本報記者 朱寶琛

    見習記者 毛藝融

    今年以來，港股上市公司分拆動作頻頻。據《證券日報》記者不完全統計，截至7月14日，年內已有10家港股上市公司披露籌劃和推進分拆的公告。

    從分拆母公司來看，不僅有京東集團等互聯網科技巨頭，也有維亞生物等醫藥公司。從分拆子公司的行業來看，與往年的地產建筑、物業管理企業相比，互聯網科技、生物醫藥公司成為主力軍。

    畢馬威中國資本市場組合伙人鄧浩然對《證券日報》記者表示，分拆上市最吸引之處無疑是可以釋放相關業務的潛在價值，實現股東利益最大化，特別是分拆業務至A股上市成為近年的新趨勢，一方面分拆業務能獲得更高的估值，另一方面母公司也可以通過繼續控制分拆業務分享上市帶來的商業效益，進一步推動母公司的股價。

    互聯網科技、生物醫藥公司

    成分拆主力軍

    分拆上市在港股市場已較為成熟，今年以來，互聯網科技、生物醫藥公司等港股成為分拆主力軍。除了京東集團推進京東產發、京東工業的分拆事宜之外，阿里巴巴集團旗下的云智能集團分拆工作已啟動。6月20日，阿里巴巴集團董事會主席兼CEO張勇發布全員信稱，自2023年3月份宣布了集團“1+6+N”組織變革以后，各項工作都在平穩有序地推進，目前云智能集團的完全分拆工作已經開始啟動。

    此外，生物醫藥公司分拆上市腳步亦加快。7月9日，醫藥外包服務行業（CXO）龍頭企業藥明生物宣布擬分拆其旗下生物偶聯藥（CRDMO）服務公司藥明合聯并于香港聯交所主板上市。6月11日，維亞生物公告透露公司計劃未來分拆CRO業務于A股上市。5月18日，微創醫療旗下微創心律向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

    在鄧浩然看來，分拆上市有利于企業拓寬融資渠道，例如生物科技公司因要投入大量資金研發核心產品有融資需求，分拆上市一方面對投資者而言新業務定位更清晰，更能吸引投資；另一方面對于整個集團來說，新公司有獨立的融資渠道將使集團在資本操作方面更靈活。

    中小市值公司

    積極求變

    值得注意的是，過去分拆母公司多為行業龍頭企業，例如藥明生物截至7月14日收盤總市值為1738億港元。而近期選擇分拆動作的企業中，不乏一些中小市值的公司，例如維亞生物市值僅30.38億港元。

    6月11日，維亞生物公告稱，旗下CRO業務的運營主體維亞上海，通過增資方式，引入淡馬錫及弘暉基金超過10億元人民幣的投資，整體合同研究組織（CRO）業務投后估值達43億元人民幣。公告中披露，維亞上海擬在2026年12月31日之前完成A股上市。

    雪牛資本合伙人劉佼對《證券日報》記者表示，此次維亞生物等中小市值上市公司提出分拆，從側面上反映了港股市場流動性以及估值的壓力。尤其是醫藥板塊的公司，更需要持續擴大融資來補充現金流、支持研發投入等。

    截至7月14日收盤，維亞生物總市值僅30.38億港元，而擬分拆上市的CRO單體業務就達到43億元人民幣估值。按照其2022年度對應收入8.95億元人民幣，參照可比公司估值法，相當于4.8倍的市銷率。

    “港股市場整體估值被低估的時候，并購、重組、分拆等多元化的交易機會也會逐漸涌現，上市公司應結合業務發展戰略目標，充分利用好上市公司平臺的融資優勢，不斷實現市場的估值認可。”劉佼表示。

    有受訪專家提醒稱，盡管分拆上市能夠改善母公司和子公司的經營水平，但是分拆上市中關聯交易、利益輸送、同業競爭等問題也引發監管的重視。尤其是在“港拆A”的案例中，不僅要滿足港交所有關分拆上市的《第十五項應用指引》規定，也要滿足境內監管對分拆上市的規定。