將有望實現價值回歸。

    表：下半年以來上市且股價處于破發的股票一覽

    制表：任世碧

（編輯 喬川川 策劃 吳珊）