本報記者 王思文

    6月13日，中國人民銀行以利率招標方式開展20億元逆回購操作，利率由2%下降至1.9%，這是自去年9月份以來首次下降。當日晚間，中國人民銀行還下調了相應期限常備借貸便利（SLF）利率。

    本次超預期調降OMO（公開市場操作）利率的原因是什么，釋放了哪些重要信號，對后續股債以及投資者投資方向有何影響？6月14日，《證券日報》記者采訪多家公募基金進行詳細解讀。

    “降息”超市場預期

    MLF和LPR利率或同步下調    

    “此次降息超出市場預期。”西部利得基金對《證券日報》記者稱，“從過去央行操作來看，逆回購利率下調之后MLF和LPR利率一般同步下調。”

    瑞銀財富管理投資總監辦公室發表機構觀點稱，“歷史上看，公開市場操作利率會保持同步。我們預計中國人民銀行也將在6月15日將1年期MLF利率下調10個基點，隨后將在6月20日下調主要市場貸款基準利率LPR（貸款市場報價利率）。”

    摩根士丹利基金具體分析稱，“不同的是歷史上MLF利率下行調整，而后逆回購利率跟隨調整，此次報價更為高頻的逆回購先行調整，預計是為了回應當前較強的降息預期。逆回購和MLF對應的是銀行的負債端，逆回購利率下降有利于降低銀行負債端成本，進而引導LPR下行，當然也存在OMO降低銀行負債成本但資產端保持不變的可能，但概率較小。”

    化解短期經濟下行壓力

    或是本次降息原因    

    對于本次超預期調降公開市場操作利率，公募基金普遍認為，化解短期經濟下行壓力或是本次降息原因。

    西部利得基金認為，短期經濟下行壓力有所增大或是本次降息原因。“今年一季度經濟經歷了修復，但4月份數據顯示經濟修復趨勢有所放緩，5月份已經公布的PMI、進出口和通脹數據顯示短期經濟下行壓力有所增大。”

    “OMO利率超預期調降具體有幾個方面原因：首先，今年國內經濟延續復蘇態勢，但同時國際環境嚴峻復雜，國內需求表現不足，經濟回升的動力還不強，經濟復蘇基礎尚不穩固。”長城基金債券投資部基金經理張棪對《證券日報》記者稱，“從具體經濟數據來看，PMI指標連續兩個月低于臨界值，CPI和PPI指數低位震蕩，企業和居民信貸需求不足。在這樣的經濟基本面背景下，逆周期調節政策出臺的急迫性有所增加。另一方面，在近期銀行凈息差承壓的背景下，各家銀行調降活期存款和部分定期存款利率，也為后續OMO利率及其他利率調降創造了空間。”

    摩根士丹利基金進一步分析稱，“當前國內經濟在一季度的修復性復蘇后有所放緩，CPI維持在低位，需求出現收縮風險，下調利率的必要性提升，加強逆周期調節正當時。如果未來LPR下調，有利于經濟復蘇斜率的抬升，對市場信心也有望帶來較大的提振作用。”

    有望傳導終端融資成本下行

    推進居民消費和企業投資修復    

    對于此次降息的影響，西部利得基金稱：“此次降息有利于提振實體經濟和金融市場的信心。逆回購利率調降有望傳導至終端融資成本的下行，從而進一步推動居民消費和企業投資的修復。”

    對金融市場而言，降息也有望提振股債市場信心。權益市場方面，長城基金債券投資部基金經理張棪表示：“降息有助于改善企業融資成本，提振市場信心，對權益市場形成一定程度利好，再疊加前期市場調整，權益市場估值風險有所釋放，長期配置的性價比有所提升。”

    華泰柏瑞基金研究部對《證券日報》記者表示：“對于A股市場，利率環境下移也側面提升了股債性價比，可以多一分樂觀應對。首先，利率調降有助于穩定經濟預期，可選消費、港股互聯網等消費方向潛在受益。其次，風險偏好的提振有望助力科技成長行情，例如TMT內半導體、以及AI相關的軟件、影視、游戲等方向。”

    債券市場方面，張棪分析稱：“在OMO降息前后，收益率已經出現了一定幅度下行。往后看，一方面，OMO政策利率的調降，提高了市場對于未來MLF和LPR下調的預期，引導和打開了債券利率進一步下行的空間，對債券市場形成一定利好；另一方面，我們也關注到債券市場的交易擁擠度提升，市場微觀交易結構進一步惡化，市場部分機構參與者有擇機止盈的需求。”

    “因此，我們認為債券收益率中樞下行的趨勢沒有發生變化，但未來債券市場博弈會更加復雜，收益率的波動性將進一步增大。”張棪最后談到。

    從匯率方面來看，西部利得基金認為對匯率的影響相對中性，一方面利率調降可能給匯率帶來短期貶值壓力，但同時政策組合拳如果能推動經濟繼續修復向好，則可能對匯率起到一定的支撐作用。

    后續有望出臺

    穩增長政策組合拳    

    公募基金普遍對后續出臺穩增長政策組合拳有一定預期。“我們認為后續有望出臺穩增長政策組合拳。增強政策的組合性、協同性是政策的發力重點，而從過去幾輪穩增長的政策來看，貨幣政策調整之后往往有財政和其他政策的配合，因此我們認為降息或不是本輪政策的終點。”西部利得基金表示。

    與此同時，上周央行行長易綱在上海調研金融支持實體經濟和促進高質量發展工作時表示，繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實體經濟，促進充分就業。

    “我們預計貨幣寬松或持續。在4月份數據弱于預期之后，我們一直預計會有一兩次小幅降準。在本輪行動后，央行下一步仍有空間下調存款準備金率。”瑞銀財富管理投資總監辦公室表示。

    對于投資者而言，業內認為，以貨幣基金為代表的固收類產品的吸引力有望增加。從長期來看，在長期利率中樞下行的趨勢下，固收類產品的風險相對不大，適合中低風險偏好，同時能夠長期持有的投資者。

（編輯 白寶玉）