由《證券日報》社主辦、中國證券投資基金業協會指導的2018年中國資產管理論壇暨中國公募基金20周年行業峰會2月28日在北京召開。本屆論壇的主題為“公募基金的力量”，行業協會領導、著名經濟學家、公募基金公司高管等約120名代表出席會議。

    銀河基金董事長劉立達在會議上發表演講。他在會議上特別提到，市場的邏輯是市場經濟的基礎，很大程度上說，資本邏輯是市場邏輯的基礎。

    “把握本質，回歸本源”是一個恒提恒新、長久存在的問題。自古道家講：“知常曰明，不知常妄作兇”，儒家講“經者，道之常也；權者，道之變也”。同時認為“權雖反經，亦必在可以然之域”，要“權不離經，權不多用”。所以，劉立達認為回歸本源實際上是把握“經”和遵循“經”的過程。

    要認識本質，首先要明確金融業的核心功能。第一，資本形成。資本形成是金融業最核心的功能；第二是流動性提供。第三，公共服務。所謂風險管理是貫穿在其中的。在公共服務的領域里面，往往被稱為貨幣銀行體系，金融市場體系主要是資本形成及流動性提供。

    談及金融服務實體經濟，劉立達表示，企業是市場的核心，這是沒有異議的，金融應該是服務企業生命周期的全過程。

    首先，企業有初始資本而能設立，一切生產資料才成為資本品而不再僅僅是物品。其次，企業家是舵手，但消費者才是船長。消費者通過購買行為，決定著誰應該擁有資本和管理工廠，決定著生產什么，生產多少及質量。所以需求在變化，供給的條件也在變化。企業家的使命和作用就是要根據條件的變化不斷調整生產經營。第三，市場經濟的“創造性破壞”過程，這就意味著，企業的倒閉，甚至于經濟危機都是市場經濟有機組成部分，能否高效實現這個退出及重整過程才是區別。

    而金融業要服務的是全過程，僅僅或過多的關注與企業設立的層面，這肯定是不夠的。在劉立達看來，目前中國的金融業不是過熱，或者說整體的判斷是發展不足，創新更是遠遠不足。

    此外，金融業要服務實體經濟，企業是經濟基礎，金融業除了服務企業之外，還要服務于政府，服務于金融業本身，也要服務于廣大民眾。還有一點，金融業本身可以作為跨境服務貿易，可以創造GNP、GDP。

    劉立達在會議上提到，財富管理非常核心的功能是資本的形成，可以再回過頭來看對資本的認識。什么是資本？第一條，積累特性、剩余的本質。第二是生產性的，用于生產活動、有產出的才被稱為資本。第三，資本有一個最小有效規模問題，它達到一定規模能夠有效地配置，能夠參與現實的經濟活動，才稱其為資本。第四，最本質的或者說最應該強調的一點，資本是能夠承擔損失的。這點是資本和負債的一個本質區別，投資人不僅要以自己的勤勉和專業避免損失的發生，更要能夠以自己實實在在的財富去彌補已經發生的損失。重要的區別在什么地方？你投資的失敗不要再去傳導影響。這是它能否承擔損失的本質區別，從這個角度來說，富有者個人的財富應該是最優質的資本來源。

    再來看資本與金融杠桿。資本是剩余，在資本主義大發展之前，人類長期的實踐活動當中沒有多少剩余。金融活動能夠促進資本形成，也是近二百多年來經濟快速發展、財富快速積累的主要原因，但金融活動促進資本形成的能力也是有限度的。

    劉立達表示，對于金融促進資本形成方面：第一條是小額剩余的聚集，資本市場及公募基金的這一作用是明顯的，本來達不到規模，不能成為資本的時候，把小額聚集起來形成資本。其次，一體化與全球化的角度，能夠在一個經濟體之外，境內境外的資本能夠動員。第三，政府投資，可以加快資本形成，但即便是政府負債形成的政府投資，也要十分謹慎，在理論上，只有在不斷發展、甚至不斷加速發展的經濟體，這樣一個跨代償還的政府負債才是有意義的。第四，促進資本形成的金融活動最主要也最復雜的在負債方面。商業銀行的資金池作用加速了資本的形成。有了央行能夠提供流動性，金融市場的發展也更好地提供了流動性。這些都為短期資金的長期運用提供了條件。衍生金融產品方面。它的一個重要的功能是交易掉不確定性，取得確定性之后，就使更多的剩余或者暫時閑置可以形成資本。

    有人說，火，對于人類來說，禁用是愚蠢的，濫用是危險的。金融杠桿何嘗不是如此？

    劉立達在會議上特別提到了資本的重要性。他表示，經濟發展與社會進步，關鍵是看勞動生產力水平的提升，不是生產效率，更不是存貨或存量財富。歷史大趨勢看，人類經濟發展與社會進步的重要途徑和標志，也是勞動密集型向資本密集型經濟的轉換。在溫飽型社會，是沒有什么剩余的，至多是暫時閑置，資本的轉化途徑和方式是不同的，資本能夠積累的量也是完全不同的。進入小康社會之后，暫時閑置資金增多，剩余也會增多，有了資本形成的更好基礎。中國即將進入老齡化社會，經濟結構調整和產業升級是非常緊迫的，在進入老齡化社會之前，能否實現產業升級，這是極端重要的。所以，加快資本的形成至關重要。

    在資本形成過程中，財富管理行業確實起到了重要的作用。目前中國的金融業，總體上說是局部過熱和整體發展不足并存的狀態。金融是重要的，但不是萬能的，沒有整體的改革與發展，金融業無法孤軍奮進。我們現在強調回歸本源，不是放慢改革與發展，而是更符合邏輯的發展。金融業做為資金供需雙方的中介，不能錯配資源，也不能過度放大，過快的資本積累，把不適合于成為資本的財富轉化為資本也是錯誤的。財富管理業的重要的特點和優勢是什么？能夠深刻理解賣方產品，同時準確把握買方財富性質和偏好的基礎上，實現雙方的完美高效對接。

    承接之前幾位嘉賓談到的科技進步，在科技進步的背后是什么？劉立達特別指出了風險資本，如果沒有足夠的風險資本，就談不到科技進步，或者不可能支撐真正的科技進步。風險資本應該匹配風險承受力最強的那部分財富，如果是暫時閑置的財富不適合。

    公募基金是財富管理業的主力軍，發揮著十分重要的作用。首先，有投資轉化和促進功能，目前應該更多的強調公募基金在這方面發揮重要作用。初步小康社會剩余不多，更多的是小額剩余或暫時閑置，促進大眾的小額財富的轉化方面，公募基金的重要作用是獨特的，不可替代的。其次，流動性管理方面需求很旺盛，公募基金仍然是能夠發揮這樣一個重要作用，也應該繼續發揮重要作用。第三，金融產品創新，可以作為投資的標的，在常規投資業務方面，也應該更多運用這些工具來管理。

    在今天，公募基金有很多優勢，一個重要的原因在于歷史上的嚴格監管，使其具有規范、透明、穩健的特點，現有的優勢使其有條件在其平臺上搭載更多的產品和服務。公募基金服務大眾，加之信托屬性，低資本運營，都使嚴格監管成為必然，也理應成為常態。同時，穩健的文化和公募基金內部的精細化管理極其重要，每一個環節、每一點都必須做好。

    劉立達在會上表示，基金公司是供給和需求之間的中介，供給是指金融產品的供給，更多與基金公司的投資業務相關，需求方指的是對金融產品需求，是客戶端。目前的基金業，對投資的重視更多，社會也一致的認為業績為王，投資是最主要的。對于客戶方，在很多公司里面重視的不夠。實際上，財富管理是代表需求方的。更多的時間、精力，更多的關注點應該用在客戶方，幫助客戶了解、理解和確定自己的財富屬性，以及自己的風險偏好，這是公募基金自身的重要職責，也是普遍需要大力加強的地方。

    演講的最后，劉立達提到，回歸本質是遵循邏輯，市場的邏輯是市場經濟的基礎，很大程度上說，資本邏輯是市場邏輯的基礎，遵循這些邏輯可能不是一個經濟體、一個國家發展或富裕的充分條件，但恐怕一定是必要條件。回歸本質更多的是把握基本邏輯和遵循基本邏輯。對于投資者如此，對于個人如此，對一個企業和國家也是如此。