本報記者 周尚伃 于宏

    近日，中國證監(jiān)會就《證券公司分類評價規(guī)定（修訂草案征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）公開征求意見，本次修訂方向不僅聚焦促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮、提升專業(yè)能力，還致力于引導(dǎo)中小機(jī)構(gòu)立足自身稟賦探索差異化發(fā)展道路，有望推動行業(yè)從“規(guī)模競爭”進(jìn)一步轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競爭”。

    西部證券金融首席分析師孫寅表示：“分類評價制度強(qiáng)化功能導(dǎo)向與經(jīng)營效率提升，有望推動券商努力提升凈資產(chǎn)收益率水平。”

    強(qiáng)化行業(yè)使命擔(dān)當(dāng)

    券商是我國資本市場乃至金融體系的重要中介力量，在促進(jìn)投融資良性循環(huán)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國家戰(zhàn)略、居民財富管理等方面發(fā)揮著重要作用。從近年來的分類評價結(jié)果看，各類別券商數(shù)量總體保持穩(wěn)定，A類、B類、C類公司數(shù)量占比分別為50%、40%、10%，AA級別公司保持在14家左右。

    此次《規(guī)定》修訂，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用，提升專業(yè)能力”寫入總則，并將現(xiàn)有評價框架調(diào)整為“風(fēng)險管理能力、持續(xù)合規(guī)狀況、業(yè)務(wù)發(fā)展和功能發(fā)揮狀況”，突出督促證券公司端正經(jīng)營理念、發(fā)揮功能作用、提高專業(yè)能力的鮮明導(dǎo)向，引導(dǎo)券商加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略的力度。同時，為更好地評價券商“功能發(fā)揮情況”，《規(guī)定》新增由中國證券業(yè)協(xié)會組織的“功能發(fā)揮情況”專項(xiàng)評價，其結(jié)果將被運(yùn)用到分類評價中。

    執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價是激勵、約束券商提升執(zhí)業(yè)水平的重要手段。以投行業(yè)務(wù)為例，過往的證券公司分類評價通過考察券商落實(shí)專項(xiàng)監(jiān)管工作情況等方式引導(dǎo)券商發(fā)揮好直接融資“服務(wù)商”和資本市場“看門人”作用。《規(guī)定》在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)引導(dǎo)，鼓勵券商投行提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

    在“強(qiáng)化功能發(fā)揮”的引導(dǎo)下，未來，券商需要在項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、定價發(fā)行等環(huán)節(jié)更加注重專業(yè)性和規(guī)范性，為企業(yè)提供更加優(yōu)質(zhì)、高效的融資服務(wù)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時在財富管理領(lǐng)域不斷提升專業(yè)能力，根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好和投資需求，提供更加個性化、多元化的資產(chǎn)配置方案，幫助投資者實(shí)現(xiàn)財富的保值增值。

    中金公司非銀行金融及金融科技行業(yè)分析師周東平表示，證券行業(yè)“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管框架持續(xù)優(yōu)化，將加速推動行業(yè)格局分化。具備綜合實(shí)力優(yōu)勢且業(yè)務(wù)布局均衡的頭部券商，以及在細(xì)分領(lǐng)域形成特色競爭力并積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的中小券商，有望在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展環(huán)境下持續(xù)受益。

    優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展加分指標(biāo)

    當(dāng)前，頭部券商在資本實(shí)力、業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌影響力等方面具備明顯優(yōu)勢，而中小券商則需要在激烈的市場競爭中尋找自身的發(fā)展空間。在“規(guī)模競爭”時代，券商往往過于注重業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額的擴(kuò)張，而忽視了風(fēng)險管理、合規(guī)運(yùn)營和服務(wù)質(zhì)量的提升。《規(guī)定》取消了營業(yè)總收入的加分指標(biāo)，同時加大對凈資產(chǎn)收益率的加分力度，最高加分由1分提高至2分，引導(dǎo)券商堅持集約型發(fā)展方向、提升經(jīng)營效率。

    從凈資產(chǎn)收益率來看，2024年，證券行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為5.5%，同比增長0.7個百分點(diǎn)。其中，從有相關(guān)公開數(shù)據(jù)的券商來看，2024年，東方財富的凈資產(chǎn)收益率最高，達(dá)12.6%，首創(chuàng)證券、信達(dá)證券、華安證券、浙商證券、財通證券等中小券商排名也較為靠前，均躋身前20名。

    要打造健康的行業(yè)生態(tài)，不僅需要一定數(shù)量的優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)來引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，也需要有活力的中小券商通過差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營，結(jié)合區(qū)域、人才等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細(xì)、優(yōu)化供給、創(chuàng)造價值，更好地滿足投資者多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)需求。

    為此，《規(guī)定》適當(dāng)提升了部分加分指標(biāo)的覆蓋面，將凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)紀(jì)、投行、資管等主要業(yè)務(wù)收入加分的范圍由前20名擴(kuò)大到前30名，按名次加0.25分到2分不等，引導(dǎo)中小券商立足自身稟賦探索差異化發(fā)展道路，在相關(guān)細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的加分項(xiàng)中能夠“跳一跳、夠得著”。從2024年數(shù)據(jù)來看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)排名21位至30位的中小券商均有望獲得加分機(jī)會。

    中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院金融學(xué)教授鄭志剛在接受《證券日報》記者采訪時表示：“本次調(diào)整著重整合、優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)，不再對券商的總營業(yè)收入按排名加分，而是更聚焦于細(xì)分業(yè)務(wù)質(zhì)量，對證券行業(yè)的發(fā)展具有重要的引導(dǎo)意義。傳統(tǒng)上多以規(guī)模指標(biāo)來評價券商，但規(guī)模指標(biāo)較為粗放，易受短期并購等因素影響，不能準(zhǔn)確衡量券商的各方面業(yè)務(wù)能力。此次調(diào)整采用更加精細(xì)的指標(biāo)，注重券商對各項(xiàng)業(yè)務(wù)的深耕能力以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者的能力，同時在評價過程中引導(dǎo)中小券商立足自身實(shí)際，探索差異化發(fā)展道路，在細(xì)分賽道提高業(yè)務(wù)質(zhì)量，打造特色優(yōu)勢，有助于推動證券行業(yè)整體向更注重業(yè)務(wù)質(zhì)量與專業(yè)化能力的方向發(fā)展。”

    在差異化競爭格局下，中小券商正積極探索特色化發(fā)展之路，如聚焦高端財富管理業(yè)務(wù)，為高凈值客戶提供專業(yè)的投資顧問服務(wù)；深耕特定產(chǎn)業(yè)賽道，打造專業(yè)優(yōu)勢，為企業(yè)提供精準(zhǔn)的融資解決方案等。

    此外，《規(guī)定》還落實(shí)了《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，增設(shè)了證券公司自營投資權(quán)益類資產(chǎn)、基金投顧發(fā)展、權(quán)益類基金銷售保有規(guī)模、權(quán)益類資管產(chǎn)品管理規(guī)模等專項(xiàng)指標(biāo)。這些專項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)立有助于鼓勵證券公司在引入中長期資金、服務(wù)居民財富管理等領(lǐng)域加大投入力度。