本報(bào)記者 劉琪

    2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動(dòng)，為全球投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)提供了更加便利的通道。如今，已經(jīng)走過(guò)整整6個(gè)年頭。

    回望這一路，債券通逐步實(shí)現(xiàn)雙向通車(chē)，運(yùn)行平穩(wěn)高效，已成為中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要路徑之一。今年5月15日，“北向互換通”正式落地，“互換通”在“債券通”的基礎(chǔ)上，通過(guò)內(nèi)地與香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的連接，進(jìn)一步提升兩地金融市場(chǎng)的聯(lián)通效率。

    “走過(guò)這6年，債券通對(duì)中國(guó)固定收益市場(chǎng)發(fā)展的助力非常大，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)開(kāi)放也有重大意義。”德意志銀行全球新興市場(chǎng)中國(guó)區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國(guó)上海分行副行長(zhǎng)徐肇廷對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，債券通在豐富中國(guó)銀行間市場(chǎng)投資者組成的同時(shí)，投資的交易量和投資者的數(shù)量都在逐年增多。而“互換通”推出則補(bǔ)全了利率風(fēng)險(xiǎn)套期保值的拼圖。持有中國(guó)債券的海外機(jī)構(gòu)可以通過(guò)海外離岸人民幣的掉期或“互換通”進(jìn)入在岸的人民幣利率掉期，為海外投資者提供了更多選擇。總體來(lái)看，債券通運(yùn)行6年來(lái)，現(xiàn)券市場(chǎng)和衍生產(chǎn)品市場(chǎng)都得到極大發(fā)展。

    從“北向通”到“南向通”再到“互換通”

    債券通“北向通”2017年7月3日開(kāi)通后，境外機(jī)構(gòu)即可通過(guò)中國(guó)香港“一點(diǎn)接入”內(nèi)地債券市場(chǎng)。

    景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，債券通“北向通”開(kāi)通后，投資者開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)流程得到簡(jiǎn)化和縮短，境外投資人能夠更便利地參與境內(nèi)債券的投資。

    據(jù)債券通公司公布的最新數(shù)據(jù)，截至5月末，債券通“北向通”入市投資者達(dá)798家。同時(shí)，交投活躍度也不斷提高。5月份，債券通“北向通”共計(jì)成交9729億元，日均交易量為463億元，均創(chuàng)歷史新高。

    在債券通“北向通”平穩(wěn)運(yùn)行4年多后的2021年9月24日，債券通“南向通”正式上線，通過(guò)加強(qiáng)兩地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，為內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者投資香港及全球債券市場(chǎng)提供了通道。

    “‘南向通’的上線，標(biāo)志著中國(guó)債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放的實(shí)現(xiàn)。”彭博大中華區(qū)總裁汪大海在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)談到，彭博在第一時(shí)間為境外做市商提供了相應(yīng)的解決方案，便利其業(yè)務(wù)的開(kāi)展。“南向通”正在逐步發(fā)揮其作用，拓展內(nèi)地機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的選擇，也為香港和全球金融市場(chǎng)注入了新的活力。

    據(jù)上海清算所公布的數(shù)據(jù)，截至2021年9月末，通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通方式托管“南向通”債券35只，托管余額55.25億元。截至2022年9月末，“南向通”托管債券為487只，托管余額達(dá)3303.1億元。最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券625只，余額4191.2億元。

    在債券通“北向通”開(kāi)通五周年之際，2022年7月4日，中國(guó)人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，同意開(kāi)展香港與內(nèi)地利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（簡(jiǎn)稱(chēng)“互換通”）。今年5月15日，“互換通”正式上線運(yùn)行，初期先行開(kāi)通“北向互換通”。

    據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，“北向互換通”上線首日，20家“北向互換通”報(bào)價(jià)商與27家境外投資者通過(guò)交易中心系統(tǒng)達(dá)成人民幣利率互換交易162筆，名義本金總額82.59億元，覆蓋境外銀行、境外券商、境外資管產(chǎn)品等各類(lèi)境外投資者，交易品種包括Shibor和FR007。

    在汪大海看來(lái)，作為首個(gè)內(nèi)地和香港衍生品市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，“互換通”不僅讓現(xiàn)有投資者能夠更好地管理利率風(fēng)險(xiǎn)，也讓觀望中的境外投資者有更大動(dòng)力進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)。更重要的是，“互換通”開(kāi)啟了衍生品市場(chǎng)開(kāi)放的新篇章，而衍生品市場(chǎng)顯然是另一片有巨大發(fā)展?jié)摿Φ乃{(lán)海。

    投資者對(duì)中國(guó)信用債市場(chǎng)關(guān)注度上升

    推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是我國(guó)構(gòu)建市場(chǎng)化、開(kāi)放型金融市場(chǎng)體系的必然要求。

    據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.25萬(wàn)億元，占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.2%，托管余額較債券通開(kāi)通前的2017年7月末的0.89萬(wàn)億元增加了2.36萬(wàn)億元。

    在債券通“北向通”運(yùn)行的6年里，中國(guó)債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時(shí)羅素等全球三大債券指數(shù)，充分反映出中國(guó)債券市場(chǎng)不斷提升的國(guó)際影響力和吸引力，也反映了全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放的信心。

    “中國(guó)債券市場(chǎng)的雙向開(kāi)放和高質(zhì)量發(fā)展在過(guò)去幾年取得的成績(jī)舉世矚目，未來(lái)仍有很大的發(fā)展空間。”據(jù)汪大海介紹，近期彭博舉辦了“新絲綢之路：開(kāi)拓新視野”系列研討會(huì)，面向全球投資者介紹中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的新進(jìn)展，并與市場(chǎng)參與者共同探討投資中國(guó)金融市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

    汪大海說(shuō)，參會(huì)的投資者們表達(dá)了這樣一個(gè)共識(shí)：中國(guó)債券市場(chǎng)早已成為全球投資者不可忽視的重要市場(chǎng)。在當(dāng)下復(fù)雜的全球市場(chǎng)環(huán)境中，中國(guó)債券成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)、獲得相對(duì)穩(wěn)健收益的關(guān)鍵選項(xiàng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于中國(guó)市場(chǎng)的龐大規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Γ约蔼?dú)立、穩(wěn)健的貨幣政策，投資者增加配置人民幣資產(chǎn)仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

    當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模位居全球第二。據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，我國(guó)債券市場(chǎng)托管余額為149.3萬(wàn)億元。投資者期待更廣泛、更深入地了解和參與中國(guó)債券市場(chǎng)，但目前仍存在一定的局限性。

    黃嘉誠(chéng)坦言，目前大部分外資在境內(nèi)的投資主要局限在國(guó)債等利率債，對(duì)信用債市場(chǎng)的涉足較少。而且，基于估值上的優(yōu)勢(shì)、較好的信息披露等原因，大部分外資依然專(zhuān)注于中資美元債市場(chǎng)。

    汪大海也認(rèn)為，信用債市場(chǎng)對(duì)外資而言還有待進(jìn)一步了解和開(kāi)發(fā)。目前，境外投資者持有的中國(guó)債券頭寸主要集中在利率債，信用債持有規(guī)模相對(duì)較小。但是，投資者對(duì)于中國(guó)信用債市場(chǎng)關(guān)注度正在上升。當(dāng)然，在這個(gè)領(lǐng)域，投資者面臨很多挑戰(zhàn)，包括信用評(píng)級(jí)與國(guó)際接軌、信用風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)流動(dòng)性等等。

    黃嘉誠(chéng)認(rèn)為，隨著披露性、流動(dòng)性等方面的提升，會(huì)有更多外資關(guān)注中國(guó)境內(nèi)的高收益?zhèn)鶛C(jī)會(huì)，境內(nèi)高收益市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善將為境外投資者提供更多機(jī)會(huì)來(lái)探索加碼投資境內(nèi)債券市場(chǎng)。

（編輯 汪世軍 上官夢(mèng)露）