證券時(shí)報(bào)記者 賀覺淵

    11月10日，人民銀行發(fā)布最新的金融和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，10月我國(guó)新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元；10月社融增量為9079億元，比上年同期少7097億元。

    10月末，廣義貨幣（M2）余額為261.29萬億元，同比增長(zhǎng)11.8%，比上年同期高3.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持兩位數(shù)增速。

    受訪專家指出，10月金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，反映當(dāng)前市場(chǎng)主體預(yù)期偏弱，寬信用進(jìn)程有所放緩。當(dāng)前，擴(kuò)內(nèi)需必要性進(jìn)一步加大，國(guó)內(nèi)通脹緩和打開政策調(diào)控空間，應(yīng)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，繼續(xù)推動(dòng)基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的擴(kuò)張，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

    10月企業(yè)中長(zhǎng)期

    貸款表現(xiàn)不俗

    10月信貸社融數(shù)據(jù)整體低于市場(chǎng)預(yù)期，新增人民幣貸款、社會(huì)融資增量規(guī)模都從上個(gè)月的同比多增轉(zhuǎn)為少增。

    從新增信貸結(jié)構(gòu)看，10月住戶貸款減少180億元，其中，短期貸款減少512億元，中長(zhǎng)期貸款增加332億元；企（事）業(yè)單位貸款增加4626億元，其中，短期貸款減少1843億元，中長(zhǎng)期貸款增加4623億元。整體來看，10月信貸結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“居民端偏弱、企業(yè)端較強(qiáng)”的特點(diǎn)。

    10月份，居民端貸款較為疲弱，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，10月多地疫情反復(fù)，消費(fèi)類信用活動(dòng)景氣度低迷，非制造業(yè)PMI服務(wù)活動(dòng)也在榮枯線之下，帶動(dòng)居民短貸走低。而居民中長(zhǎng)期貸款新增幅度較上月大幅收縮，主要在于10月地產(chǎn)銷售旺季不旺，購(gòu)房者觀望情緒仍濃。

    企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款則在當(dāng)月表現(xiàn)不俗。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的表現(xiàn)較好在于當(dāng)月企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期持續(xù)改善，企業(yè)融資需求回暖，疊加政策性開發(fā)性金融工具、“保交房”專項(xiàng)借款、專項(xiàng)債結(jié)存限額等加速資金落地。預(yù)計(jì)隨著設(shè)備更新改造貸款的加速落地，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有望繼續(xù)回暖并維持較高景氣度。

    從社融增量結(jié)構(gòu)看，10月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比少增3321億元；委托貸款增加470億元，同比多增643億元；企業(yè)債券凈融資2325億元，同比多64億元；政府債券凈融資2791億元，同比少3376億元。

    溫彬指出，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款和政府債券融資是10月新增社融的主要拖累，前者同比少增主要在于高基數(shù)效應(yīng)和內(nèi)生融資需求偏弱，后者盡管在10月有5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額加快盤活，但受到當(dāng)月國(guó)債到期量較大以及專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位影響。

    “本階段應(yīng)相對(duì)弱化對(duì)于社融的關(guān)注，將注意力集中在對(duì)于信貸增長(zhǎng)總量和結(jié)構(gòu)的分析上。”光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)記者表示，本階段的社融數(shù)據(jù)不太能精確、同步反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)所獲得的資金規(guī)模，社融增速的變化也較難觀測(cè)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求的強(qiáng)弱。

    擴(kuò)內(nèi)需必要性加大

    金融政策加碼空間打開

    10月末，M2、社會(huì)融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速分別為11.8%、10.3%、11.1%，都保持在10%以上，反映出當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性維持合理充裕。另一方面，10月狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)5.8%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)有待進(jìn)一步修復(fù)。

    龐溟表示，在穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)主體、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)民生、穩(wěn)增長(zhǎng)的政策背景下，預(yù)計(jì)四季度貨幣政策整體上仍將維持適度寬松基調(diào)，社融數(shù)據(jù)仍將持續(xù)改善。流動(dòng)性仍將保持合理充裕，但項(xiàng)目資金、實(shí)物工作量、人民幣匯率雙向浮動(dòng)和彈性增強(qiáng)等因素有可能導(dǎo)致資金面波動(dòng)性加大。

    綜合10月金融數(shù)據(jù)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前我國(guó)需求側(cè)呈現(xiàn)內(nèi)需偏弱外需回落態(tài)勢(shì)，擴(kuò)大內(nèi)需的必要性上升。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，擴(kuò)大內(nèi)需既涉及逐步優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，又涉及穩(wěn)固定資產(chǎn)投資，因此信貸總量和金融條件的支持必不可少。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹放緩，則打開了信貸和金融政策空間。

    在張旭看來，相較于中期借貸便利（MLF）降息，后續(xù)降準(zhǔn)的可能性或更大。人民銀行或綜合運(yùn)用多種工具向金融市場(chǎng)提供資金。屆時(shí)“降準(zhǔn)+MLF縮量”的組合有可能成為一個(gè)政策選項(xiàng)，其可以在不形成“大水漫灌”的同時(shí)向銀行提供低成本的長(zhǎng)期資金，增加信貸投放能力，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本。