今年以來，可轉債市場表現強勁，中證轉債指數漲幅超17%，眾多個券也取得喜人漲幅。但即便如此，市場中也開始出現到期還本付息的“躺平”案例，持有這些轉債個券的投資者并未取得預期回報。

    上市公司九州通近期連續發布公告稱，在本次發行的可轉債于12月31日停止交易后的五個交易日內，公司將按債券面值的108%（含最后一期利息）的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉債，故九州轉債到期合計兌付108元/張（含稅），到期日和兌付登記日為2022年1月14日。

    另據記者了解，今年以來，航信轉債、電氣轉債也出現了到期贖回現象。

    盡管此種“躺平”操作可以保障本金，并且可獲得利息回報，但是相較于提前轉股，收益自然是大打折扣。對于長期持有者而言，更是出現了持有6年卻回報寥寥的情況。

    中證轉債指數是近三年表現最為出色的重要指數之一，在過去3年中累計漲幅高達54%，個券更是表現活躍。雖然今年市場中并未再度出現類似英科轉債的千元轉債，但漲幅同樣不容小覷。借助與華為合作，小康轉債今年以來大漲300%，領跑整個市場。如果按照算術平均計算，今年300余只轉債平均漲幅高達28%。

    但市場中總有失意者。整體看，九州轉債在存續期內為投資者貢獻收益不高，盡管沒有本金損失，且有一定利息，但與漲勢如虹的A股比，收益可謂是寥寥無幾。數據顯示，九州轉債存續期內利率不高，第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.60%、第六年2.00%。可轉債到期后5個交易日內，公司將按債券面值的108%贖回。

    如果投資者持有滿6年，取得的收益將跑輸同期信用債的收益率。

    九州通在公告中提醒，在停止交易后、轉股期結束前，九州轉債的持有人仍可以依據約定的條件將九州轉債轉換為九州通股票，但公司當前收盤價與轉股價格（17.83元/股）存在較大差異，可能產生虧損的風險。

    縱觀整個可轉債發展歷史，真正能夠持有至到期還未能轉股的轉債個券數量較少，但是今年的數量明顯增多。這意味著，這些持券投資者可能無法分享個股走強帶來的收益。

    可轉債發行條款一般包含了提前贖回條款和到期贖回條款。一般而言，可轉債往往通過正股大幅上漲，觸發提前贖回條款，最終促成轉股。數據顯示，目前摘牌的轉債共計270家，但到期贖回的案例只有個位數，而今年就出現了3家。

    國泰君安固收分析師覃漢在其報告中表示，廣汽轉債也將于2022年1月22日到期，目前來看，發生強贖的概率微乎其微。

    從數據中不難發現，發生這一現象的背后，是一些上市公司內在價值不被市場看好，股價低迷，只得“無奈”到期贖回。今年以來，九州轉債正股九州通股價下跌23%，幾乎回吐了去年全年漲幅。

    業內人士分析稱，在2017年可轉債改革后進行大幅擴容發行的品種已陸續進入最后兩年回售期，如果其股價持續走弱，且未有應對措施，未來仍有可能出現到期贖回現象。

    “可轉債到期贖回除了公司自身價值外，還可能與公司內部決策機制有關系。如果公司態度不堅決，或者對于自身價值過高估計都會導致很難提前贖回。其實，持有到期的轉債發生概率應該是比較低的，這需要投資者和公司進行深入溝通。”金融機構人士表示。