繼中弘股份、ST雛鷹、*ST華信之后，第四只“面值退市”股*ST印紀已在路上。

    9月4日，*ST印紀（002143.SZ）開盤跌停，報0.71元，這是*ST印紀連續15個交易日面值低于1元。按照當前的股價，在剩下的5個交易日，即便*ST印紀連續獲得漲停，股價也無法再高于1元，連續20個交易日破面值已無懸念。

    *ST印紀，即印紀傳媒，曾經也是業內響當當的影視公司。《環形使者》、《鋼鐵俠3》、《建國大業》的背后都有印紀傳媒的身影，也曾制作出品過《北平無戰事》、《軍師聯盟》等有口皆碑的電視劇。

    但是進入2018年后，印紀傳媒的經營狀況急轉直下。當年歸屬凈利潤為虧損17.86億元，較上年同期下滑332.37%。

    對印紀傳媒來說，2018年確實是艱難的一年，受行業大環境、資本市場監管加強等因素的影響，影視業迎來寒冬，不少傳媒公司都陷入危機。但是，承諾分紅爽約、高管缺位、“忽悠式”停復牌、年報非標等，無不反映出印紀傳媒自身存在的瑕疵。

    精準完成業績承諾

    2014年，印紀傳媒借殼“養豬專業戶”高金食品成功入主資本市場，原主營業務廣告和營銷，上市以來廣告營銷所占比重逐漸降低，影視及衍生服務逐漸成為新增長點。

    根據重組協議，實際控制人肖文革及其一致行動人以及張彬做出業績承諾，2014年-2016年，印紀傳媒三年歸母凈利潤分別不低于4.30億元、5.58億元、7.19億元。若完不成業績承諾，需履行利潤補償義務。

    結果，印紀傳媒每年都非常精準地完成了業績承諾。三年間，印紀傳媒年凈利潤分別實現4.36億元、5.74億元和7.31億元。

    有意思的是，利潤越來越多，印紀傳媒的回款能力越來越弱，應收賬款激增。

    2014年至2017年依次為11.95億元、12.58億元、15.62億元及21.55億元，2015-2017年的增幅依次為5.27%、24.17%及37.96%，2017年的應收賬款竟占到營業收入的98.49%。

    市場不乏質疑公司涉嫌財務造假的聲音。比如，影視業務一般被認為會導致公司回款周期拉長、應收賬款增速加快，但公司仍變更壞賬計提比例，有虛增利潤的跡象。

    2017年，印紀傳媒的增速有所放緩，營收下降12.69%，凈利潤增速放緩為5.16%。2018年，變臉來得猝不及防，當年歸屬凈利潤虧損17.9億元，同比下降332.37%。

    這一年的年報被會計師事務所出具了無法表示意見。報告顯示，印紀傳媒目前大部分銀行賬戶被司法凍結，中期票據、公司債券、銀行借款及供應商欠款等均出現逾期，員工大量離職并已拖欠工資，生產經營停滯。以上情況表明印紀傳媒持續經營存在重大不確定性，因此，無法判斷印紀傳媒運用持續經營假設編制的2018年度財務報表是否適當。

    影視“明星”隕落

    2012年和2013年，是印紀傳媒最為輝煌的時刻，由印紀傳媒與好萊塢片方共同出品的《環形使者》正式上映，被稱是第一部真正意義上的中美合拍片。2013年，《鋼鐵俠3》也在全球上映，該片背后除了有迪士尼外，還有印紀傳媒的身影。

    《鋼鐵俠3》這部電影讓印紀傳媒名利雙收，其在國內獲得7.54億元票房、位列2013年中國電影市場票房總榜第二位，并在全球市場共計獲得12.148億美元票房的表現。

    但在上市之后，尤其是在完成業績承諾之后，實控人肖文革就開始了一系列眼花繚亂的操作，把一手好牌打爛。

    2018年1月29日，肖文革以協議轉讓的方式將其持有的公司1.07億股股份轉讓給安信信托由此套現13.6億元。5月9日，肖文革再次將其持有的8142.09萬股和印紀華城持有的707.91萬股股份以11.8元每股的價格轉讓給于曉非，由此套現10.44億元。

    當年7月，印紀傳媒還擬以現金6600萬元的價格購買肖文革名下的房產作為公司辦公場所，當時公司經營已經陷入困境。由于“吃相”難看，最終該關聯交易被宣布終止。

    瘋狂套現之后，肖文革還馬不停蹄進行頻繁質押股權的操作。

    而上述行為均發生在印紀傳媒重組停牌期間。2月23日，印紀傳媒因重組停牌，疑似“躲跌”，7月9日才復牌。

    不過，復牌之后，印紀傳媒還是被死死按在跌停板上。整個2018年度，印紀傳媒股價一瀉千里。年初，印紀傳媒的股價還處在相對高位，在14元左右，年末已經跌至3元左右。相比26元以上的高位，股價積重難返。

    隨著股價下跌，質押風險驟現。肖文革所持44.04%股份全部被法院凍結。訴訟也接踵而至，截至2018年底，肖文革及其一致行動人累計涉訴金額達78.85億元，甚至超過其總市值。

    無視監管問詢

    由于高管相繼離職，印紀傳媒的信披明顯不盡責。針對公司4月29日披露的2018年年報，深交所中小板曾下發問詢函要求公司就相關情況予以說明，但在多次催促之下，4個多月過去了，印紀傳媒還是沒有做出回復。

    監管函如期而至。但印紀傳媒似乎已經“放棄治療”，已經無視此前延期回復的問詢函，近期的公告以退市風險提示為主。

    最新的半年報顯示，印紀傳媒凈利潤為虧損9200.46萬元。公司表示，針對生產經營活動停滯、債務違約、銀行賬戶被凍結，公司已采取并將繼續采取部分措施緩解困境。對外投資方面，近期無新增影視業務及IP衍生業務投資；日常經營方面，公司在大力催收應收賬款的基礎上，以前期庫存優質劇目的銷售變現為首要目標。

    此外，公司參與投資的電視劇《長安十二時辰》已在播放完畢，觀眾反映良好，但由于與交易對方確認收入分配尚需時間，故收入與投資收益尚未在報告期內確認。

    但《長安十二時辰》這一爆款帶來的收益，相較于公司的債務黑洞，顯然杯水車薪。

    實際上，2018年以來，除了印紀傳媒，唐德影視、中南文化等多支影視股爆雷。有影視行業分析人士告訴記者：“一方面是政策監管壓力較大，另一方面影視公司盈利穩定性不高，項目結果很難在策劃時有所預料。印紀傳媒這樣的中小公司，當初還是借殼上市的，可能對資本運作的需求更大，項目運營風險大。”