編者按：繼小米之后，今日，又有兩家互聯網公司登陸港交所，分別是映客和齊家網。近期以來，港股IPO破發不斷，給投資者心理造成了不小的陰影。希望不久前小米的低開高走，能為后續的“小弟”們重新起個好頭。

    ■本報記者 劉斯會

    最近赴港上市的公司簡直不要太密，7月12日，互聯網家裝公司齊家網登陸港股市場。

    盡管從招股說明書來看，過去三年（2015年至2017年）公司一直處于虧損狀態，并且現金流也為負，但這并不能阻擋公司上市的步伐，畢竟“互聯家裝行業第一股”這個稱號吸引力還是有的。

    第一股意味著擁有開創性的估值，也為后續者提供一個示范效果，據《證券日報》了解，后來者還不少，畢竟目前市場上叫得出名的互聯家裝品牌還有土巴兔、有住網、積木家、愛空間等等。

    面對行業現狀，有業內人士在接受《證券日報》記者采訪時坦言，家裝行業整體處于線上線下融合的狀態，雖然互聯網家裝目前滲透率不高，但這個趨勢會進一步加強。

    齊家網沖擊港股

    齊家網股票于7月12日正式在港交所開始交易。公司定價4.85港元/股，低于招股區間，擬募資21.8億港元。資料顯示，齊家網原定7月5日上市，后推遲至7月12日。

    對于齊家網調低發行價的做法，有資深互聯網家裝業人士在與《證券日報》記者交流時表示，這也從側面反映資本市場對齊家網并不買賬，同時齊家網自身的信心也并不足。

    齊家網成立于2005年，2010年12月份完成A輪融資，招股書顯示，這家公司早已“站隊”，目前百度持有齊家網14.393%的股權，是第二大股東。

    事實上，從財務報表的角度來看，齊家表現確實并不太好，數據顯示，2015年、2016年和2017年齊家網營收分別為1.41億元、3億元、4.79億元；年度虧損分別為3.48億元、4.1億元、8.56億元；經調整后，齊家網2015年、2016年、2017年持續經營業務虧損分別為1.63億元、1.52億元、8931.9萬元。

    2015年至2017年，齊家網同期公司經營活動所產生的現金流量凈額分別為-9560.2萬元、-1.01億元、-1.19億元。

    上述業內人士稱，事實上，齊家網大量的業務來自其所收購的企業，本身的自營業務并不佳，并且平臺的獲客能力也不強。

    不管業內如何質疑，齊家網終究還是要沖擊港股的，上市前齊家網創始人鄧華金對全體員工發布了一則內部信，在內部信中鄧華金表示，未來齊家網將在供應鏈整合、產品和技術提升等方面投入更大資金、更多精力，同時也將拓展更多城市，以滿足更大范圍上的用戶需求。

    這個表述與此前行業內人士的判斷一致。“當前，很多互聯網家裝公司擴張很快，很大的原因是因為這個行業太好了，市場規模非常大，并且隨著舊房改造、局部裝修等需求的不斷崛起，未來的大盤子還能更大，而且用戶剛需明顯、客單價高、現金流充足，都給裝修公司在全國快速擴張提供了動力和實現可能。”

    不過，裝修畢竟是個慢行業，并且流程很長，通過互聯網雖然在前端獲客很便利，但在后端的施工、交付環節偷不了懶，要實打實考驗各裝修公司的運營、供應鏈、交付能力。

    互聯網家裝賽跑繼續

    所謂互聯網家裝是在“互聯網+”的背景下，借助互聯網思維和互聯網工具，改造裝修中存在的問題，通過去中介化（裝修公司）、去渠道化（實現F2C集采）及標準化（部分個性化），優化并整合裝修產業鏈，提高運營及管控效率，降低產品及服務成本，改善傳統裝修的用戶體驗。

    土巴兔CMO楊璐在接受《證券日報》記者采訪時表示，互聯網家裝行業開始于2008年，隨后在2015年迎來資本風口，之后很多公司開始嘗試做自營業務，隨即又迎來虧損以及倒閉浪潮，能夠活下來并且定位于平臺戰略的互聯網家裝企業已經寥寥無幾。

    就土巴兔的情況來說，公司2008年至2018年基本一直處于正向現金流狀態，因此并不依賴資本，也不看好燒錢模式，這也是可以長期扎根于行業耕耘的前提，“互聯網家裝這個行業涉及的面太廣泛，并且鏈條長、產業深，每個環節都缺乏統一的標準，而土巴兔的定位是平臺，力爭將所有流程在線化、規范化、標準化，并實現可監控，最終實現巨大的網絡協同推動產業迭代和升級，要實現這一目標難度很大，但一旦實現也會形成強大的行業壁壘。”楊璐補充道。

    對于平臺化這個說法，行業內人士與記者交流時也表示贊同，“從長遠來看，平臺模式可能會更有效，畢竟單獨幾個大體量的裝修公司并不能滿足全國范圍的用戶需求，并且體量越大，對運營管控能力的要求越高，裝修行業本地化、區域化狀況不可逆，未來連接這些本地化、區域化頭部裝修公司的，是那些既有強大流量能力、品牌背書能力，又有強管控機制、能夠降低系統化風險的平臺型企業。”

    除上述公司外，時至今日，存活下來的互聯網家裝品牌還有住網、積木家、愛空間等。

    公開資料顯示，有住網隸屬于青島有住信息技術有限公司，海爾旗下品牌，成立于2014年7月19日，總部位于青島。

    積木家創立于2015年年初，定位為年輕人提供互聯網整居全包裝修服務。目前已覆蓋全國50余城市，先后在北京、成都、武漢、西安、石家莊等一、二線城市成立分公司，并開設60多家線下體驗店，公司員工700多人。積木家稱，管理層及核心業務版塊負責人均來自騰訊、阿里巴巴、OPPO、美國家得寶等公司。

    另一個愛空間則是由擁有十多年家裝從業經驗的陳煒于2014年創立，2016年時愛空間分公司就覆蓋了全國24個城市，并在2017年6月份完成了由國美資本領投的2.16億元C輪融資；

    這么多后起之秀，看來互聯網家裝行業的競爭賽跑還遠未結束。