“沒想到你這濃眉大眼的家伙也叛變革命了！”

    30年前，由陳佩斯、朱時茂創造的這個“千年老梗”今天再一次在A股得到了驗證。在這個7月，“叛變革命”的還挺多……

    “硬核大白馬”破位跌停

    上市近9年的涪陵榨菜，借著近年來消費股大漲的東風，一直被市場認為是非常有料的“硬核白馬股”。不過，周三一開盤，它的表現讓人大跌眼鏡。

    除了開盤后2分鐘和9：46~9：56之間這10分鐘，股價小小波動了一下，其余時間都死死地趴在跌停板上直至收盤。不過，全天涪陵榨菜的成交量達到了24.5萬手，創出了自去年11月2日以來的近9個月新高！顯示有巨量資金在跌停板上快速出逃。截至收盤，跌停板上仍然壓有近4.5萬手的大賣單。

    而在日K線圖上面，涪陵榨菜也走得非常難看：

    股價直接跳空跌破了從3月中旬起維持了4個多月的寬幅震蕩平臺，創出了近5個月的新低，同時，還一舉跌破了5、10日線和半年線，更是失守了極為重要的年線支撐，完全是向下破位的非常惡劣的走勢。

    據統計，周三涪陵榨菜市值直接蒸發22.1億元，而截至二季度末，涪陵榨菜股東數為3.98萬戶，也就是說，這近4萬名股東今天人均虧損高達5.5萬元！

    機構拋售，社保基金“入坑”

    從盤后涪陵榨菜的龍虎榜數據來看，機構成為周三博弈的重要參與者。

    在賣出金額前5位席位中，深股通成為最大賣家，全天共賣出2400多萬元，同時也買入了1100多萬元。而賣出的第3、4、5位席位均是機構專用，合計賣出4600多萬元。賣出前5位席位總共賣出了超過9000萬元。

    不過，也需要注意到，機構也是周三買入的主力。在買入前5倍席位中，機構占據了第1、2位席位，合計買入超8000萬元。實際買入前5位席位總共買入了超過1.1億元，高于賣出前5位席位的合計賣出金額。這顯示出機構之間的博弈激烈，后市的股價波動或更為明顯。另外，涪陵榨菜今天這個“驚天一跳”，跌眼鏡的可不光是散戶，就連社保基金這樣的大戶也“中槍落坑”了。

    從涪陵榨菜今年二季度前十大流通股東來看，出現三家全國社保基金的身影，分別是第3大股東四零六組合、第5大股東一一七組合和第10大股東一零五組合。其中前兩者至少從去年二季度起就保持著前十大流通股東的地位至今，而一零五組合則是今年二季度剛剛進入前十大流通股東的行列，如今遭遇這個突然的破位下跌，不知道社保基金會作何感想？

    除了社保基金之外，涪陵榨菜今年二季度也受到多家知名機構的青睞，例如第2大股東香港中央結算有限公司、第7大股東中央匯金資產管理有限責任公司以及3家基金，這也顯示出涪陵榨菜“白馬股”的“含金量”。

    二季度凈利同比下滑明顯

    公司：并沒有感覺到漲價影響

    那么，是什么樣的突發利空讓涪陵榨菜這只“大白馬”瞬間失蹄呢？其實這個利空說大也不太大，說小也不太小。

    涪陵榨菜昨日晚間公布的今年半年報顯示，上半年營收10.86億元，同比增長2.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元，同比增長3.14%。雖然個位數的增長率看上去并不太亮眼，但是對于這樣一家食品行業的企業來說也屬于正常范圍。

    然而，真正要命的是下面這個消息：

    《每日經濟新聞》記者注意到，在公司2019年度財務預算公告中，涪陵榨菜曾經表示，2019年營收目標為24.12億元。眼下看來，今年上半年涪陵榨菜營收10.86億元，僅相當于24.12億元的45%。

    單季度來看，涪陵榨菜今年一季度營收5.27億元，同比增長3.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元，同比增長35.15%。由此測算，公司2019年第二季度營業總收入5.59億元，同比增長0.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比下降約16%。2016年~2018年，涪陵榨菜曾經連續3年凈利潤保持五成以上的高增長。在此情況下，公司股價也頻頻創出新高。為何今年第二季度公司凈利潤突現向下勢頭？就相關問題，2019年7月31日，《每日經濟新聞》記者致電涪陵榨菜董秘辦。工作人員回應稱，主要是因為2018年第二季度產品毛利率環比剛剛經歷了較大提升，而2019年第二季度毛利率與上年同期基本持平。此外，2019年第二季度公司銷售費用有所增加。根據今年半年報，涪陵榨菜2019年上半年銷售費用2.30億元，相比上年同期的2.10億元同比增長9.45%。“今年第二季度和去年同期毛利率差不多的情況下，費用增加利潤就減少了。”涪陵榨菜董秘辦工作人員解釋稱，銷售費用增加的部分，主要是渠道建設、品牌終端等推廣費用。而新增投入的產出也沒法立竿見影。

    值得注意的是，近3年來，涪陵榨菜曾經歷了4次漲價，最近一次漲價是在2018年11月。公司凈利潤的下滑勢頭是否與漲價有關？對此，涪陵榨菜方面表示“并沒有感覺到（漲價影響）”，因為同行業其他公司也沒有因為公司疲軟而增長比較快。公司方面認為，應該說從整個行業大環境來看，今年相比去年消費有些疲軟。

    觀點：產品單一瓶頸有待破解

    7月31日股價出現如此大的波動，涪陵榨菜又是怎么看待的？“股價我們不好說。”公司董秘辦工作人員表示，從公司營收方面看，還是持樂觀態度，長遠看則發展比較平穩。

    對于涪陵榨菜第二季度凈利潤出現下滑勢頭，7月31日中國食品產業分析師朱丹蓬在接受《每日經濟新聞》記者采訪時分析說，這與這與公司自身發展和行業規律有關。朱丹蓬認為，涪陵榨菜最近兩年業績和股價都呈增長勢頭，峰值后回落符合市場規律。另外，在公司多元化發展不順利的情況下，瓶頸進一步突顯，凈利潤出現下滑勢頭也是公司自身發展短板的表現。《每日經濟新聞》記者注意到，近兩年來，涪陵榨菜曾多次探索多元化發展，但效果并不明顯。

    2014年，涪陵榨菜推出了海帶絲和蘿卜干等新產品，但從2019年半年報來看，公司其他佐餐開味菜（含海帶絲和蘿卜產品在內）營收僅占整體營收的7.68%。

    2015年，涪陵榨菜以1.29億元收購了惠通泡菜，正式進入泡菜市場，但2019年上半年泡菜產品營收占比也僅為6.97%。2016年，涪陵榨菜曾宣布擬收購國內某調味品生產企業90%以上股權，但最終因價格未達成一致終止。2018年3月，由于無法解決同業競爭問題，涪陵榨菜宣布終止收購四川恒星及四川味之濃100%股權。朱丹蓬分析，在榨菜這個細分領域，涪陵榨菜本身就是老大，占有較高市場份額。但受食品安全和消費升級影響，這個行業本身存在瓶頸。未來，若要扭轉當前局勢，涪陵榨菜需走多元化發展道路，以改變公司當前“五個單一”的局勢，即產品單一、品類單一、消費場景單一、渠道單一和產品組合單一。從涪陵榨菜2019年半年報來看，公司營收中，榨菜相關產品營收占比仍高達85.11%，相比2018年（85.04%）、2017年（84.48%）的同期情況，甚至還在提高。公司半年報中表示，結合公司未來發展戰略，將進一步加大并購整合力度。而公司在今年5月底的一次投資者關系活動上，公司方面也曾表示，高度看好醬類的發展前景，也將其視為戰略發展的重要一環，公司將持之以恒地在行業內尋找合適標的。

    7月“爆雷白馬”特別多

    真可謂是“30年河東30年河西”，《每日經濟新聞》記者注意到，去年末去今年初年報出現業績“爆雷”的大多是績差股，然而到了今年年中，“爆雷”的竟然輪到了風光無限的白馬股，在這個讓白馬股“憂傷”的7月，出現的案例特別多：

    7月15日，東阿阿膠和大族激光預告上半年業績大幅下滑，東阿阿膠預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.8億元~2.2億元，同比下滑75%~79%；大族激光預計2019年上半年凈利潤為3.57億元~4.07億元，同比下降60%~65%。并雙雙因此在二級市場遭遇跌停，至今半個月過去了股價也沒有緩過勁來。

    因未按期分紅收到上交所問詢函，以及因涉嫌違法違規被證監會立案調查后，輔仁藥業連續3日一字跌停，周三股價創出了近10年來的新低，“白馬雄風”蕩然無存。

    此外，7月30日，分眾傳媒和歐菲光分別公布了2019半年度業績快報和半年報。分眾傳媒期間凈利潤為7.76億元，相比上年同期的33.47億元，下降了76.82%；總資產為183.67億元，對比報告期初的189.87億元，下滑了3.27%。而歐菲光比較悲催，上半年實現營收235.89億元，同比增長29.21%；凈利潤2100.16萬元，同比下降97.18%；扣非凈利潤62.9萬元，同比下降99.91%。不過就周三二級市場表現來看，這兩只個股的波動并不明顯。

    預期過高所致？仍值得投資

    對于近期白馬股的這一現象，有業內人士認為，近期北上資金已出現減持高價白馬股的跡象，加上部分白馬股業績開始“爆雷”，或將為市場行情埋下一定隱患。不過，天弘基金強調，白馬股爆雷目前只是個別現象，市場有所反應主要是前期預期打得太滿因此受到了沖擊。此外，近期消費行業利好數據和政策不斷，目前來看市場還處于沒有反應的狀態。前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認為，由于前幾個月食品、飲料、白酒、金融等行業龍頭股的股價創出歷史新高，所以一旦出現個股的業績不及預期，就會出現較大幅度的下跌。但是一兩家公司的業績的下滑，并不代表其他白龍馬股業績一定下滑。整體來看，消費股還是我國各行業中業績增長最穩定、最好的公司，它們的業績增長的水平和周期股相比已經非常穩定了。白龍馬股的長期配置邏輯不會改變。投資機會方面，博時基金董事總經理李權勝依舊看好消費股，認為增長預期相對確定的傳統消費及細分行業龍頭，估值仍有一定的提升空間。此外，包括公用事業在內的穩定增長或偏防御方向的行業會迎來盈利增長及估值提升的雙重上漲刺激。