迪瑞醫療：業績符合預期預計新產品下半年貢獻業績

    事件：

    公司發布2018年半年度業績預告，公司2018H1歸母凈利潤9569萬~1.14億元，同比增長5%~25%。

    投資要點：

    Q2穩步增長，業績符合預期。我們預計2018H1扣非后凈利潤9019萬~1.08億元，同比增長16%~40%。受2017Q2公司投資收益影響，公司歸母凈利潤增速略低，2018Q2歸母凈利潤6117萬~7939萬元，同比增長-4%~25%；扣非后歸母凈利潤5798萬~7621萬元，同比增長11%~46%。公司新產品逐漸放量+傳統產品穩定增長，公司有望全年業績增速保持30%以上。

    傳統產品穩定增長，預計婦科分泌物分析產品下半年貢獻業績。公司以儀器研發見長，從2015年起，公司執行“封閉儀器+試劑”銷售策略，通過封閉的生化分析儀給予經銷商部分折扣，帶動高毛利的試劑銷售。截止2018Q1，我們預計公司已銷售封閉生化分析儀超過2700臺，母公司生化試劑收入占比逐年增加，收入和利潤增速高于行業增長。我們估計公司的生化、血球和尿液分析等傳統產品貢獻了2018H1的主要利潤，新產品婦科免疫分析儀或處于裝機階段，預計有望下半年貢獻業績。

    儀器研發奠定基礎，全自動產品線日臻完善。公司是國內為數不多的以儀器研發見長的體外診斷公司，2018年3月公司發布了婦科分泌物分析儀和化學發光分析儀兩項重磅新品，是繼生化、免疫、尿液、血細胞之后新增的兩大領域，覆蓋醫院檢驗科50%以上的檢測項目。隨著新產品的上市，公司全自動產品線已逐漸完善，憑借較強的儀器研發實力，向打造全自動化流水線實驗室邁進一步。

    盈利預測與評級：公司“封閉儀器+試劑”成效初顯，高毛利試劑收入占比逐漸增加，2018年婦科分泌物分析、化學發光等新產品進入市場推廣階段，并逐漸放量，公司有望進入快速成長階段。上調盈利預測，預計2018-2020年EPS分別為0.80元、1.06元和1.43元，業績復合增速超過30%，對應PE分別為22.58、17.05和12.62倍，屬公司上市以來的較低水平，上調投資評級，給予買入評級。

    風險提示：生化試劑競爭加劇風險、新產品推廣不達預期、新產品推廣引起銷售費用增長高于預期。

    中際旭創：產能持續釋放疊加行業旺盛需求推動業績高增長

    事件：

    公司發布中報預告，預計2018年上半年歸母凈利潤3.14-3.19億元，同比增長7822-7948%。不考慮股權激勵費用3643萬元、合并攤銷2132萬元以及長期負債折現的1644萬元，蘇州旭創實際利潤3.88-3.93億元。

    我們點評如下：

    100G光模塊產能持續釋放，疊加良率提升和成本控制帶動的毛利率改善，推動公司業績持續高速增長。

    旭創完成并表后，投資6.5億元建設銅陵光模塊項目，報告期內募投項目順利推進，高速100G光模塊產能快速釋放，下游需求持續旺盛，推動公司收入高速增長。同時公司整體生產線良率穩步提升、原材料成本控制進一步優化，早期平均成本較高的庫存持續消化，推動公司盈利能力不斷改善，業績持續高速增長。

    展望全年，2018年仍是100G出貨快速增長期，400G預計在2019年下半年開始放量，逐步迭代100G產品。受益云計算、大數據推動數據中心流量持續高速增長，高速光模塊需求有望持續提升。

    公司100G光模塊產能持續釋放，良率不斷提升。從需求端看，云計算大數據的應用快速爆發，推動網絡流量高速增長，數據中心內部架構向扁平化演進，對100G高速光模塊需求持續高速增長。當前市場出貨主力仍為100G產品，400G產品預計在2019年下半年逐步起量。公司產品技術和質量領先，與谷歌、亞馬遜等核心客戶長期持續合作，有望充分享受行業持續旺盛的需求，推動公司業績持續快速增長。

    中長期看，400G時代公司有望保持技術和份額優勢，切入5G電信市場，打開全新市場空間。中美貿易戰涉及光模塊，若關稅落地，對公司競爭力影響有限，同時公司通過降低對美出口比例、上下游分擔等方式降低影響。公司與下游客戶緊密合作，準確把握客戶需求，推出擴展性更強的OSFP和密度更高的QSFP-DD400G光模塊，有望延續100G時代的技術優勢以及客戶份額。同時公司積極推動25G電信模塊研發和認證，有望切入5G基站光模塊這一全新市場空間。中美貿易戰最新關稅方案中，美方計劃對光模塊產品征收10%關稅，8月30日最終確定。我們認為如果關稅落地，旭創市場競爭力影響有限，因為海外競爭對手主要生產基地均在中國，稅負影響相同。另外公司可通過多種方式應對稅負增長，公司實際稅收負擔有望低于10%的名義稅率。假設公司承擔4-5%的稅負，我們測算對公司全年利潤影響在13-16%左右。

    公司100G光模塊產能快速釋放，成本不斷優化，受益云計算大數據推動數據中心對高速光模塊的需求持續快速增長，公司業績有望持續高速增長。由于100G降價幅度略超預期，以及貿易戰的影響，下調公司18-20年歸母凈利潤從8.9、13.0、17.0至7.3、12.7、15.4億元，對應18年34倍市盈率，維持“增持”評級。

    風險提示：價格下降幅度超預期，貿易戰超預期，技術研發風險

    亞寶藥業：雙重拐點估值低廉

    事件：近日公司布中報預增補充公告，凈利潤1.45-1.50億元，同比增速35%-40%，扣非后歸母凈利潤1.34-1.40億元，同比增速28%-34%，非經常損益金額約1039萬元，其中財政補貼841萬元，投資收益192萬元。

    點評：

    銷售改革成效突出，半年報業績靚麗。公司上半年凈利潤增速35%-40%，中值約38%，延續一季度高增長態勢，主要原因有三：1）營銷改革后，渠道扁平化，銷售模式從“渠道驅動型”轉變為“終端”，加強終端掌控，維持較低渠道庫存；2）終端藥店覆蓋率持續提升，目前公司覆蓋終端藥店20多萬家，覆蓋率約50%，并有望持續提升；3）加強對重點產品、高毛利產品推廣力度，具有品牌力的丁桂兒臍貼、消腫止痛貼、薏芽健脾凝膠等品種均實現較高增長，此外心腦、內分泌、維生素礦物質等板塊均實現穩健增長。

    品牌OTC行業拐點已現，處于“量價齊升”+“集中度提升”階段。1）量的增長來源于消費者對同一適應癥的OTC產品需求增加，另一方面來自品牌OTC對非品牌OTC產品替代；2）價格增長一方面來自CPI，一方面來自品牌力的體現。

    行業邏輯1：隨著連鎖藥店集中度逐步提升，連鎖藥店相對單體藥店行業地位顯著提升，行業已形成一個新的趨勢：品牌OTC和品牌藥店（連鎖藥店）合作越來越緊密，品牌OTC提價的利潤一部分會留存在連鎖藥店，即品牌OTC給連鎖藥店的利潤空間增加，擠占非品牌OTC產品市場份額。

    行業邏輯2：消費升級：消費者越來越偏好品牌產品！

    行業邏輯3：16/17年流通行業政策巨變（94號文、營改增、兩票制等），凈化了OTC渠道庫存，相關企業輕松上陣，同時促使OTC營銷模式改革（從渠道拉動到終端消費驅動），OTC企業周期屬性弱化，成長屬性增強。另一方面，小型OTC企業也逐步退出，供給側改革大幕拉起，品牌OTC集中度逐步提升。

    公司拐點已至，未來3年有望維持高增長態勢。從公司層面看：1）銷售模式從“渠道驅動型”轉變為“終端驅動型”，業績成長周期性減弱，持續成長性增強；2）公司研發投入在品牌OTC企業中居前列，17/18年費用化研發投入超1.7億元（蘇州研發基地8000萬左右，北京研發基地1億左右），主要用于創新藥、仿制藥研發以及一致性評價等項目，受益18年一致性評價項目完成（3000-4000萬研發費用）以及19年起蘇州研發投入大幅縮減（預計從8000萬縮減到6000萬以內），我們預計19年研發費用減少5000-6000萬；3）新品種&一致性評價品種陸續獲批，有望貢獻業績彈性，公司已開展10個一致性評價項目，其中苯磺酸氨氯地平、馬來酸依那普利已經申報，預計18年獲批，恩替卡韋片、甲鈷胺片、莫沙必利片預計18年完成BE試驗申報，仿制藥苯甲酸阿格列汀片及原料藥已申報生產批件，預計19年有望獲批上市。

    盈利預測與投資建議：公司未來三年有望維持高增長，預計18-20年凈利潤2.80/3.72/4.62億元，對應EPS0.36/0.47/0.59元，對應PE分別為20/15/12倍。“行業&公司”雙重拐點，市值低點，19年公司合理市值91億元（19PE25X），65%空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

    風險提示：產品放量不及預期；研發進展不及預期等。

    尚品宅配：渠道加速擴張盈利水平趨升

    [公司發布業績預告：報告期內預計實現營收27.9-29.0億元，同比增長30%-35%，歸母凈利潤1.2-1.3萬元，同比增長80%-100%。其中，2018Q2預計實現營收16.9-18.0億元，同比增長25.0%-33.1%，歸母凈利潤1.5-1.6億元，同比增長33.4%-42.3%，歸母扣非凈利潤1.2-1.4億元，同比增長17.8%-33.1%。

    支撐評級的要點

    業績維持高增長，盈利能力向好。相較2017Q4及2018Q1，2018Q2營收增速穩中略降，但2018H1凈利率預計為4.14%-4.66%，較2017年同期提升1.07-1.59個百分點，在保持業績高增長的同時，盈利能力持續向好，因此歸母凈利潤及扣非凈利潤增速皆有所提升，我們認為經銷比例的提升以及規模效應提升了盈利能力。另外，理財產品收入助公司預計實現非經常性損益5，500-5，800萬元，同比增長667.3%-709.2%，增加了凈利表現。

    渠道加速擴張，助推營收增長。今年公司加速進行加盟渠道擴張，上半年凈增加盟專賣店超200家，結合2017年新增加盟店銷售放量，我們預期2018H1加盟營收同比增長約40%-50%。下半年公司將加快加盟店鋪設，全年計劃新增超700家，隨著店面落地，加盟渠道紅利釋放，利好營收可持續高增長。另外，由于廣州區域部分購物中心店店面調整，影響直營渠道銷售，2018H1預計實現直營收入同比增速約10%。隨著調整結束，店面恢復正常運營，下半年直營渠道營收增速有望提升。

    整裝云業務穩步推進，戰略利好前端流量獲取。2017年公司推出整裝云系統，為廣大裝飾企業提供整裝銷售設計系統、BIM虛擬裝修系統、中央廚房式供應鏈管理系統、機場搭臺式中央計劃調度系統四大系統，并在成都、廣州、佛山三地開展自營整裝業務。截至2018年上半年，公司整裝云會員已超400家，整體運營良好。隨著運營模式日漸完善成熟，整裝云業務有望成為公司整合多方資源、拓展整裝業務、獲取前端流量的有力工具。

    評級面臨的主要風險

    加盟渠道拓展進度不達預期；地產調控持續趨嚴。

    估值

    公司盈利能力持續提升，加盟渠道加速擴張，整裝云業務穩步推進，業績增速向好。我們預測2018-2020年每股收益為2.72、3.85、5.28元，同比增長42.7%、41.3%、37.2%，當前股價對應18年PE37.6X，維持買入評級。

    藍思科技：戰略延伸至聲學領域平臺化超市再添產品

    事件；公司發布對外投資公告，擬以自有資金9047萬元認繳深圳豪恩聲學新增股本735.5294萬股，占其總股本的15%。

    戰略入股豪恩聲學，資源整合平臺布局再落子：豪恩聲學主要產品包括mic、spaker、耳機等聲學產品，已切入主流國產品牌，近年來成長迅速，2018年H1凈利潤已達3174萬元，公司此次入股價格較低，未來帶動其在瀏陽配套建廠，加速產業鏈整合，導入公司優質的客戶資源，一方面進一步完善公司一站式服務能力，從現有的玻璃、藍寶石、陶瓷等外觀件、觸控sensor與貼合，延伸至聲學領域，另一方面通過資源整合，加速豪恩聲學成長，未來有望獲得較好的投資收益。

    Q2業績開始改善，全年高成長無憂。公司經過Q1的低點后，Q2國產雙玻璃機型拉貨強勁，經過3月份的磨合，產品良率等方面也更好，有助于保持較好盈利能力，疊加Q2人民幣出現較一定幅度貶值，Q2業績有望迎來改善。目前大客戶新品已開始備貨，Q3將迎出貨高峰，公司預備產能較上年同期高近30%，充分體現了對今年新品出貨量的信心。全年來看，我們預計公司2.5D玻璃出貨量有望達到6.5億片左右，同比增長30%左右，3D玻璃出貨7000萬片左右，同比增長240%，全年利潤目標有望順利實現。

    圍繞玻璃打造一站式平臺，持續提升成長潛力：公司加速圍繞玻璃打造一站式解決方案平臺，例如與日寫合作落地，由玻璃進一步向sensor與貼合領域拓展，依托客戶資源優勢，承接日系企業產業轉移，玻璃+傳感器+貼合的消費電子一站式解決平臺初步成型，大客戶單機價值量大幅提升，目前合資公司日寫藍思下半年部分生產線將建成投產，并實現批量供貨，我們預計2018年將率先在可穿戴領域、平板領域落地，2019年進一步拓展至其他產品線及其他品牌，同時隨著柔性OLED面板資源的逐步釋放，安卓品牌3D前蓋板需求有望爆發，共同驅動公司2019年保持30%以上平穩增長。此外汽車電子等其他領域布局也在積極推進，未來發展路徑明晰。

    投資建議：預計Q2業績有望明顯回暖，全年成長動能依然強勁，我們預計2018/19/20年凈利潤為29.5/39.8/52.8億元，增速為44.1%/34.9%/32.5%，EPS為0.75/1.01/1.34元，當前股價對應PE為18.1/13.4/10.1倍，“買入”評級。

    風險提示：雙面玻璃方案滲透率低預期，3D玻璃滲透率低預期。

    今天國際：業績增長符合預期新接訂單大超預期

    事件

    公司于7月12日發布2018年半年度業績預告，2018年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3，100萬元–3，500萬元，同比增長42.80%-61.22%。2018年1-6月，公司新增訂單金額為7.97億元，同比增長136.14%。

    報告摘要

    公司業績符合預期，新接訂單迎來拐點，同比增長136.14%。公司是一家專業的智慧物流系統和智能制造系統綜合解決方案提供商，產品已應用于煙草、新能源、高鐵等多個領域，公司在未來將繼續堅持核心智慧物流供應商、智能制造集成商的定位。主營業務可以分為工業生產型物流系統（工廠內部）、商業配送型物流系統、運營維護，2017年分別占比84.80%、6.09%、8.88%。

    2018年上半年，公司無論是在商業配送物流、工業生產物流方面，都取得了較大的進展。1、工業生產物流方面，公司中標比亞迪新能源電池物流倉儲系統合同（9750.00萬元），江西中煙工業廣豐卷煙廠易地技術改造生產自動化物流系統合同（5698.00萬元），一汽解放汽車有限公司無錫柴油機廠重機部生產線改造項目（4098.00萬元）。2、商業配送型物流系統方面，公司中標浙能長興智慧產業園倉儲項目（4614.73萬元）、華潤萬家生活超市（東莞）有限公司《華潤萬家鳳崗配送中心工藝設備集成項目合同》（3.63億元）。至此，公司上半年合計新接訂單達到7.97億元，我們認為，商配物流的突破意義重大，在華潤訂單搶奪中，與德馬泰克等競爭中脫穎而出，表明公司進一步掌握了電商物流領域的核心技術，并且有著良好的標桿作用，看好公司電商物流領域的訂單不斷落地。

    傳統工業生產型物流仍然保持良好發展，鋰電+煙草景氣上行。公司早期客戶大部分集中于煙草行業，主要系煙草行業對自動化物流系統的認知度較高、需求量大，利潤也較高，但是到2011年后，煙草自動化行業天花板逐步顯現。近年來在市場與政策的雙驅動下中國新能源汽車行業迎來爆發式的增長，動力電池廠紛紛進入擴產周期，公司準確把握市場變化，憑借自身在物流自動化技術等方面的積累將業務拓展到鋰電池工廠物流環節，公司在鋰電行業的主要客戶包括CATL、珠海銀隆、比亞迪、欣旺達等。未來2-3年來看：1、鋰電業務仍然將保持高速增長，公司綁定優質客戶，受益于行業洗牌。2、而煙草行業受益于國家制造業升級，有望在近年釋放出較大的自動化需求，同時，在市場份額上也有望提高。

    盈利性預測與估值。根據目前情況，公司在手訂單預計將達到15-20億，充分保證了未來2年的發展，預計公司18-20年歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.22億、1.74、2.43億元，對應估值38倍、27倍、19倍，基于對公司未來發展的看好，給予買入評級。

    風險提示：訂單確認不達預期；競爭加劇