日前，全國政協委員、中央財經大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強提交了“規范發展量化交易”的提案，就量化交易的范圍設定、機構資質、數據報告、算法報備、費用提升等提出六項建議。

    境內市場的量化交易規模近年來快速上升，有關其引發交易趨同、加劇波動，以及有違市場公平的討論熱度也在不斷升溫。而在爭議之中，應強化監管更好地規范量化交易，已成為多數業內人士的共識。

    “不公平”源于何處？

    目前，在歐美等發達經濟體資本市場，機構量化交易占比已達70%左右。而在境內市場上，量化交易的行業規模已超萬億元，有研究認為，量化交易在A股市場的成交占比達兩成左右。

    “境內股市中的量化交易屬于金融科技創新，但要納入監管范圍，不能無序發展。特別是在股票現貨市場，對量化交易必須進行一定的限制。”賀強表示，在發達經濟體特別是美國股市中，個人投資者交易占比不大，主要是機構投資、法人投資。而機構與機構之間采用量化交易，是對等、公平的。

    “我國股市還是個人投資者為主的市場，股市開戶數已達2億戶，99%以上可能都是散戶。中小散戶在股市中是弱勢群體，信息不靈通，沒有資金實力，更沒能力進行量化交易，在機構面前，大部分股民毫無優勢可言。”

    此前，量化交易的問題已經引起監管關注。證監會主席易會滿曾在2021年第60屆世界交易所聯合會會員大會暨年會上指出：在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。

    都是高頻交易惹的禍？

    談及量化交易的公平性，“高頻交易”是一個關鍵詞，也是招致“量化交易薅股民羊毛”等質疑觀點的主因。

    賀強認為，需注意的是，量化交易特別是高頻交易，主要是以博取短線差價為主，不是通過長期投資分享上市公司業績為主。從性質上講，量化交易是通過短線操作獲取大量差價收益。

    不過，市場中也有不同觀點。聚寬投資創始人高斯蒙表示，在股票交易中，個人投資者因信息弱勢、專業欠缺等因素，大概率會以偏離平衡價格去成交。而當市場中有充分的量化交易參與時，由于提高了市場的有效性，會大大縮短股價到達平衡價格的時間周期，從而確保絕大部分交易者都可按照平衡價格完成交易，減少交易虧損。

    淳石集團合伙人、酷望投資證券母基金負責人楊如意認為，對比境內市場，海外量化交易發展更成熟，策略差異化更大。海外市場總體量化交易頻率比境內市場低，但高頻策略更加豐富。由于海外市場更成熟、更有效，且量化交易市值占比更高，導致海外量化交易的超額收益明顯小于境內市場。

    在楊如意看來，量化交易的興起對監管提出了更高要求，后續對量化交易監管的完善是值得關注的方向。

    量化交易應“依規行事”

    楊如意表示，在監管方面，由于海外量化交易已發展了相當長時間，對量化的監管也相對成熟，包括對量化資金的杠桿運用、風格漂移、業績分化、交易機制、不正當競爭等方面，監管都相對到位。

    針對如何規范發展我國金融市場的量化交易，賀強提出六項建議：

    一是明確量化交易的范圍。量化交易的范圍應是股指期貨、期權、指數基金、ETF市場以及國有銀行等大盤股。不能在股票現貨市場盲目地發展量化交易，在以大量散戶為主的現貨市場，應對量化交易進行限制。

    二是設立量化交易的準入機制。確定量化交易機構的資質條件、備案登記、交易算法、風險管理以及從業人員專業能力等方面的要求。

    三是完善量化交易的報告制度。應要求量化交易機構定期提交交易數據和風險管理方案，以便監管部門及時掌握量化投資和高頻交易的應用狀況，防范相關風險。

    四是建立量化交易算法的報備制度。量化交易監管的核心是對交易算法的規范，監管部門應要求量化交易機構報備其算法和代碼，同時利用大數據分析技術，對量化交易行為進行分析。

    五是適度提高量化交易的費用。如對量化交易的頻繁撤單行為收取撤單費，加大量化交易中隨意撤單的成本，在一定程度上抹平量化交易機構相對普通投資者的交易優勢。

    六是應不斷進行監管創新，通過市場調查研究，推出有關量化交易監管的法規，充分運用人工智能、大數據等現代科技手段對量化交易進行監管。