上汽集團（600104）公司事項點評：上汽奧迪合作、打開未來成長空間

    投資要點

    事項：

    上汽集團和大眾集團將在雙方的合資企業上汽大眾有限公司引進奧迪品牌產品進行生產和銷售、并向中國消費者提供新能源汽車、就智能互聯移動出行服務的可能性進行探討，雙方還計劃成立由奧迪和上汽各占50%股份的上汽奧迪銷售公司。

    平安觀點：

    上汽大眾1%股權轉讓給奧迪、上汽奧迪項目穩步推進。在6月份德國大眾將上汽大眾1%股權轉給奧迪公司，上汽奧迪已經具備生產與銷售奧迪產品資質，上汽奧迪項目穩步推進。上汽大眾的股份變更為上汽持有50%，德國大眾持有38%，大眾中國持有10%，奧迪和斯柯達各持有1%。上汽大眾得到奧迪品牌授權，正式成為合作伙伴。

    合作有助于奧迪銷量提振和攻克薄弱的華南華東市場。一汽大眾奧迪2017年銷量59.5萬輛，同比基本持平，市場份額下滑接近4%，而寶馬、奔馳、凱迪拉克同比增速都超過10%，一線豪華品牌的新品周期和二線豪華品牌的持續發力使得奧迪急需尋找下一個銷量突破口，上汽奧迪的合資可以幫助奧迪繼續保持國內市場的領先優勢，提振銷量，且有利于改善奧迪在較為薄弱的華東和華南市場的表現。

    雙方已開始積極籌備、打開未來成長空間。2018年3月奧迪品牌C級、D級SUV和跨界車型產品負責人FredSchulze入駐上汽，擔任上汽大眾技術執行副總經理，為上汽奧迪合作進行籌備。第一款車型預計在2021-2022年開始出售，會與一汽大眾奧迪車型形成區分，不排除采取一車雙投的模式，預計共將投放6款主要車型。產能方面公司已經具備充分的MQB（奧迪小型車）、MLB（奧迪中大型車）平臺產能，可為奧迪進行代工生產，按照現階段豪華車平均凈利率和50萬年產銷量計算，上汽奧迪預計可為公司帶來90億凈利潤，打開未來成長空間。

    盈利預測與投資建議：公司自主品牌自2016年開啟新品周期，新能源爆款頻現，合資穩健向上，分紅率較高，上汽奧迪合作打開成長空間，維持原有業績預測，預計2018-2020年EPS分別為3.28、3.53、3.71元，維持“強烈推薦”評級。

    風險提示：1）乘用車市場不及預期，乘用車行業受宏觀景氣度影響，增速不及預期拖累公司盈利；2）自主品牌減虧不及預期，自主品牌向上受阻，終端價格景氣度拖累其盈利能力。3）貿易戰超預期，如果進一步放開關稅，預計進口車價格降低，進一步影響合資中大型車單車盈利，拖累公司利潤。（平安證券）

    口子窖（603589）首次覆蓋報告：深耕安徽聚焦中高端消費者培育期待省外突破

    徽酒消費升級背景下主流價格帶提檔升級，集中度還有提升空間：

    安徽宏觀經濟向好，白酒產量增速趨穩；棚戶區改造帶動房價上漲，財富效應凸顯推動消費升級。目前主流價位維持60-150元，其中皖南/皖中/皖北分別60-150元/80-200元/60-120元，趨勢從皖中到皖北；對標江蘇，主流價位帶提高到150-200元可期。安徽市場公認有230億元白酒市場，古井貢酒、口子窖市場占有14%、10%位居前二；洋河股份利用地緣優勢，2017年銷售16億元（6%份額）。安徽白酒市場比較封閉，外酒進入門檻高。消費升級+市場封閉，地產酒古井貢酒和口子窖享市場擴容紅利。2016年安徽有250億元左右白酒市場容量，CR5為40%，其中徽酒占4家，分別是古井貢酒14%、口子窖10%、迎駕貢酒6-7%和金種子酒4%，對標江蘇（約45%-50%）市場集中度相對較低。

    聚焦中高端市場，提價提升盈利能力，省內精耕省外再招商：

    2017年公司收入36億元，3年CAGR11.72%，毛利率提升至73%，公司主導產品價位在100-300元的中高端口子窖5年、6年，占比75%，口子窖真藏10年、20年、30年總體收入增76%，高端總體占比94%（+2.5ptc）。2018年4月口子窖珍藏5年、6年、10年和20年分別上調10元、10元、30元和30元/瓶。終端價提高增厚渠道利潤，經銷商積極性有望提高。公司堅守區域總經銷“大商”模式，以入股構建同盟，前三大經銷商安徽省黃海、淮北市順達商貿和陜西天駒均持股。省內經過兩年調整布局，2018年優選省內經銷商拓展省外，集中發展浙江、上海、廣東三地，預期三地將成為公司省外擴張的橋頭堡。

    盈利預測與投資評級：

    預計2018-2019年收入為44.43/53.87億元，同比增長23.3%/21.2%，EPS分別為2.44/3.02，同比31.18%/23.77%，對應PE25.2/20.4倍，給予“強烈推薦”評級。

    風險提示：省外拓展不及預期，食品安全風險。（新時代證券）

    精測電子（300567）半年報業績預告點評：受益下游面板企業新建+擴產項目半年度業績持續高增長

    事項：

    公司發布2018年半年度業績預告，歸母凈利潤1.1-1.25億，同比預增109.72%-138.32%。

    評論：

    下游面板企業新建產線是公司業績高增長之主要來源。目前正值大陸平板顯示產線的投建高峰，OLED+高世代LCD總計投資達近萬億。從項目看，LCD方面，今年是京東方、華星光電、中電熊貓高世代液晶線的集中落地期；OLED方面，京東方成都近期模組設備招標量增加、綿陽也啟動了大規模招標，維信諾、華星光電、武漢天馬均在招標當中，公司作為國內面板顯示檢測設備行業的龍頭，產品品類不斷豐富，滲透率有望進一步提升。

    舊項目擴產+升級帶來持續需求，OLED高世代線、Miro-led技術有望推加速。除上述提到的新建產線項目，國內面板企業仍有大量舊產線擴產和升級需求，包括京東方北京G8.5擴產/重慶G8.5擴產/合肥G6技改/河北觸控模組擴產/旗下合肥鑫晟光電升級，南京中電熊貓G8.5升級/G6擴產等將帶來設備的持續需求。此外，除LG之外、TCL、三星等都已著手布局高世代OLED產線項目，高世代OLED的投資或比我們預計的更早到來。同時Miro-led作為非常有潛力的下一代顯示技術，隨著資源的不斷投入，有望加速其產業化，帶來新一波產線建設高潮。

    先后布局后段功能測試和前段工業控制檢測設備，全面進軍半導體檢測領域。公司戰略目標是成為全球領先的半導體測試設備供應商及服務商。公司17年與韓國半導體技術公司IT&T成立合資企業，進軍半導體后段功能測試設備，同時于18年6月公告，擬投資設立上海子公司，通過自建團隊及海外并購的方式進一步拓展至半導體工藝控制檢測設備，全面進軍半導體檢測設備領域。局全面，加之半導體檢測與顯示面板檢測在行業經驗和技術上有一定相通性，公司有望受益于國內半導體產業的崛起，在半導體檢測領域異軍突起。

    盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司18-20年凈利潤2.74億、3.85億、5.37億，對應EPS為1.68、2.35、3.28元，對應PE為43倍、31倍、22倍，維持“推薦”評級。

    風險提示：半導體布局不及預期，下游投資不及預期，毛利率下降風險（華創證券）

    *ST船舶（600150）深度研究：造船龍頭行業回暖推動業績反轉

    投資要點：

    國內造船龍頭，估值歷史底部

    *ST船舶工業股份有限公司前身為滬東重機，于1998年上海證交所上市，主營業務為船用柴油機及備配件、機電設備等。其控股股東為中船工業集團。在世界十大民用造船企業集團中，中國船舶工業集團公司規模名列第一，在國內民船領域優勢明顯，具有較強的長遠發展后勁。公司估值目前處于十幾年來最低，行業回暖背景下，公司估值有望形成長期底部，未來幾年將持續反轉。

    供求關系邊際改善，航運業和造船業有望進入良性復蘇階段

    1）需求側航運端：18年運力需求增速首次大于運力供給增速，在供給收縮的背景下，運價呈現恢復跡象。BDI指數自2016年2月創歷史新低以來持續上漲，2017年11月首次超過1750點。從底部最大上漲幅度超過6倍，航運進入穩定復蘇期。2）供給側造船端：航運復蘇傳導至下游造船行業。與此同時，19年開始將陸續實施多項能效環保國際公約標準。公約將加大老舊船只的拆船率，造船訂單未來幾年有望快速增長。

    供給側改革和國企混改，行業龍頭受益大。

    過去十年，中國在全球造船的份額不斷提升，成為第一大造船大國，世界造船重心加速向中國轉移。中國造船行業在供給側改革的同時，也在向高端船型突破。作為國內民船造船龍頭，技術實力最強，受益明顯。另外，中船工業集團為首批混改試點，集團資產證券化率要由當前39%到2020年提升至70%，仍有較大空間。江南造船廠和滬東中華為旗下優質資產，存注入上市公司預期。預計2018-2020年營收有望達163.7、196.8、236.9億元；實現凈利潤2.29、3.91、5.88億元。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

    風險提示

    1）行業回暖不及預期；2）供給側改革國際強約實施不及預期。（國聯證券）

    歐菲科技（002456）深度研究：受益光學電子升級拓展產品應用場景

    投資要點：

    公司積極擁抱光學創新的新周期

    隨著雙攝/三攝進入加速滲透期，預計2018年滲透率將達到30%，未來市場規模可達千億。公司抓住機會，充分發揮創新型平臺優勢，快速擴充產能，成為國內攝像頭模組的領先供應商。公司通過收購索尼華南廠，一方面獲取COB以外的Flip-Chip關鍵制程及相關專利許可，另一方面成功切入A客戶供應鏈，獲得A客戶供應商資質。3Dsensor方面，公司與MantisVision達成戰略合作伙伴關系，有望提前量產3D產品，打開藍海市場。

    柔性OLED和指紋識別多元化助力老產品

    公司積極布局柔性OLED觸控技術，未來有望受益柔性OLED屏幕滲透率的提高。柔性OLED屏幕各層采用蒸鍍法附膜，如果觸控面板在做在液晶像素層里面，將大幅降低產品良率，只能采用ON-CELL和外掛式。全面屏的加速滲透，預計2018年滲透率將達到50%，全面屏的應用導致了正面指紋識別模塊的多方向發展，提升模組的ASP。

    落子汽車電子，打造業績增長的第二極

    汽車電子產業鏈是汽車制造中最具潛力的子行業，截止到2017年底，全球汽車電子市場規模達到了2070億美元，全球市場空間已經破萬億。公司在汽車電子板塊的布局主要車身電子、智能駕駛、智能中控和車聯網等領域的產品研發及制造，公司已經成為國內20多家汽車制造商供應商。

    盈利預測與投資建議

    我們預測公司2018-2020年實現營業收入458億元、536億元、611億元，實現凈利潤20.18億元、23.84億元、27.53億元，對應每股EPS為0.74元、0.88元、1.01元，對應估值為23.39X、19.80X、17.15X，看好公司在光學領域、汽車電子和A客戶的布局，給予公司推薦評級。

    風險提示

    雙攝價格下滑；觸控回暖低于預期、A客戶新品拓展低于預期。（國聯證券）

    絕味食品（603517）公司動態點評：二季度開店加速原料成本壓力可控

    事件

    截至2018年6月22日，周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎三者共減持11900018股，占總股本數的2.9%，尚持有股數占總股本的5%。

    投資要點

    九鼎減持過半，利空逐步出盡。目前周原九鼎、金泰九鼎、文景九鼎為一致行動人共減持約119萬股，占總股本數的2.9%，尚持有股數占總股本的5%。復興創投擬減持不超過公司總股本的6%，目前尚未公告減持過半的消息。公司兩大股東的減持將有利于增加股票流動性，優化資本結構，利空將逐步出盡。

    二季度開店加速，門店盈利能力有望改善。由于春節時間錯配，一季度開店明顯放緩。根據草根調研，加盟商的加盟意愿強烈，Q2開店明顯加速，一二線密集開店以及低線城市的下沉尚有空間，全年維持凈增1000家左右門店的壓力不大。公司以加盟模式為主，目前更傾向于引進經營管理能力更優的戰略加盟商，另外消費者的品牌忠誠度提升、產品結構優化、門店形象門店改善等將助力門店盈利能力提高。

    原材料成本壓力可控，銷售費用率或將小幅提升。今年鴨價有所上漲導致Q1毛利率同降0.25pct，公司作為規模最大的鴨副采購商，對上游議價能力較強，提前囤貨可對沖成本壓力，通過提價可覆蓋成本上漲，整體看毛利率或將與去年持平或略有提升。今年世界杯期間的廣告投入以及滿減、折扣等促銷活動將小幅提升銷售費用率，我們預計在良好的經營管理背景下，凈利率水平將略有提升。

    投資建議

    公司作為休閑鹵制品龍頭，渠道、產能、規模優勢明顯，當前仍處跑馬圈地過程中，門店擴張是營收增長的主要來源。我們預計18-20年營業收入分別為44.91/51.53/58.15億元，增速為16.6%/14.8%/12.8%；凈利潤為6.20/7.78/9.44億元，增速為23.5%/25.6%/21.3%；EPS為1.51/1.90/2.30元，對應PE為28/22/19X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

    風險提示：開店節奏不及預期，鴨副價格大幅上漲，食品安全問題。（長城證券）