本報記者 杜雨萌

    2020年，A股市場“三十而立”，上市公司質量提升向更深層次、更廣維度演進，機構投資者的作用亦愈發凸顯。因為，借助引導中長期資金入市、健全機構投資者參與公司治理，不僅是資本市場深化改革的重要突破口，更是資本市場實現高質量發展的核心所在。

    《證券日報》記者注意到，在國務院10月9日印發的《關于進一步提高上市公司質量的意見》（下稱《意見》）中，無論是從提高上市公司治理水平還是推動上市公司做優做強的重點舉措中，除了上市公司自身的行動，亦將筆墨著重于機構投資者的擔當。

    華興證券首席經濟學家龐溟在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著近年來我國資本市場的改革和發展，機構投資者在資本市場的持股比例以及影響力得到了明顯提升。并且，越來越多的機構投資者出于信托責任或維護自身權益的積極性，有能力與動力參與上市公司治理，可以說，未來機構投資者在提高上市公司質量方面將扮演重要角色。

    機構投資者影響力日益增強

    雖然，從目前投資者開戶的數量看，我國資本市場投資者結構仍以中小投資者為主，但可喜的變化是，機構投資者隊伍正在不斷地發展壯大。

    中國結算披露的最新數據顯示，截至8月末，我國股票市場投資者已突破1.7億戶，其中A股機構投資者數量達38.14萬戶；而去年同期，A股機構投資者數量僅為35.02萬戶；事實上，除了開戶數量的明顯增長外，近年來機構投資者在A股市場的持倉規模也在持續壯大。

    興業證券提供的數據顯示，截至2020年二季度末，剔除一般法人來看，機構投資者持股市值占A股流通市值的30%，創下歷史新高。從具體機構來看，基金占比約12%，保險和社保合計占比約6%，境外投資者占比約9%，其他機構占比約3%。

    不過，雖然目前機構投資者在參與A股市場的投資力度上有所加大，且在穩定市場、推動價值投資等方面發揮著越來越重要的作用，但機構投資者對于公司治理參與的廣度和深度確實還有進一步提升的空間。

    在此背景下，《意見》適時強調，健全機構投資者參與公司治理的渠道和方式，加快推行內控規范體系，強化上市公司治理底線要求，切實提高公司治理水平。

    龐溟表示，目前場內的實證研究表明，一方面，機構投資者由于擁有大量股權和更大的預期收益，更有能力和動機去分辨上市公司的優劣，并按照公司真實價值確認股票價格，從而起到有效配置資源、增加市場穩定性的作用；另一方面，機構投資者可以利用其專業優勢，監督上市公司大股東和管理層的經營運作，促使大股東和管理層以公司的真實業績為目標、減少了公司的短期投機行為、有損股東利益的行為乃至違法違規行為。總的來說，機構投資者積極參與公司治理和經營決策，可以說在提升公司價值從而最大化投資回報等方面，發揮著重要的促進及監管作用。

    東北證券首席策略分析師鄧利軍在接受《證券日報》記者采訪時表示，為平衡機構投資者與公司管理層、大股東三者之間的關系，一方面需要加強溝通，機構投資者要對公司管理層和大股東的本地化經驗有充分了解，并思考自身經驗在本土化應用上的適用性；另一方面，要加強機構投資者的信用建設，敦促機構投資者積極、審慎、公開透明地行使股東權利。

    長周期考核機制待探索

    值得關注的是，對于機構投資者而言，此次《意見》除了明確在建制度的完善外，其在推動上市公司做優做強方面進一步提出，探索建立對機構投資者的長周期考核機制，吸引更多中長期資金入市。

    在申萬宏源證券分析師沈盼看來，探索對機構投資者的長周期考核機制，有助于拉長資金久期，降低短期要素在資產定價中的權重，引導長期投資理念。未來，隨著衍生品等風險管理工具的進一步豐富，預計也將有助于降低投資機構的短期操作必要性。

    龐溟分析稱，機構投資者應以中長期投資和價值投資成為主流投資理念和投資體系的主流，構建和完善基本面研究和深度研究的框架、體系和邏輯，在此基礎上驅動投資，以更好地產生主動管理的超額收益和長期穩健的投資回報；與此同時，專業機構內部平臺應更好地識別、重視、賦能和獎勵能創造可持續的優秀業績的專業人才。也就是說，在提高機構專業能力的同時，必須要構建和強化長期激勵約束機制，以進一步發揮機構專業投資、長期投資的理念。

    事實上，“吸引中長期資金入市”一直是監管部門努力的方向與目標，如僅從國內角度來看，近年來一系列助力保險資金、社保基金、養老金、企業年金等入市利好政策相繼落地。如今年7月份，銀保監會發布《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，明確權益類資產監管比例，最高可到占上季末總資產的45%等。

    “吸引更多中長期資金入市，除了有利于促進我國資本市場的長期、穩定、健康發展外，還有利于增強我國資本市場的融資功能與資源配置能力。當然，對于接受這類中長期資金投資的企業來說，其除了獲得關注長期收益、社會責任感與價值觀一致的金融資源和資本投資外，還可以獲得這類戰略投資者在產業、技術、管理、社會資本等方面分享的資源與經驗。可謂一舉多得。”龐溟表示，未來，監管部門應繼續大力發展機構投資者隊伍，鼓勵重要的長期專業投資者進行專業性的集中運作，充分發揮機構投資者的市場有效定價和資源優化配置作用，加強資本市場融資端和投資端的協調平衡，進而形成投資業績和上市公司發展的正向循環。