本報(bào)記者 謝誠  鄭馨悅

    “一家深度依賴某個(gè)或某幾個(gè)大客戶的上市公司，真的能說是一家優(yōu)秀的上市公司嗎？”接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)，知名互聯(lián)網(wǎng)學(xué)者、上海社科院互聯(lián)網(wǎng)研究中心首席研究員李易如是說。

    建筑裝飾公司全筑股份如今就在接受這樣的詢問。

    日前，由于收入與費(fèi)用確認(rèn)存疑、應(yīng)收賬款高企、深度綁定恒大系公司等因素，發(fā)布年報(bào)不久的全筑股份收到了上交所的問詢函。此外，相關(guān)媒體還爆出，全筑股份旗下全資子公司上海全筑裝飾有限公司已經(jīng)連續(xù)兩年登上監(jiān)管農(nóng)民工工資支付問題“黑名單”，全筑股份由此受到了行業(yè)內(nèi)外的關(guān)注。

    全筑股份在回復(fù)公告中表示，公司對恒大及恒大關(guān)聯(lián)公司存在一定依賴的情況。然而，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)或許比人們想象中的更大。

    營收靠應(yīng)收 不缺訂單缺錢

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年度，全筑股份的營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤都呈現(xiàn)非常好的增長趨勢。

    2018年度，全筑股份營業(yè)收入65.21億元，同比增長40.98%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.6億，同比增長58.1%。甚至在當(dāng)年，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額自2013年以來首次為正數(shù)。

    看似光鮮亮麗的業(yè)績背后，卻是這家公司營收增長大部分來源于應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的增長，且2018年其應(yīng)收的增長幅度遠(yuǎn)大于其收入增長幅度。

    2018年，全筑股份應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)54.92億元，占營業(yè)收入的84.22%，其中應(yīng)收賬款同比增長72.78%，應(yīng)收票據(jù)同比增長300.66%。2019年一季度全筑股份應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)53.7億元，應(yīng)收賬款近40億元，而全筑股份一季度收入僅僅為2.5億元。

    據(jù)悉，自上市一來，全筑股份的應(yīng)收占（收入）比就一直極高（60%左右），2018年是最新的高峰。全筑股份的現(xiàn)金流因此承擔(dān)了巨大的壓力，同時(shí)，壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也大大增加了。一位不愿具名的建筑行業(yè)人士接受《證券日報(bào)》記者的采訪時(shí)也表示，全筑股份最大的問題就是缺錢。

    然而，全筑股份根本不缺訂單。

    2019年初，全筑股份公告稱，公司2018年新簽合同金額為107.79億元，同增38.89%，已簽約待實(shí)施合同金額為109.90億元，再加上已中標(biāo)尚未簽約的合同5.32億元，公司在手合同為115.22億元。

    “全筑不缺訂單的，他肯定能拿到客戶訂單，但是這家公司議價(jià)權(quán)很低，原材料采購都受制于房地產(chǎn)客戶公司。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說。

    重度依賴飲鴆止渴？

    公開資料顯示，全筑股份是集建筑裝飾研發(fā)、設(shè)計(jì)、施工、家具生產(chǎn)、軟裝配套等為一體的裝飾集團(tuán)公司。公司屬于建筑裝飾行業(yè)，主要從事住宅全裝修業(yè)務(wù)，主要客戶為房地產(chǎn)開發(fā)商。近三年該業(yè)務(wù)收入均占公司總收入的80%以上。

    全筑股份的財(cái)報(bào)顯示，2018年公司來自前五名客戶銷售額達(dá)38.83億元，占年度銷售總額59.54%，2017年同期為62.20%，前五名供應(yīng)商采購額22.4億元，占年度采購總額41.27%，其客戶和供應(yīng)商恒大系公司都占據(jù)了相當(dāng)份額。

    恒大及恒大關(guān)聯(lián)公司目前在全筑的業(yè)務(wù)收入中占比在50%左右，全筑股份的前五大供應(yīng)商深圳恒大材料設(shè)備有限公司和廣州恒大材料設(shè)備有限公司（下稱“恒大材料”）都是恒大的關(guān)聯(lián)公司。

    據(jù)悉，全筑股份與恒大地產(chǎn)簽訂項(xiàng)目時(shí)，合同對主材采購進(jìn)行特別規(guī)定，項(xiàng)目主材需要從特定公司（恒大材料）采購。（全筑股份在回復(fù)交易所的公告中表示，公司通過恒大材料公司采購甲指乙供材料符合行業(yè)慣例以及合理的商業(yè)運(yùn)營決定

    更值得注意的是，全筑股份2018年年報(bào)顯示，大客戶恒大系公司對全筑欠款24.3億元，欠款年限為1年以內(nèi)-5年以上。其母公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況中，12.69億元的應(yīng)收賬款余額歸屬于恒大系公司，年限是5年以上。

    一位知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)師對《證券日報(bào)》記者表示，一般而言，3年以上的應(yīng)收賬款收回就基本不可能了。而正常情況下，公司會(huì)將這樣的客戶納入黑名單或者接單極其慎重。

    然而，具有如此依賴性的全筑能拒絕恒大的訂單嗎？

    Choice數(shù)據(jù)終端顯示，全筑股份多年來的年凈利率在3%~4%左右，毛利率長期以來都沒有超過15%，低于行業(yè)中值。這些都是議價(jià)權(quán)偏低的表現(xiàn)。

    對于一家上市公司而言，深度綁定某個(gè)或某系客戶本身就具有一定風(fēng)險(xiǎn)，而房地產(chǎn)客戶普遍有現(xiàn)金流緊張的情況，很容易傳導(dǎo)到議價(jià)權(quán)更弱的房地產(chǎn)上下游企業(yè)。上述業(yè)內(nèi)人士表示，對于全筑而言，雖然公司肯定能拿到客戶訂單，但是賺不到太多錢甚至可能得自己貼錢，這形成一個(gè)惡性循環(huán)，公司的發(fā)展完全受制于人。

    接受訂單，意味著低利潤，甚至難以收到款項(xiàng)，還得源源不斷的投入資源和金錢做項(xiàng)目，不接受訂單，營收立刻崩塌，公司何以為繼？

    日前，《證券日報(bào)》記者向全筑股份發(fā)送采訪提綱，對于公司是否打算繼續(xù)依賴大客戶，是否有戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的想法等問題，全筑股份方面回復(fù)稱，公司將逐步從“人居環(huán)境塑造”轉(zhuǎn)型到“人居生活服務(wù)”。

（編輯 上官夢露 策劃 謝誠 鄭馨悅）