2020年全國兩會已順利閉幕。針對代表委員的意見建議，上交所方面積極主動回應，諸如進一步保證科創板市場流動性、鼓勵吸引長期投資者、建立適應科創板注冊制的信息披露規則體系、研究上證綜指編制方法的完善方案等。值得注意的是，在回應有關“科創板關鍵制度供給不足”話題時，上交所方面首次提出，未來將適時推出做市商制度、研究在科創板引入單次T+0交易，保證市場流動性以及價格發現功能的正常實現。

    科創板或嘗鮮T+0交易

    昨日，上交所有關負責人稱，從制度變革到效率變革，科創板的開局基本符合預期，基礎制度改革得到了檢驗。上交所統籌推進發行、上市、交易、退市各方面的制度改革，在將選擇權交給市場的過程中，通過制度約束推動市場形成誠信的均衡機制和博弈機制。

    關于科創板注冊制改革的下一步工作重點，上交所表示，“資本供給”方面，上交所將構建更為高效的并購重組和再融資制度，針對科技創新企業的發展需求，做出市場化和便利性安排；研究推出鼓勵吸引長期投資者的制度，為市場提供更多長期增量資金，穩定投資者預期、熨平股價過度波動帶來的市場損傷；完善股份減持制度，平衡好大股東正常股份轉讓權利和其他投資者交易權利背后的利益需求，滿足創新資本退出需求和為股份減持引入增量資金?！渡虾ＷC券交易所科創板上市公司股東以非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則》已結束公開征求意見，正根據征求意見抓緊推進規則落地和業務方案落實。“制度供給”方面，上交所將制定更有針對性的信息披露政策，在更強調以信息披露為核心的監管理念的同時，在量化指標、披露時點和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排；加大股權激勵制度的適應性，大幅提升科創公司對人才的吸引力；適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現。

    記者也留意到，上交所秉承“突出市場導向，提升服務能力，優化審核方式，提高信披質量，穩定市場預期，保障常態供給”的原則，已經邁入“科創板審核2.0”階段，將注冊制改革不斷推向深入。據介紹，“科創板審核2.0”的核心是“一個不變”和“四個變化”，即堅持以信息披露為核心不變，讓審核問詢“更精準、更高效、更務實、更協同”。上交所對科創板定位的把握，將著重圍繞發行人是否符合科創屬性評價指標體系來問詢，進一步降低發行上市信息披露成本、提高發行上市審核效率。上述相關制度的安排，有助于鼓勵推動一批標桿型、引領型企業登陸科創板，促進科創板規模效應和集聚效應加速形成。

    堅持貫徹注冊制基本內涵

    上交所指出，將協同市場各方堅持貫徹注冊制的基本內涵，堅持以信息披露為核心，使發行人在符合基本發行條件的基礎上，更加注重以投資者需求為導向，真實準確完整地披露信息；投資者根據發行人披露的信息審慎做出投資決策，形成合理價格，從而更有效發揮市場在資源配置中的決定性作用。

    具體來說，在審核端，一是精簡優化發行上市條件，轉化為嚴格的信息披露要求。設置多元包容的上市條件，避免發行上市的“口袋規則”，以疏通科創企業的資本市場入口。二是以信息披露為核心，嚴把審核質量關。建立適應科創板試點注冊制的信息披露規則體系，從合規性和有效性雙重目標開展信息披露審核，采取以公開化問詢和現場督導相結合的審核方式，督促發行人真實、準確、完整地披露信息。三是堅持公開透明、可預期審核。審核標準公開：科創板開板以來已公布審核標準32項，積極推進審核標準的統一化、公開化。審核內容公開：發行上市審核問詢及發行人、中介機構的回復全部在交易所官方網站及時公開。審核過程公開：企業受理情況、各輪問詢、中止與否、上市委會議、提交注冊等各項過程全部公開。審核結果公開：上市委審議結果、注冊生效及審核未通過理由等均予以公開。四是歸位盡責，壓嚴壓實中介責任。在信息披露責任上，更加突出發行人是信息披露的第一責任人，保薦人、證券服務機構對發行人的信息披露進行嚴格把關。

    在發行端，科創板突破了市盈率限制，定價、規模、節奏采取充分的市場博弈機制。

    結果顯示，市場選擇的差異性和博弈后形成的一致性初步得以體現，發行節奏總體有序，核心機制有效。一是發行價格由市場決定。已進入發行階段的105家公司除3家未盈利外，其余102家公司發行市盈率區間為19~468倍，絕大部分公司發行市盈率基本落于其他賣方機構建議的估值區間內。二是募資金額相對適中。105家公司募資總額1225.2億元，其中79家公司募資額超過募投項目所需資金，14家公司未募足。三是投資者申購踴躍。105家公司網下申購的獲配比例中位數為0.14%，網上申購中簽率中位數為0.05%。

    上交所方面稱，需要不斷對改革進一步推進過程中面臨的難題予以克服和優化。如，信息披露針對性還不夠，有效信息不充分、不突出；過于注重監管合規性，投資決策信息不足、冗余信息多；信息披露語言友好度欠缺，與新《證券法》要求的“簡明清晰，通俗易懂”仍有差距；文件格式和內容安排不夠規范等。在審核問詢環節中，需進一步提升審核的重大性和針對性，進一步統一審核標準和尺度，進一步優化審核與注冊銜接機制。日前，上交所在中國證監會的指導支持下，在總結前期發行上市審核工作的基礎上，以實施“科創板發行上市審核2.0”為抓手，切實提高效率，優化審核服務，促進科創板做優做大。

    近期，科創板申報企業逐漸增多，審核任務逐步加重。本著進一步強化服務實體經濟、服務科創企業的初心，上交所將繼續按照“簡政放權、轉變作風”的要求，在把好質量關的基礎上，優化審核服務，適當提高審核速度，完善并公布審核標準，壓縮自由裁量空間，積極支持科創企業依法依規利用資本市場茁壯成長。

    研究完善

    上證綜指功能

    上交所有關負責人稱，股票指數是對股票市場整體價格水平的反映，對反映滬市上市公司整體發展情況具有重要表征意義。上證綜指作為A股市場第一個指數，推出以來其整體走勢與宏觀經濟總量變化趨勢一致，基本反映了國民經濟發展情況。近年來，隨著宏觀經濟結構轉型升級的步伐加快，A股市場規模在快速發展壯大的同時，股市內在結構發生了深刻變化，從而出現了指數短期走勢與經濟運行狀況存在階段性背離的情況。因上證綜指已成為A股最具代表性的指數，越來越多的市場參與人認為有必要對現行指數編制方式進行調整，以更為準確地表征滬市表現繼而穩定投資者預期。

    不僅是A股市場，在全球科技創新力變革的歷史進程中，近10年來，國際代表性指數編制方法也在不斷地進行完善。標普、恒生均對其標桿指數的編制方法進行了優化；今年以來，日本交易所集團也擬對TOPIX指數的編制方法進行持續修改。

    對此，上交所協同中證指數有限公司本著科學、客觀、開放的態度，持續跟蹤國際指數編制方法的發展趨勢，在不斷征詢市場意見建議的同時，對指數功能的完善進行了深入研究。基于我國投資者結構和上證綜指獨特的標志性地位，指數的調整優化需要審慎評估、綜合考量。下一步，上交所在研究上證綜指編制方法的完善方案時，將充分聽取市場各方意見并借鑒國際最佳實踐經驗，在修訂指數表征功能的同時，應盡量保證與現有指數無縫銜接，保證指數的連續性和穩定性，維護正常的交易秩序。

    此外，對于財務造假、市場欺詐等嚴重危害市場秩序的現象，上交所表示將按照金融委和中國證監會要求，一以貫之，認真做好信息披露監管工作，督促上市公司、控股股東、實際控制人及相關各方牢記“四個敬畏”，恪守“四條底線”。在日常監管工作中，按照中國證監會“三及時”要求，通過全面摸排、持續緊盯、嚴肅懲戒等多種方式，打擊造假、欺詐等違法違規行為，保障中小投資者利益，著力營造良好的市場生態。

    在具體工作中，上交所將加強事中事后監管。事中，發揮一線監管優勢，挖掘潛在風險隱患。對于發現的財務真實性存疑公司或異常交易線索，綜合采取問詢、約談等措施持續緊盯。對于線索明確的，及時提請有關部門核查。事后，對于已經查實的重大違法違規行為，及時快速從嚴處理，對公司和有關責任人根據實際情況予以公開譴責、公開認定的頂格處分。下一步，上交所將繼續持續動態跟蹤，抓早抓小，防微杜漸，前移監管端口，努力將財務造假隱患遏制在萌芽狀態。