本報記者 邢萌

    近年來，“A拆A”風(fēng)潮興起，終止案例逐漸增多。11月16日，比亞迪終止分拆子公司比亞迪半導(dǎo)體上市一事引發(fā)市場關(guān)注。

    記者據(jù)同花順iFinD和上市公司公告綜合梳理，自2019年發(fā)布境內(nèi)分拆規(guī)定以來，截至11月17日，已有15家上市公司“A拆A”計劃擱淺，主動終止子公司分拆上市事宜，主要原因包括上市公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)、拓展新業(yè)務(wù)等。

    此外，記者注意到，6家公司在決定終止此次分拆上市時，也明確表示待條件成熟時將擇機重新啟動分拆上市，已有公司在推進(jìn)中。

    終止案例逐年增多

    業(yè)績不達(dá)標(biāo)成為一大原因

    相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前述15家終止分拆上市的上市公司中，6家于2021年終止，9家于2022年終止。從“A拆A”啟動到終止，普遍歷時較長，15家中9家在1年半以上，占比60%。

    “近兩年，受到復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外環(huán)境影響，上市公司經(jīng)營壓力增加，凈利潤指標(biāo)又是需要滿足的硬標(biāo)準(zhǔn)，這也是導(dǎo)致終止分拆情況頻發(fā)的主要原因之一。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院副研究員陳治衡對《證券日報》記者表示。

    記者觀察到，大多數(shù)終止分拆的子公司IPO項目已獲交易所受理，在審理中主動撤回申請。終止原因不一，包括母公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)、拓展新業(yè)務(wù)、同業(yè)競爭、控制權(quán)變更等，另也有部分公司表明是出于綜合考慮結(jié)果，并未明確具體原因。

    業(yè)績不達(dá)標(biāo)成為主要原因之一，如，2家上市公司分別由于2020年度、2021年度凈利潤指標(biāo)不達(dá)標(biāo)、未滿足分拆上市條件而終止計劃；拓展新業(yè)務(wù)也是重要原因，如，上海建工因子公司培育、發(fā)展新興建材業(yè)務(wù)而終止分拆；另外，也有部分公司表示因存在同業(yè)競爭或處于控制權(quán)變更中而取消計劃。

    “分拆上市的業(yè)務(wù)主要基于上市主體內(nèi)部孵化的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)部分由于存在依賴于母公司，與母公司關(guān)聯(lián)交易較多或與母公司存在同業(yè)競爭問題，不滿足分拆后業(yè)務(wù)具有獨立性的要求。”聯(lián)儲證券投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理鄭俠對《證券日報》記者表示。

    “除了同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易問題外，分拆上市過程中可能還存在內(nèi)幕交易、利益輸送等問題。”沙利文大中華區(qū)合伙人兼董事總經(jīng)理陸景對本報記者表示，分拆上市具有一定的風(fēng)險，為避免企業(yè)盲目追逐潮流，監(jiān)管部門也在加強對分拆行為的全流程監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象以及內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。

    另外，終止分拆上市的相關(guān)公司紛紛表示，終止此次分拆上市不會對公司造成實質(zhì)性影響，不會對公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)狀況造成不利影響，也不會影響公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略。

    6家公司表達(dá)重啟意愿

    有公司已先行一步

    “A拆A”的一時擱淺并不一定意味著就此終結(jié)。多家公司表達(dá)了擇機重啟意向，并已有公司先行一步。

    談及部分公司重啟分拆上市的動力時，鄭俠認(rèn)為，上市公司若孵化的業(yè)務(wù)具有競爭力、估值高于原有母公司業(yè)務(wù)，分拆上市則可明顯提升子公司業(yè)務(wù)估值和公司整體估值，從而也利于股東財富增值。

    “實際上，分拆上市相當(dāng)于二次融資，如果分拆上市獲得高估值，母公司分拆子公司上市將募得更多的資金。分拆出去的子公司獨立融資，將會有更多的融資渠道來解決資金壓力。”陳治衡表示。

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，前述15家中，中天科技、安琪酵母、上海建工等6家公司在分拆上市終止公告中明確表達(dá)了再度啟動的可能性。如安琪酵母表示，待條件成熟時，后續(xù)公司將擇機重新啟動分拆上市工作；上海建工表示，待子公司建材科技培育、發(fā)展新興建材業(yè)務(wù)后，公司將依照分拆上市相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，另行籌劃其上市方案。

    記者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，今年7月底，由于自身發(fā)展戰(zhàn)略及上市規(guī)劃的考慮，美的集團(tuán)子公司美智光電申請撤回了分拆至創(chuàng)業(yè)板上市的申請。然而，8月底，美的集團(tuán)董事會通過了繼續(xù)推進(jìn)美智光電分拆上市議案，延長分拆上市有效期的相關(guān)議案也于9月中旬獲股東大會審議通過。

    陸景分析稱，伴隨A股市場多元化經(jīng)營公司逐漸增多以及市場交易環(huán)境逐步成熟，在宏觀經(jīng)濟逐步恢復(fù)向好及企業(yè)自身實力進(jìn)一步鞏固的基礎(chǔ)上，越來越多的企業(yè)有望重啟分拆上市進(jìn)行資源配置和資產(chǎn)重組，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

（編輯 白寶玉）