3月19日晚間，證監會發文稱，為落實2020年3月1日起施行的新證券法，進一步簡政放權，完善證券公司股權監管，提升監管效能，發布《關于修改<證券公司股權管理規定>的決定》（以下簡稱《股權規定》）以及《關于修改<關于實施《證券公司股權管理規定》有關問題的規定>的決定》（以下簡稱《實施規定》），自2021年4月18日起施行。

    《每日經濟新聞》記者注意到，修改后的證券公司股權管理規定適當降低了證券公司主要股東資質要求，包括取消主要股東具有持續盈利能力的要求；將主要股東凈資產從不低于2億元調整為不低于5000萬元人民幣；不再要求主要股東具備相匹配的金融業務經驗；不再要求主要股東為行業龍頭等。同時對新問題予以規制，為新情況留出空間，包括禁止證券公司股權相關的“對賭協議”等。

    雖然市場普遍認為，證券行業將直接受益于資本市場改革，但今年以來，券商板塊調整明顯。根據天風證券3月18日統計，年初以來，券商指數下跌14.78%，跑輸滬深300指數；32家上市券商的靜態PB估值在歷史25%分位數以下。

    天風證券明確指出當前時點看好券商板塊，原因有二：一是在2020年四季度市場景氣度較佳的背景下，券商計提的信用減值損失是基于審慎的原則，去年四季度或將是上市券商業績的低點。年初至今，滬深兩市交易額、兩融余額、IPO融資規模等行業核心指標仍維持高位，上市券商今年一季度業績或將迎來反轉。二是券商板塊整體估值處于歷史低點，或已過度反映前期的悲觀預期。

    在新證券法框架下改革

    證監會介紹了修改《股權規定》的背景：公司治理是金融機構監管的重點，股權管理是公司治理的基礎。2019年7月5日，證監會發布《股權規定》，以部門規章形式，明確了證券公司股權管理的有關要求，夯實證券公司主體責任，強化內部追責，完善外部追責。2020年3月1日起施行的新證券法對證券公司股權管理要求有所調整。為此，有必要在新證券法框架下，結合境內外金融機構監管實踐，相應調整和完善《股權規定》關于證券公司股東準入和監管的相關要求。

    《股權規定》修訂內容主要涉及以下幾個方面：

    一是參考國內外金融監管經驗，結合證券公司股權日漸分散的趨勢，將證券公司主要股東從“持有證券公司25%以上股權的股東或者持有5%以上股權的第一大股東”調整為“持有證券公司5%以上股權的股東”。

    二是適當降低證券公司主要股東資質要求，取消主要股東具有持續盈利能力的要求；將主要股東凈資產從不低于2億元調整為不低于5000萬元人民幣等。

    三是落實新證券法，調整證券公司變更注冊資本、變更5%以上股權的實際控制人相關審批事項。

    四是對新問題予以規制，為新情況留出空間。包括禁止證券公司股權相關的“對賭協議”，完善控股股東變更為唯一股東的備案程序，明確單個非金融企業實際控制證券公司股權比例不得超過50%的例外情形；進一步明確對上市證券公司、股份轉讓系統掛牌證券公司持有5%以下股權的股東可以免除適用的條款等。

    證監會同步修訂《實施規定》，修訂內容包括進一步精簡整合申報材料，刪除現在已不適用的程序性過渡條款，修改新證券法取消的審批事項相應表述等。

    有助于提高券商競爭力

    新的《股權管理規定》從2020年6月12日開始對社會征求意見。可以明顯看出，新修改的規定對證券公司股東門檻進行了適度降低。當時渤海證券在點評時指出，降低證券公司股東門檻后，有助于吸引更多企業參股證券公司，在增厚證券公司資本實力的同時降低股權集中度，提升證券公司經營能力，在當前外資不斷進入的大背景下有助于提高內資證券公司的競爭實力。

    華金證券也指出，總體來看，《規定》與實施辦法是在新證券法后的正常跟進調整。放低證券公司股東準入門檻，便于公司補充資本金，股權結構進一步分散。同時適當放松監管要求，有助于證券公司創新發展。

    值得一提的是，曾有上市公司就因為不符合舊的股權管理規定而引起監管注意。2020年8月19日晚，錦龍股份公告稱，因涉嫌違反《證券公司股權管理規定》有關規定，根據《證券法》等有關規定，證監會對公司立案調查。錦龍股份表示，在立案調查期間，公司將積極配合證監會的調查工作，敬請廣大投資者注意投資風險。

    根據2019年版《證券公司股權管理規定》，證券公司從事的業務具有顯著杠桿性質，且多項業務之間存在交叉風險的，其主要股東、控股股東應當符合下列條件：（一）最近3年持續盈利，不存在未彌補虧損；（二）最近3年長期信用均保持在高水平，最近3年規模、收入、利潤、市場占有率等指標居于行業前列。控股股東還應當符合下列條件：（一）總資產不低于500億元人民幣，凈資產不低于200億元人民幣；（二）核心主業突出，主營業務最近5年持續盈利。證券公司合并或者因重大風險被接管托管等中國證監會認可的特殊情形不適用本條規定。

    錦龍股份并未滿足上述標準。根據今年3月16日晚間錦龍股份發布的年報，錦龍股份2020年實現營收16.73億元，同比增長10.12%，實現歸母凈利潤0.66億元，同比下降6.38%。雖然參股的中山證券實現凈利潤2.56億元、參股的東莞證券實現凈利潤7.82億元，但母公司虧損1.15億元，未能達到最近5年持續盈利的標準。此外，中山證券2020年頻遭監管，2020年8月19日，就在錦龍股份被立案調查的同一天，中山證券被深圳證監局處以暫停新增資管產品備案、暫停新增資本消耗型業務（含股票質押式回購業務、融資融券業務、自營業務、需要跟投或包銷的承銷保薦業務）、暫停以自有資金或資管資金與關聯方進行對手方交易（包括債券質押式回購交易等）一年的措施。