據國家統計局數據，2018年2月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.9%，環比上漲1.2%。全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲3.7%，環比下降0.1%。工業生產者購進價格同比上漲4.4%，環比上漲0.1%。分析人士認為，總的來看，2018年通脹壓力并不大，但局部的、結構性的漲價因素仍然存在。CPI和PPI剪刀差逐步縮小，有利于中下游企業盈利的改善，包括成長股和消費股在內的非周期性行業在未來幾個月將會有更好的表現。

    CPI略超預期

    “2月CPI略超預期，全年通脹壓力可控。”渤海證券分析師指出，2018年2月CPI同比增長2.9%，較上月大幅走高1.4個百分點，主要是由于食品價格的低基數和春節錯位的季節性影響沖擊所致。從非食品來看，前兩個月核心CPI增速略高于去年，反映了今年核心通脹略有抬升的趨勢。隨著春節錯位影響消退，在中性假定下，預計2月CPI將成為全年CPI的高點，CPI同比增速將穩步回落，全年CPI累計同比的中樞在2.4%左右，總體通脹壓力可控。

    而PPI方面，2月PPI環比回落0.1%，而同比增速回落0.6個百分點至3.7%，主要是受翹尾因素回落主導。從結構來看，上游生產資料環比微弱下跌，生活資料環比零增長，上游價格向下游傳導依舊受限。展望未來，預計3月PPI同比將微弱回落，隨后小幅回升，全年PPI累計同比中樞受翹尾因素回落主導維持在4.0%左右。

    天風證券分析師徐彪也表達了類似觀點。徐彪認為，從CPI情況看，2018年的新漲價因素將強于2017年，豬肉價格的拖累將消失，成本推動的漲價因素也會增強。預計CPI漲幅將維持在2.5%左右，達到3%以上的概率不大。

    通脹利好非周期

    由于房地產需求已經出現回落，預計投資需求將呈現穩中趨降的走勢。在此期間，若供給側調整的力度不會進一步加大，PPI的環比漲幅將比2017年弱化。業內人士預計，PPI在2018年二季度末將降至3%以內。從實際情況來看，供給側調整最大的時候已經過去了，特別是在價格回升、產業盈利能力已經明顯改善的背景下。

    盡管2月份CPI數據未達3%以上，但仍然存在結構性的漲價壓力。業內人士表示，隨著CPI走高、通脹預期加強，將有更多的行業或企業嘗試提價。需求旺盛、競爭格局好、定價能力強的領域更容易獲得成功。具體而言，食品、家電、生活用紙、快遞、旅游和航空等領域有潛在的漲價機會。

    “總的來看，2018年通脹壓力并不大，但局部的、結構性的漲價因素仍然存在。”徐彪認為，雖然PPI漲幅將趨緩，但價格絕對水平將維持在較高水平，前期漲幅較大的黑色產業鏈仍然有望維持較好的盈利水平。同時隨著供給側改革、環保限產推廣到不同的行業，有些前期漲幅不大的領域有望出現補漲。

    CPI與PPI剪刀差縮小，有利于非周期性行業的表現。萬聯證券分析，從2017年10月份開始PPI指數逐步回落，但CPI（剔除1月份異常值）在2017年11月份開始連續回升，CPI與PPI的剪刀差在逐步縮小，且在最近幾個月出現了加速的跡象。主要原因有兩個：一方面，從2017年6月份開始，在經濟增速企穩后，內需恢復，上游原材料價格的上漲對中下游企業形成了傳導效應，CPI開始企穩回升。另外一方面，供給側改革已經進入第二階段，快速去產能已經告一段落，疊加需求側受到經濟增速回落預期的影響，上游原材料價格開始松動，近期有快速回落的跡象。CPI和PPI的剪刀差逐步縮小，有利于中下游企業盈利的改善，包括成長股和消費股在內的非周期性行業在未來幾個月將會有更好的表現。