本報記者 李勇

    自2020年12月份以來，參與ST撫鋼證券虛假陳述糾紛索賠的投資者陸續(xù)收到遼寧省沈陽市中級人民法院（以下簡稱：沈陽市中院）一審判決，在扣除系統(tǒng)風(fēng)險等因素后，ST撫鋼須對投資者投資差額損失的17%承擔(dān)賠償責(zé)任。由于部分投資者認為一審判賠比例較低，已向遼寧省高級人民法院提起上訴。而未提起上訴的投資者，大部分已在春節(jié)前收到ST撫鋼支付的賠償款。

    投資者陸續(xù)收到賠償款

    2021年2月11日，農(nóng)歷大年三十，營口的中小投資者董先生收到了ST撫鋼證券虛假陳述案的賠償款。法院判決ST撫鋼賠償其經(jīng)濟損失25290.11元，案件受理費4825元由董先生自行承擔(dān)其中的4392.75元，由ST撫鋼承擔(dān)432.25元。

    “當(dāng)初去營業(yè)部打交易材料的時候，很多人都勸我別浪費時間，說根本打不贏，沒想到現(xiàn)在終于拿到賠償款。”雖然對法院判決的賠償比例并不滿意，但在牛年春節(jié)前夕拿到錢，董先生還是很高興。而回想起三年前ST撫鋼事發(fā)時的慘烈一幕，董先生仍心有余悸。

    2018年1月31日，農(nóng)歷臘月十五，也是臨近春節(jié)，ST撫鋼爆出一顆大雷。公司公告稱自查發(fā)現(xiàn)存在存貨等實物資產(chǎn)不實問題，自當(dāng)日起，股票開始停牌。

    ST撫鋼再度復(fù)牌時已是2018年9月21日，因巨額財務(wù)造假和出現(xiàn)債務(wù)違約，ST撫鋼股票連續(xù)18個跌停，股價從停牌前的5.5元/股最低跌至2.08元/股。交易數(shù)據(jù)顯示，2018年10月22日至2018年10月26日，ST撫鋼恢復(fù)交易的20個交易日中的最后五個交易日里，被集體“悶殺”的投資者趁著“開板”瘋狂出逃，5個交易日共計成交2億余股，換手率超過18%，近兩成投資者悲慘“割肉”出局。

    “復(fù)牌就連續(xù)跌停，想賣都賣不出去，最后市值只剩下‘渣渣’，我就放那不看了，并開始聯(lián)系律師準備維權(quán)。”董先生告訴記者，由于當(dāng)時賠得太多，股票就一直沒動，沒想到ST撫鋼重整成功后，公司業(yè)績大幅改善，股價也一路走高，忍了三年，現(xiàn)在他所持有的股票已經(jīng)盈利，公司給的賠償款也已拿到手。

    “我們代理的ST撫鋼維權(quán)案件中，2020年6月首批起訴的案件目前已審理終結(jié)，投資者已拿到賠款。”北京市盈科（無錫）律師事務(wù)所律師齊程軍告訴記者，2021年1月第二批起訴的案件目前已繳納訴訟費，正在等待法院安排開庭。江蘇劍橋頤華律師事務(wù)所律師韓友維也表示，由其團隊所代理的最早起訴的一批投資者在春節(jié)以前就已經(jīng)收到一審判決。

    系統(tǒng)性風(fēng)險扣除比例存爭議

    沈陽市中院判決書顯示，ST撫鋼證券虛假陳述糾紛一案，在確定投資差額損失與虛假陳述行為因果關(guān)系時，應(yīng)當(dāng)將虛假陳述之外的其他風(fēng)險因素導(dǎo)致投資者損失排除在外。結(jié)合相關(guān)測算結(jié)果，酌情確定系統(tǒng)風(fēng)險等因素對股價影響為83%，ST撫鋼應(yīng)對投資差額損失的17%承擔(dān)賠償責(zé)任。此外，由于因虛假陳述行為所造成的損失屬于破產(chǎn)重整債權(quán)，應(yīng)參照重整計劃制定的同類債權(quán)清償條件進行清償。對于沈陽市中院做出的判決，有投資者和參與本案的律師認為系統(tǒng)風(fēng)險扣除比例過高，賠償比例過低。

    “由于系統(tǒng)性風(fēng)險計算的復(fù)雜性和專業(yè)性，目前全國大部分法院幾乎都是委托證監(jiān)會下屬的第三方專業(yè)機構(gòu)進行評估，庭審中我們代表原告也提出評估申請，但法院卻沒有委托第三方機構(gòu)進行評估，而是由法庭自己計算一個扣除比例，最終判決扣除83%的系統(tǒng)性風(fēng)險，也就是說，沈陽市中院認為投資者83%的差額損失并不是由ST撫鋼造假而導(dǎo)致的。”韓友維律師告訴記者，ST撫鋼股票在造假被揭露復(fù)盤之后，曾連續(xù)18個跌停，給投資者造成巨大損失。收到判決后有不少投資者不服一審判決，已提起上訴。沒有上訴的投資者雖然已經(jīng)拿到賠償，但仍然表示要繼續(xù)向遼寧省高級人民法院申請再審，其也正在幫助投資者準備相關(guān)的申請再審材料。

    “我所代理的100多名首批投資者相對于實際損失的獲賠比例最高為17%，但是大部分獲賠比例都沒有17%。”韓友維表示，在這樣一個情節(jié)惡劣、金額巨大的造假案件中，沈陽市中院卻認為投資者的大部分損失并不是由造假導(dǎo)致，而是由系統(tǒng)性風(fēng)險導(dǎo)致的，更通俗地講，是由大盤及板塊下跌風(fēng)險所導(dǎo)致，認為法院的計算評估出現(xiàn)錯誤。根據(jù)其從上海證券交易所調(diào)取的數(shù)據(jù)計算，從揭露日到基準日，上證指數(shù)跌幅只有10%，上證鋼鐵板塊跌幅也只有26%。而同期ST撫鋼股價跌幅達到42%。

    “幾乎全國所有法院在計算系統(tǒng)風(fēng)險因素時，都會對比多個指數(shù)然后取一個平均數(shù)。”韓友維認為沈陽市中院扣除83%的系統(tǒng)風(fēng)險明顯評估錯誤。

    齊程軍律師也認為沈陽市中院在ST撫鋼一案中系統(tǒng)性風(fēng)險比例認定過高，在計算系統(tǒng)風(fēng)險的時候，沈陽市中院只選取同期跌幅最大的申萬鋼鐵板塊指數(shù)進行比對，大盤指數(shù)上證綜指都沒有選取。而且ST撫鋼產(chǎn)品是軍用特殊鋼，和普通鋼鐵完全不同，用申萬特鋼板塊指數(shù)（同期跌幅15%）和軍工指數(shù)（同期跌幅14%）關(guān)聯(lián)性更大，也更科學(xué)準確。此外，齊程軍律師還認為此案中評估系統(tǒng)性風(fēng)險一刀切，過于簡單粗暴。

    “由于每個投資者交易情況不同，因此目前評估系統(tǒng)風(fēng)險時都是對每個原告用計算機進行單獨評估，準確科學(xué)。大部分原告在2018年10月跌停打開時就賣出了，沈陽市中院卻將系統(tǒng)風(fēng)險計算到了2019年8月初。”齊程軍律師表示，ST撫鋼財務(wù)造假具有持續(xù)時間長、手段特別惡劣、涉案數(shù)額特別巨大的特點，嚴重擾亂了市場秩序并造成重大社會影響。其所代理的以往案件中，上市公司賠償比例大多在50%以上，ST撫鋼一審獲賠比例為17%，大多投資者表示該比例過低。

    “目前大部分法院都是委托第三方評估機構(gòu)進行系統(tǒng)風(fēng)險因素評估，但沈陽市中院卻自行進行計算評估，并且，在審判中，沈陽市中院曾經(jīng)委托證監(jiān)會下屬的評估機構(gòu)進行系統(tǒng)性風(fēng)險因素評估，不知為何卻沒有采納。”韓友維律師講道。

    投資者保護愈加深入

    韓友維律師表示，近幾年來，隨著監(jiān)管部門加大對虛假陳述案件的查處力度，加強對投資者的保護，我國證券市場投資者維權(quán)方面出現(xiàn)顯著的積極變化，投資者維權(quán)意識不斷增強，案件審理也越來越規(guī)范。“前幾年大部分投資者不相信可以維權(quán)，需要律師勸說，近幾年來，越來越多的投資者主動聯(lián)系，規(guī)模人數(shù)都不斷壯大。”之前一個案件維權(quán)投資者人數(shù)總共也就幾百人，而ST撫鋼一案第一批判決的就有600多人，接下來還有一部分投資者要起訴。

    對于我國資本市場投資者保護所呈現(xiàn)的積極變化，齊程軍律師也感受頗深。

    “2020年3月實施的新《證券法》，設(shè)專章規(guī)定投資者保護制度，從立法層面為投資者提供堅強后盾。包括區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對性地做出投資者權(quán)益保護安排；建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調(diào)解制度等。尤其值得關(guān)注的是，為適應(yīng)證券發(fā)行注冊制改革的需要，新《證券法》探索了適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護機構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照‘默示加入’‘明示退出’的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。”齊程軍律師表示，此外，法院的審理和結(jié)案方式或?qū)⒂兴{(diào)整，“電子卷宗+合并審理+批量結(jié)案”以及示范判決機制，可能成為審理模式調(diào)整的嘗試方向。與此同時，法院也在精細化審理的趨勢上更進一步，對于證券虛假陳述案件常見的爭議焦點等問題有更加明確、清晰和有說服力的認定。

    除了法制層面越來越全面，投資者維權(quán)也很便利。

    韓友維律師表示，凡是在2018年1月30日收盤后仍然持有ST撫鋼股票的投資者都符合索賠維權(quán)條件，股票后期的上漲，并不影響維權(quán)資格，即便是一直持有到現(xiàn)在，已經(jīng)盈利不再虧損，也可以就當(dāng)時的虧損進行維權(quán)。

    齊程軍律師表示，在2011年4月14日到2018年1月31日之間買入ST撫鋼股票，并在2018年1月31日后賣出或繼續(xù)持有的投資者都符合索賠條件，目前所持股票盈利的投資者也不排除在外，ST撫鋼索賠案訴訟時效截至2022年12月11日，目前還未提出維權(quán)索賠的投資者應(yīng)當(dāng)盡快參與進來。投資者僅需提供開戶確認單、對賬單以及身份證公證書，專業(yè)的律師會對可索賠金額進行核算，確認符合索賠條件后，律師會準備好委托手續(xù)等材料給投資者簽字，其余事項均可由律師代為處理，完全不用擔(dān)心索賠過程的繁雜。

    “這一類案件的特點決定了維權(quán)的復(fù)雜性，而且審理周期也很長，風(fēng)險也比較大。”韓友維律師支持廣大投資者拿起法律武器維護自己合法權(quán)益，并提醒投資者不必擔(dān)心和顧慮，可以委托經(jīng)驗豐富的專業(yè)律師來維權(quán)。

（編輯 上官夢露）