⊙記者 王彭 ○編輯 張亦文

    隨著我國金融業對外開放步伐的逐步加快以及股債兩市成熟度的不斷提升，眾多國際資管巨頭紛紛“漂洋過海”，爭相布局A股市場。據了解，去年以來富達、瑞銀資管、富敦、英仕曼、惠理、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中投資等多家外資機構，先后登記成為中國私募證券投資基金管理人，并于短期內推出了多只股債產品。

    在這些外資機構看來，近年來中國政府陸續推出的滬港通、深港通、取消銀行業的外資持股比例限制，以及放寬證券公司、期貨公司及基金管理公司的外資持股比例上限等一系列對外開放舉措，將推動金融市場日趨成熟。而在A股被納入MSCI指數后，外資機構的參與程度將大幅上升，由基本面因素主導的市場走勢將令外資機構推崇的價值投資策略大有用武之地。

    多家外資私募搶發產品

    外資控股私募開閘以來，眾多外資資管巨頭紛紛搶灘中國市場。基金業協會網站顯示，去年至今，富達、瑞銀資管、富敦、英仕曼、惠理、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中投資多家外資機構先后在基金業協會登記成為私募基金管理人。

    據了解，這些外資私募的母公司總部分布在北美洲、歐洲、亞洲等地，分別來自美國、英國、瑞士、意大利、新加坡等多個國家和地區。

    取得牌照后，外資機構便馬不停蹄地在華發行產品。5月17日，安本標準投資管理公司宣布發行首只境內私募基金——安本標準優選股票一號私募基金，并圓滿完成向合格境內私募基金投資者的首次募集。而在去年的11月和12月，瑞銀資管和富達利泰也分別成立了一只A股私募基金。

    記者查閱中國基金業協會網站發現，首家外資獨資私募——富達利泰，目前已發行兩只債券型基金和一只股票型基金；瑞銀資管旗下有A&Q（中國）中性阿爾法策略帶杠桿和瑞銀中國股票精選私募基金一號兩只產品；惠理投資、富敦投資、英仕曼和路博邁旗下各有一只私募產品。

    幾位外資機構人士透露，基金業協會對外資機構登記和產品發行的批復速度都大大超出了他們的預期，這體現出中國的金融開放呈現加速之勢。

    “我們計劃在本年度內繼續開發多只新基金，未來數年還力求推出覆蓋所有主要傳統及另類資產的完整產品線，幫助投資者把握更多元化的機會。”瑞銀資產管理中國戰略和業務發展主管董日成說。

    富達國際中國區董事總經理李少杰也表示，期待在接下來的2年到3年內繼續提升產品的多樣性，以滿足中國境內投資者的需求。

    值得一提的是，為滿足外資私募和打算來中國發展的外籍金融人才需求，基金業協會還在今年5月推出了基金從業資格的英文專場，對象是已向協會提交機構登記申請的外商獨資或合資私募基金的外籍高級管理人員，以及負責投資、研究、交易的投資管理人員。

    業內人士分析稱，這為外國公司將海外團隊高級管理人才調往中國經營本地業務提供了更多機會，是中國在向全球人才敞開大門方面邁出的重要一步。

    與此同時，外資機構也開始在研究團隊方面大量招兵買馬，以增加對A股上市公司的覆蓋率。據彭博消息，為滿足客戶對相關股票分析日益增長的需求，摩根大通計劃在今年將研究中國公司股票的團隊擴員50%以上。

    摩根大通除日本外亞洲股票研究部門負責人JamesSullivan表示，團隊擴容后，所覆蓋的中國上市公司數量將提高一倍至200多家，新聘員工大多會是研究科技、消費品、金融和工業等領域的資深分析師。

    QFII持倉市值創歷史新高

    實際上，除了發行私募基金參與中國境內市場投資，去年下半年以來，外資機構通過QFII和港股通渠道流入A股市場的資金也在持續放大。

    根據西南證券日前發布的一份研報，繼2017年第三季度、第四季度連續增持之后，QFII今年一季度投資A股的市值為1437.65億元人民幣，比2017年第四季度的1037.64億元人民幣增加了19.87億元人民幣，為歷史最高水平。

    此外，東方財富Choice數據顯示，今年4月滬港通、深港通北向資金累計凈流入額達386.5億元人民幣；進入5月，北向資金進一步加速流入，截至5月28日收盤，5月以來凈流入423.68億元，刷新了北向資金單月凈流入的歷史最高紀錄。

    業內人士表示，外資的持續凈流入說明已經有越來越多的國際資金看好A股的長期配置價值，A股市場將邁入全球資金配置的新時代。

    川財證券在研報中表示，截至5月3日，標普500指數的預期市盈率是16.65倍，超過15.9倍的歷史均值近5%；而滬深300和中證500的TTM市盈率分別為12.8倍、25.29倍，在各自歷史上的百分位數分別為33%和5%。因此，無論從自身的歷史估值還是相對于美股來看，A股估值都處于較低水平，能夠對外資產生吸引力。

    展望后市，多家外資機構均認為，盡管受不確定因素影響，短期內仍將反復波動，但伴隨企業盈利好轉、資金大量流入及風險不斷釋放，A股市場將具備顯著的長期投資價值。

    “從滬港通、深港通北向資金的流入情況來看，外資機構對中國經濟前景樂觀，他們或已開始逢低布局部分超跌質優的個股。”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺分析稱。

    國際資產管理公司荷寶中國研究總監魯捷表示，2018年6月初步被納入MSCI指數時，A股的占比僅為0.7%，但未來5年至10年，這一比例將會不斷上升。如果MSCI將A股100%納入，那么A股在其中的占比將達16.9%。屆時，伴隨外資加速流入，A股市場的投資風格將受到顯著影響。

    “我相對看好消費升級、科技龍頭企業以及金融和地產。中國供給側結構性改革帶來行業集中度和資源使用效率的提升，大型企業盈利好轉及系統性風險下降的趨勢在2018年有望持續。此外，金融行業的嚴格監管將有利于大型企業，降低金融系統風險，提升估值。”惠理高級基金經理羅景表示。

    摩根資產管理公司預計，中國企業仍然有望實現強勁的盈利增長，這是股市實現回報的真正動力。A股市場未來可能會經歷短暫調整，但受強勁基本面增長因素的支撐，長期而言仍然有望保持兩位數的投資回報。

    “機構投資者傾向于進行長線投資，而非短期炒作。消費、技術及工業板塊在未來3年至5年有望實現持續而穩健的增長，因此有較大機會成為機構投資者長線投資的對象，從而跑贏大市。”富達國際基金經理馬磊表示。

    傳統投資策略找到新沃土

    在多位外資機構人士看來，A股被納入MSCI指數，加上近些年來中國政府陸續推出的滬港通、深港通、取消銀行業的外資持股比例限制，以及放寬證券公司、期貨公司及基金管理公司的外資持股比例上限等一系列對外開放舉措，均在推進A股的國際化進程，并持續改善投資者結構，進而倒逼市場制度和規則的進一步成熟完善。

    一直以來，A股市場最大的特征之一便是散戶占比高，但這一情況在過去的幾年中正在逐步改變。據招商證券統計，截至2017年二季度末，機構投資者（不含匯金持有的四大行股份）在A股持股60772.05億元，占自由流通股的比例為29%，而這一數據在2015年初只有10%左右。

    富達國際基金經理馬磊認為，A股被納入MSCI指數后，海外投資者的參與率將不斷上升。中長期來講，A股市場將會變得更加成熟，流動性將會增加，市場走勢也將逐步由被短期市場雜音主導，轉為由基本因素所推動。

    上海惠理投資研究部總監操禮艷表示，目前已經有不少國際投資者提升了對A股的關注度。他們會將中國內地公司與全球優秀公司進行對比，看重公司增長的質量和可持續性、看重公司治理結構，偏好高ROE及現金流良好的公司。

    根據彭博匯編的數據，按照股息、利潤預測調整和利潤率等華爾街專業人士使用了數十年的指標，過去3年，中國最具吸引力股票的表現超出基準指數46個百分點。這表明，當前日益成熟規范的A股市場，令外資機構所推崇的價值投資策略有了用武之地。

    摩根大通除日本外亞洲股票研究部門負責人JamesSullivan表示，從過去幾年的環境來看，（中國）在岸市場顯著成熟了，理由包括市場受情緒驅動而陷入波動的情況變少了。因此，現在機構投資者能找到可預測的利潤增長前景非常好而且估值水平合理的全球相關品牌。

    “中國內地的個人投資者越來越愿意將資產交給基金公司管理。”摩根士丹利策略師LauraWang說。

    金鷹基金首席策略分析師楊剛預期，立足基本面的價值投資理念將逐漸成為市場的主導力量，而財務穩健、盈利優良、兼顧估值和成長的優質品種將成為投資者的首選和優選。

    瑞銀資產管理（上海）基金經理樓超認為，近期推進的中國金融領域的改革開放已帶來諸多益處，比如逐步落實的資管新規有助于規范債券市場并提升收益。未來資產管理機構需要尋找其他收益來源并采取主動管理的投資策略，這與他們長期的投資理念不謀而合，也意味著能夠充分利用投研方面的優勢為投資者提供風險調整后收益。

    “我們對A股市場的投資采取長線策略。我們十分期待在這個不斷增長的市場中發掘出更多的優質標的。”安本標準投資管理中國股票投資主管姚鴻耀表示。