本報記者 許潔 見習記者 李豪悅

    立白作為國內幾大堅持不上市的巨頭之一，如今也難抵上市“誘惑”。

    近期，立白子公司朝云集團有限公司通過港交所聆訊即將上市。據了解，摩根大通、中金公司為其聯席保薦人。按照此前的消息顯示，朝云集團擬募資約3億美元。

    灼識咨詢報告指出，朝云集團在2015年至2019年間過往五年，按零售額計，在中國家居護理行業本土公司中位列第三、并在中國家居護理行業的所有公司中排名第四，占2019年市場份額的6.3%。

    在行業一直位列前茅的朝云集團，上市后是否也能保持水準一飛沖天？

    業務偏單一

    “蚊香”貢獻超六成營收

    朝云集團身處一個成長空間巨大的賽道。據灼識咨詢報告，中國的家居護理市場規模占整個日化市場的比例相較于發達國家偏低，2015-2019年家居護理市場零售額規模從339億元增至458億元，復合增長率7.8%，高于全球增速3.6%，預計2024年可達694億元，2019-2024年的復合增速為8.7%，未來增長空間較大。

    官方資料介紹，朝云集團致力于打造一站式多品類家居護理及個人護理平臺，覆蓋殺蟲驅蚊、家居清潔、空氣護理、個人護理、寵物護理等產品，主要涉及七個核心品牌，即威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素、倔強的尾巴及德是。其中公司的核心產品超威殺蟲驅蚊產品、威王殺菌消毒液等都是市面上耳熟能詳的品牌。

    從營收來看，朝云集團對得起“國民級”的地位。招股書顯示，朝云集團2017年、2018年、2019年和2020年前9個月（前三季度）營收分別為13.46億元、13.50億元、13.83億元、14.60億元；期內利潤（凈利潤）分別為1.70億元、1.77億、1.84億元和2.15億元。

    值得一提的是，朝云集團覆蓋的產品雖多，但支撐主要營收的依然是驅蚊產品。招股書顯示，在2017-2019年和2020年第一季度，公司驅蚊類產品的營收占比分別為68.4%、69.4%、63.3%、70.8%及61.5%，均超過了六成。

    過度依賴單一品類也讓公司暗藏風險。招股書提到，如果該公司的殺蟲驅蚊產品不再受青睞且公司沒有及時推出替代產品，公司的銷售額及利潤可能會大幅下降。

    家居衛生行業一名不愿具名的資深人士告訴《證券日報》記者，家衛行業是非常傳統的成熟行業，企業競爭也非常厲害。天眼查數據顯示，僅2019年新增驅蚊相關企業便超過2千家。

    盤古智庫高級研究員江瀚向《證券日報》記者表示，“殺蟲這個市場相對而言周期性比較強，產品過于單一的確存在一定風險。隨著市場競爭的不斷加強，對于朝云集團這樣的公司來說，也有比較大的競爭壓力，如何能讓這種剛需產品，或者說不是那么有防御門檻的產品真正長期競爭下去，朝云集團要做的事情還是很多。”

    明顯依賴立白渠道

    是糖也是霜

    事實上，朝云集團的“國民級”地位離不開立白。天眼查APP顯示，朝云集團成立于2006年，隸屬于立白集團，發起人為陳凱旋與陳凱臣兩兄弟。

    此外，朝云集團IPO前，立白創始人陳凱旋及陳凱臣兩兄弟，以及各自配偶合計持股99%。目前，擔任朝云集團董事長兼首席執行官的為陳凱臣之女陳丹霞，她此前曾擔任立白集團董事并負責超威事業部。

    而朝云集團從生產到銷售都在依賴立白的渠道。招股書顯示，朝云集團通過與立白簽訂銷售框架協議，獲得立白48家大客戶（包括沃爾瑪、家樂福等全國性、區域性大賣場、超市、百貨商店及便利店）銷售，目前覆蓋了約11000個銷售點。招股書也提到，朝云集團在廣州番禺及江西安福有兩大生產基地，在銷售貨品需求量最大的時節，還將部分生產外包給立白集團及其他第三方制造商。

    截至2017年、2018年、2019年和截至2020年3月31日止三個月，朝云集團向前五大客戶采購占比總共大約為40%-50%之間，但僅向立白集團做出的采購占比分別達到了20.8%、15.8%、29.1%及18.8%。

    不可否認，這種關系確實會為朝云集團帶來一定優勢。HHC投資管理公司董事長劉兆瑞向《證券日報》記者表示，“一方面，我國家居護理和清潔零售市場是個集中度低且渠道分散的競爭型市場。如果能更多通過非立白渠道銷售，從第三方獲取更大的市場份額，當然是包括立白在內的朝云股東喜聞樂見的。另一方面，若立白的品牌、銷售及供應能力都能幫助朝云更好地成長，又有什么必要急于‘背靠大樹不乘涼’呢？”

    但是，長期依賴立白提供的渠道也存在風險。“對于朝云集團來說，雖然不是必須‘去立白化’，但未來至少需要多元的市場訂單。比如立白削減訂單或者改換供應商的話，他能否在短時間內迅速讓自己的產能可以有供應商填補出來，這才是最需要做的事情。”江瀚說道。

（編輯 喬川川）