本報記者 謝嵐 見習記者 張文斐

    我國是一個農業大國，市場空間巨大。近年來，隨著農業規模化和行業整合進程加速，A股陸續出現了幾家千億元市值企業，以水產飼料起家的海大集團就是其中一員。

    2020年以來，海大接受了上百家機構的密集調研，總市值不斷攀升。根據wind數據，截至2月25日收盤，公司股價較2009年上市首日漲13倍，市盈率接近51倍，遠高于申萬飼料行業16倍的平均市盈率。

    一直以來，農業被視為“看天吃飯”的周期行業，海大所屬的飼料行業也較為“接地氣”，向來不是資本趨之若鶩的板塊，為何公司能獲得市場如此的青睞？

    對此，海大集團董秘黃志健在接受《證券日報》記者獨家專訪時稱，“公司一直專注飼料主業，在產業鏈上布局看似廣泛，核心只有一點，就是始終圍繞養殖戶的需求，為其提供整體的解決方案。”他說，“把時間拉長看，過去十年公司業績復合增長率一直維持在20%以上，享有好估值符合正常的商業邏輯。”

    水產飼料起家

    業績維持高增速

    日前，記者驅車來到海大旗下的大川飼料廠，該廠位于廣州南沙區西樵水道的碼頭邊，水運交通便利，是公司在廣東投產最早的工廠之一。

    大川飼料廠李主任介紹稱，“這里在產飼料品類豐富，豬、魚、鴨、鵝飼料等均有覆蓋，日產量在1200噸左右。原材料方面，以豬飼料為例，玉米、豆粕占比七八成。之所以沿河建廠，也是考慮到船運相對便宜，能夠大大降低上述原材料的運輸成本。”

    據介紹，海大旗下類似于大川這樣的飼料加工廠，廣東還有幾十家，全國范圍內更是數不勝數。正是依托著這樣一家家加工廠，2020年海大實現飼料銷量約1470萬噸，市占率位列全國前五。

    值得一提的是，海大水產飼料的規模一直位于行業第一。資料顯示，公司1998年從水產預混料起家，之后進入水產配合飼料、蝦料、膨化料領域，2011年水產飼料做到全國第一。

    在水產飼料領域沉淀多年后，海大又將目光投向了畜禽飼料。2009年-2019年，公司畜禽配合飼料銷量從105萬噸大幅攀升至近880萬噸，年復合增長率為23.72%。

    與飼料規模一同發展壯大的還有海大的市值，2020年年中，公司一舉突破千億元市值大關。股價增長的背后，離不開優良業績做支撐。2009年-2019年，公司營業收入從52.50億元漲至476.13億元，年復合增長率為24.67%；凈利潤從1.55億元漲至16.49億元，年復合增長率為26.67%。此外，近三年公司ROE始終維持在20%左右，展現出良好的長期盈利能力。

    2020年，海大也不出意料地交出了一份令投資者滿意的“答卷”。根據業績快報，2020年公司實現營收約604.84億元，同比增長27.03%，歸母凈利潤為25.00億元，同比增長51.61%。

    行業利潤微薄

    用研發打造競爭壁壘

    記者在采訪中了解到，飼料行業準入門檻較低，產能嚴重過剩。在激烈的市場競爭下，行業普遍采用成本加成（原材料+加工費）的定價模式，中小企業舉步維艱。數據顯示，飼料企業數量已由2010年的1萬多家驟減到2019年的5000多家，行業集中度正在加速提升。

    一般而言，水產飼料的毛利率要遠高于畜牧飼料。記者從采訪中了解到，海大的競爭優勢在于，公司從水產飼料起家，經過幾十年的摸索，積累了先進的技術和經驗，其高檔水產料毛利率常年維持在20%左右。

    此外，為增強產品競爭力，公司還在持續地調整和優化飼料結構，蝦特料、鵝料等高毛利的飼料產品越來越多。2009年-2019年，公司飼料業務的毛利率從8%上升至11%。

    2020年下半年起，作為飼料行業重要原料的玉米、豆粕等大宗商品價格一路走高。但從海大三季報披露的數據來看，公司業績并未受到太大影響。

    成本控制能力的背后，是配方和采購的前瞻性。據介紹，一方面，海大集團建立了龐大的動物營養需求數據庫，儲存多種原材料配方技術。原材料價格劇烈波動時，公司會在保證養殖效果不變的同時，通過調整飼料配方來獲得成本優勢。

    另一方面，公司實時跟蹤國內外大宗原材料的行情走勢，通過期現結合方式進行原材料采購，有效地降低了采購環節大宗商品價格波動的風險。

    無論是高毛利產品的推陳出新，還是強大的成本控制能力，背后都離不開海大對研發的重視。數據顯示，2009年-2019年，公司的研發費用從2434.42萬元大幅提升至4.16億元，年復合增長率超過30%。

    全產業鏈布局

    飼料主業仍有廣闊天地

    在激烈的市場競爭下，飼料行業正面臨著一個大發展、大競爭、大淘汰的格局。為提高企業抗風險能力，越來越多的飼料企業開始涉足養殖、獸藥、動保領域，“混業經營”現象十分突出，海大也不例外。

    記者在采訪中了解到，海大產業鏈發展的基本策略是專業化基礎上的規模化，核心競爭力基礎上的產業鏈延伸。公司以飼料為核心，同時積極發展動保、種苗、養殖、食品加工等業務，構建起“從田園到餐桌”全產業鏈上的綜合競爭能力。

    在豬周期的背景下，養殖業務已成為公司新的業績增長點。據介紹，海大的生豬養殖以“公司+農戶”的模式為主，公司與農戶主商定主要技術要求后，由農戶主完成養殖過程，公司回收成品對外銷售。

    黃志健告訴《證券日報》記者，公司拓展養殖業務，整體邏輯還是希望能為養殖戶提供全套的解決方案。他表示，“一方面，養殖業行業空間大，投資收益率高，我們已經具備飼料、苗種、動保等方面的核心技術，發展養殖是水到渠成的事；另一方面，只有自己做了養殖，對下游需求有了更清晰的認知，反過來才能更好地服務飼料主業。”

    在上述產業鏈各項業務中，動保增速較快，且毛利率最高。2009年-2019年，動保產品的營業收入復合增長率接近40%。根據2020年中報，動保產品銷售毛利率高達54.22%，而公司飼料銷售毛利率僅為11.82%。

    據黃志健介紹，動保是海大未來戰略核心板塊。公司看好動保板塊后續的發展，會根據市場需要和行業成長做持續性的資源配置。

    在業內人士看來，隨著人均肉類消費量穩步增長，下游規模化養殖程度提升，工業飼料的普及率將持續提升，飼料行業仍具備高景氣。

    中國飼料工業協會統計數據也顯示，2019年我國肉禽料、豬料、水產料各品種的工業飼料普及率分別為90%、75%、25%。對標肉禽料，預計未來我國水產料的普及率可達90%，水產飼料行業還有3.6倍的增長空間。

    “長遠來看，飼料仍是海大最核心的業務，其他業務與飼料主業形成協同效應，使公司經營更具韌性。”黃志健表示，未來公司還希望成為食材供應商，保證肉食是安全健康、可追溯的，為千家萬戶提供健康食品。

    讓養殖戶見到成效

    服務成獲客“重要抓手”

    飼料產品力強是基礎，但更重要的是讓養殖戶能真正見到成效。海大董事長薛華是科班出身，在水產營養科研領域積淀深厚，他一直倡導公司向服務型企業轉型。

    2006年，公司率先提出向養殖戶提供全面的技術服務。黃志健告訴記者，“我們一開始提出要做服務，很多同行都沒法理解，飼料行業利潤已經非常微薄了，這是在做賠本買賣。但當時公司的出發點很簡單，就是與養殖戶共同盈利。”

    經過多年深耕，公司現有8000多人的服務營銷團隊深入到養殖場，確保客戶養殖成功率，大大提升了客戶認可度和黏性。

    值得一提的是，依托于飼料主業廣泛的客戶基礎，公司在提供技術服務的同時，也將公司種苗、動保等高經濟附加值業務作為一攬子的產品打包出去。黃志健坦言，“飼料就占養殖成本的七八成，養殖戶用了我們的飼料和技術服務，選擇公司的種苗和動保是自然而然的事情。”

    在向服務型企業轉型升級的過程中，員工的主觀能動性顯得尤為重要。資料顯示，依據不同階段發展需求，海大先后在2011年、2015年和2017年推出3期激勵計劃，合計激勵股份總數達8460萬股；此外，公司還于2014年、2017年、2018年和2019年推出4次員工持股計劃，持股數量合計達4492萬股。

    “對外為客戶創造價值，對內也要為員工創造價值。我們注重企業文化的建設，愿意與員工分享公司成長，這是推動公司長期、持續、健康發展的關鍵。”黃志健說。