■本報記者 劉斯會

    “中國網紅第一股”如涵的上市進展有了新的進展。3月22日，如涵電商更新招股書，并公布發行區間為11.5美元到13.5美元，微博旗下附屬公司準備認購1000萬美元A類普通股。如涵擬上市地點為美國納斯達克。

    值得注意的是，如涵曾在2016年8月份登陸新三板，2018年4月份從新三板摘牌繼而轉戰美股，公司對此的解釋為：配合公司未來發展及戰略規劃的需要。

    從網紅經濟爆火的2016年到如今，原先通過一個頂級KOL（關鍵意見領袖KeyOpinionLeader）實現上億元帶貨量的盛況已經不復出現，如涵財報顯示，公司主要的營收來源電商業務的交易量在近三年增速持續放緩，而凈利潤虧損卻在增加。

    在后網紅經濟時代，如何開拓新的業務以及持續拓展網紅主營業務成為如涵未來需要面臨的難題。

    如涵擬赴美IPO

    “網紅經濟”一詞從2015年進入大眾視線，2016年大量資本進入后，隨即把市場帶入熱潮。大金、左嬌嬌、林珊珊等一批帶貨能力強的網紅迅速崛起。

    2016年正是國內網紅經濟發展的最高峰時期。彼時，阿里CEO張勇還對網紅經濟盛贊，并稱網紅是完全從草根中產的一群明星，他們完全依靠個體的影響聚集粉絲，產生了商業機會。

    借著這波東風，當年網紅電商如涵控股如愿登陸新三板，最新的消息是公司準備赴美IPO。IPO前，創始人馮敏持股29.27%，為最大股東；聯合創始人兼CEO孫雷持股14.59%；聯合創始人沈超持股6.67%；網紅張大奕為第二大股東，持股為15%；賽富與阿里均持有8.56%股權。君聯資本持有8.54%股權，昆侖萬維是股東。

    IPO后，馮敏持股為25.7%，擁有50.7%的投票權；孫雷持股12.8%，擁有26.4%的投票權；沈超持股為5.9%，擁有12.1%的投票權；張大奕持股13.5%，擁有2.7%的投票權；淘寶和君聯資本持股為7.5%，擁有1.5%的投票權。

    在官網的公司介紹中，如涵控股定位是網紅孵化的搖籃，新零售品牌的合作伙伴。

    在融資經歷中，如涵控股2014年獲得軟銀賽富A輪融資；2015年獲得聯想君聯資本數千萬元B輪融資；2016年獲得阿里巴巴3億元C輪融資；2016年8月份登陸新三板；2016年GMV超過10億元，估值31億元。

    招股說明書顯示，如涵控股2017財年的總營收成本約為3.65億元，毛利2.12億元，運營虧損2182萬元，凈虧損4013.7萬元；2018財年，總營收成本6.43億元，毛利3.04億元，凈虧損8995萬元。

    在2018年4月至12月，即美國2019財年的前三個季度，如涵的營收為8.56億元，同比增長14%；但同時，如涵凈利潤的虧損達到5750萬元，較去年同期增長120%。

    后網紅經濟時代

    網紅經濟經過兩三年發展已然進入冷靜期。

    從大金、左嬌嬌等一些網紅淘寶店鋪的銷量可以看出，2018年她們“雙11”、“雙12”的銷量不僅沒有增長，有些品類甚至還出現了下滑。

    當熱潮褪去，網紅店鋪的銷售額如何繼續增長，已經是擺在所有電商網紅孵化公司繞不過去的難題。

    從業績上來看，電商業務依然是如涵最重要的收入來源。在2018年4月至12月這三個季度，電商業務收入占總收入的88.3%。2017年，電商業務占總收入的比例是96.9%。值得注意的是，這兩項業務的增速都在減緩。電商業務方面，在2018財年，如涵收入為9.125億元，同比增長59.4%；在2019財年的前三個季度（2018年4月-12月），如涵的收入為7.559億元，同比僅增長3.8%。

    在KOL方面，如涵面臨兩個難題：第一，培養網紅是一項費時費力的工作。在招股書中，如涵提到這些KOL的選拔率是千分之一，他們有一個接近100人的團隊負責網紅的選拔、培訓與服務工作，成本投入巨大；第二，不同平臺、特別是新平臺的頭部網紅很可能無法被培養出來，只能以較高的價格簽約，打壓了如涵一部分的想象空間。例如，在微博走紅的樸正義和在抖音走紅的溫婉分別在2017年和2018年加入如涵。