編者按：黨的十八大以來，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，中國資本市場發(fā)展取得了舉世矚目的成績。資本市場樞紐作用進(jìn)一步顯現(xiàn)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能全面提升，注冊制平穩(wěn)落地，市場化、法治化、國際化大步向前。一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場正在迎面向我們走來。

    回望這十年來中國資本市場走過的不平凡歷程，可以積蓄前行的動力。即日起，本報隆重推出“奮進(jìn)新征程建功新時代·資本市場這十年”大型主題報道，全景式記錄黨的十八大以來資本市場改革發(fā)展所取得的豐碩成果，展望下一個十年的美好前景，用我們的報道點贊市場各方的擔(dān)當(dāng)作為，共同迎接黨的二十大勝利召開。

    證券時報記者程丹

    過去十年間，以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視資本市場改革發(fā)展，從全局高度擘畫資本市場發(fā)展藍(lán)圖，深刻回答了新時代需要什么樣的資本市場、怎么建設(shè)好資本市場的重大課題，賦予資本市場新的定位和使命，為新時代資本市場改革發(fā)展指明了方向。

    從服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)的明確，到多層次資本市場體系日益健全、注冊制改革落地；從股債融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，到擁有超過2億投資者的全球第二大證券市場，中國資本市場日趨規(guī)范、透明、開放，活力釋放，韌性彰顯，吸引了國內(nèi)外越來越多投資者的目光。

    積跬步以至千里，積小流以成江海。回望來路，中國資本市場砥礪前行，攻堅克難，化危為機(jī)，始終保持蓬勃生命力，歸根結(jié)底在于有以習(xí)近平同志為核心的黨中央的堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)和中國特色社會主義的制度優(yōu)勢，在于市場各方參與者的共同努力和辛勤付出。

    市場人士普遍認(rèn)為，十年來，資本市場改革開放亮點紛呈，體量和質(zhì)量兩翼齊飛，成為了社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、建設(shè)創(chuàng)新型國家方面發(fā)揮了不可替代的樞紐作用，為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步作出了重要的貢獻(xiàn)。

    服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)量質(zhì)雙升

    在一顆種子萌發(fā)之前，沒有人知道它蘊含著如此磅礴的力量。過去十年間，資本市場迸發(fā)出創(chuàng)新發(fā)展活力，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的交響樂中，奏出了華彩樂章。

    2017年召開的第五次全國金融會議，為資本市場的發(fā)展之路指明了方向。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，要緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，完善金融市場體系，把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。

    當(dāng)年10月，黨的十九大報告對進(jìn)一步推進(jìn)資本市場發(fā)展改革進(jìn)行了戰(zhàn)略部署，提出要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。自此開始，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，深化資本市場改革，成為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重中之重。

    “金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。”“經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。”習(xí)近平總書記的論述，道出金融與經(jīng)濟(jì)血脈相連的關(guān)系。金融以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為天職，資本市場更是責(zé)無旁貸。錨定服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)這個根基，讓資本市場成為優(yōu)秀企業(yè)的競技舞臺、資源配置的最佳平臺、融通金融與實業(yè)的血脈樞紐，實現(xiàn)“科技+資本”創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的主要途徑，是資本市場的重要使命。

    “服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、保護(hù)投資者合法權(quán)益是資本市場發(fā)展的根與魂。”證監(jiān)會主席易會滿在第60屆世界交易所聯(lián)合會（WFE）年會開幕式上表示，要擔(dān)負(fù)起資本市場的使命責(zé)任，進(jìn)一步強(qiáng)化市場功能發(fā)揮，堅持依靠實體、服務(wù)實體，推動實體經(jīng)濟(jì)和資本市場的良性循環(huán)，同時要警惕資金空轉(zhuǎn)泡沫化，防止脫實向虛風(fēng)險累積。

    資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面體現(xiàn)出怎么樣的擔(dān)當(dāng)和責(zé)任，交出了一份怎樣的成績單？拿數(shù)據(jù)來說話。近5年來，內(nèi)地資本市場IPO與再融資合計超過5.5萬億元，上市公司并購重組交易金額達(dá)11.2萬億元，躋身全球第二大并購市場。私募股權(quán)和創(chuàng)投基金累計投資未上市公司股權(quán)超8萬億元。交易所債券市場合計發(fā)行約34萬億元，其中，非金融公司債券13.3萬億元，占公司債券總量的72%，凈融資8.8萬億元。2021年，IPO融資創(chuàng)十年新高，481家企業(yè)A股首發(fā)上市，同比增長22%；546家上市公司完成再融資，IPO、再融資規(guī)模合計超過1.5萬億元。

    截至目前，中國資本市場擁有超過4800家上市公司、6700多家新三板掛牌企業(yè)，和3.6萬家區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)。上市公司和掛牌企業(yè)群體分布在90多個行業(yè)大類，成為中國經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，非金融上市公司市值占比從2012年的68%上升至當(dāng)前的84%。科創(chuàng)板設(shè)立以來，IPO融資金額已占同期A股的近一半。隨著京津冀、粵港澳大灣區(qū)、長三角區(qū)域一體化等國家戰(zhàn)略深入推進(jìn)，資本市場助力區(qū)域協(xié)同發(fā)展的作用日益增強(qiáng)。

    過去這十年，正是中國資本市場激流勇進(jìn)、水深魚躍的黃金時期。合抱之木，生于毫末，成績的背后是資本市場改革的深入推進(jìn)。近年來，證監(jiān)會進(jìn)一步厘清科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場服務(wù)定位，合并深市主板和中小板，完善差異化制度安排，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革平穩(wěn)落地，以注冊制改革為牽引，統(tǒng)籌推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)、法治體系完善、監(jiān)管轉(zhuǎn)型與能力提升等重點改革任務(wù)落地見效，進(jìn)一步增強(qiáng)基礎(chǔ)制度的適應(yīng)性包容性，持續(xù)優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)，更好發(fā)揮資本形成和資源配置功能，促進(jìn)股權(quán)融資加快發(fā)展。

    中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，中國經(jīng)濟(jì)已從要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動邁進(jìn)，創(chuàng)新型企業(yè)商業(yè)模式新、技術(shù)迭代快、經(jīng)營不確定性大，對融資的靈活性和包容性提出了很高要求。直接融資具有獨特的風(fēng)險共擔(dān)和利益共享機(jī)制，與科技創(chuàng)新企業(yè)的高風(fēng)險、高不確定性、高投入性、高回報性等特性相符，資本市場直接融資功能的充分發(fā)揮，為加快推進(jìn)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施注入了強(qiáng)大動力。

    李迅雷說：“企業(yè)上市后，知名度和商譽、信用等級和信貸可得性均可提高。”投行、會計師、律師、資產(chǎn)評估、知識產(chǎn)權(quán)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大，帶動了金融資源和專業(yè)人才的集聚，也帶動了銀行等機(jī)構(gòu)更多地參與和支持企業(yè)融資，資本市場的樞紐功能得到了發(fā)揮，為各類資本合規(guī)發(fā)展釋放出了更大的空間。

    大力建設(shè)多層次資本市場體系

    資本市場各行各業(yè)龍頭企業(yè)云集，已經(jīng)成為引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主力軍。

    招商銀行、貴州茅臺等企業(yè)與資本市場共同成長，專注主業(yè)，用真金白銀回報投資者，成為投資者心目中的價值標(biāo)桿；比亞迪、格力電器等企業(yè)借助資本市場發(fā)展壯大，成為同行業(yè)的佼佼者；中芯國際、天合光能等企業(yè)享受注冊制改革下的制度紅利，資本市場為“硬科技”插上翅膀；貝特瑞、富士達(dá)等國家級專精特新“小巨人”企業(yè)則在北交所嶄露頭角。這樣一幅花團(tuán)錦簇的“全家福”，得益于多層次資本市場體系建設(shè)的日益完備。

    建設(shè)多層次資本市場的總體要求，頻繁見諸黨中央和國務(wù)院的重要文件。比如，黨的十九大報告提出：“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。”2020年4月份公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》明確，健全多層次資本市場體系。“更好發(fā)揮多層次資本市場作用”已多次寫入政府工作報告中。

    監(jiān)管部門牽住注冊制改革這一“牛鼻子”，積極推動資本市場從早期單一、分散的結(jié)構(gòu)發(fā)展成為體系完整、層次清晰、功能互補(bǔ)的多層次架構(gòu)。易會滿在接受媒體采訪時表示，注冊制改革不僅是發(fā)行環(huán)節(jié)的改革，而且是資本市場全要素、全鏈條的改革，可統(tǒng)籌推進(jìn)多層次市場建設(shè)、中介和投資端改革、健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制等重點改革，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，探索出一條中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展道路。

    2018年11月5日，習(xí)近平總書記在上海宣布“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制”，一場觸及資本市場靈魂的變革拉開大幕。2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開市交易。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制順利落地，資本市場存量改革取得突破性進(jìn)展。2021年11月15日，北京證券交易所揭牌并正式開市。

    方向?qū)α耍筒慌侣吠具b遠(yuǎn)，注冊制改革的一著活棋，讓多層次資本市場體系建設(shè)走上了快車道。

    從0到1，從1到N，創(chuàng)新性制度不斷落地，各項探索始終走在前沿，多層次資本市場建設(shè)站上新起點，形成了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板、區(qū)域股權(quán)市場在內(nèi)的多層次資本市場體系。不同的板塊滿足著不同類型投資者的投資偏好，適應(yīng)不同類型和發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，推動要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，讓市場結(jié)構(gòu)由“倒三角形”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;正三角形”。

    安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱認(rèn)為，中國多層次資本市場定位清晰，初步形成了錯位發(fā)展、各有特色、適度競爭的格局。科創(chuàng)板主要定位于支持“硬科技”，創(chuàng)業(yè)板定位于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，北交所定位于打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，突出“更早、更小、更新”的特點，各項標(biāo)準(zhǔn)與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異，發(fā)行、交易制度更為靈活，更加貼近中小企業(yè)的成長階段。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，注冊制改革的推進(jìn)貫穿多層次資本市場建設(shè)的始終。試點注冊制以來，發(fā)行上市條件的包容性增強(qiáng)，多層次市場的板塊架構(gòu)和功能更加完善。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點注冊制改革在優(yōu)化發(fā)行上市條件上取得突破，將實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求，提高對企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的包容性，支持中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)大踏步進(jìn)入資本市場。

    日前，北交所“轉(zhuǎn)板第一股”觀典防務(wù)技術(shù)股份有限公司登陸科創(chuàng)板，標(biāo)志著我國多層次資本市場實現(xiàn)互聯(lián)互通。轉(zhuǎn)板上市制度落地，加強(qiáng)了多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化便利化服務(wù)，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

    全面實現(xiàn)資本市場高質(zhì)量監(jiān)管

    監(jiān)管姓“監(jiān)”，必須強(qiáng)化監(jiān)管力度，嚴(yán)字當(dāng)頭，才能確保市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    2019年2月，習(xí)近平總書記在主持中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時指出，要建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，把好市場入口和市場出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對交易的全程監(jiān)管。“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”，這12個字飽含了對資本市場的殷殷期望。監(jiān)管是主責(zé)主業(yè)，是前提，是條件。服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和保護(hù)投資者合法權(quán)益是過程，是目標(biāo)。打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場是奮斗方向，也是要努力達(dá)成的目標(biāo)。

    綱舉目張，圍繞這12個字的頂層設(shè)計，一系列政策措施密集落地，市場基礎(chǔ)制度改革穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)，證監(jiān)會在提高上市公司質(zhì)量，加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管、分類監(jiān)管，推進(jìn)退市常態(tài)化方面發(fā)力，督促上市公司和大股東堅守“四條底線”，精準(zhǔn)有效處置資本市場重點領(lǐng)域風(fēng)險，強(qiáng)化注冊制下證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，促使各類市場主體歸位盡責(zé)，持續(xù)推進(jìn)市場法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本，不斷提高投資者保護(hù)水平。

    2020年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》。證監(jiān)會以“施工圖”落實改革藍(lán)圖，把提高上市公司質(zhì)量作為上市公司監(jiān)管的重要目標(biāo)，全面落實各項工作要求，制定完善制度規(guī)則，推進(jìn)解決重點問題，處置化解公司風(fēng)險，推進(jìn)上市公司質(zhì)量提高工作落地見效，上市公司發(fā)展進(jìn)入了新階段。特別是在完善多渠道退出機(jī)制方面，證監(jiān)會落實中央深改委第十六次會議審議通過的《健全上市公司退市機(jī)制實施方案》，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，嚴(yán)格退市監(jiān)管，暢通常態(tài)化退出機(jī)制，讓退市企業(yè)數(shù)量年年攀升，創(chuàng)出新高。

    中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，是關(guān)于中國特色證券執(zhí)法司法體制機(jī)制的頂層設(shè)計。在文件的指導(dǎo)下，證監(jiān)會從重從快查辦了一批重點類型、重要領(lǐng)域的典型案件。嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、虛假信息披露、內(nèi)幕交易及市場操縱等違法違規(guī)行為，維護(hù)公平的市場交易秩序。尤其是一些肆意妄為、逃避監(jiān)管、影響惡劣的機(jī)構(gòu)和個人受到重罰，對違法違規(guī)行為形成了更有力的震懾。對樂視網(wǎng)財務(wù)造假等案件已作出行政處罰；華晨債、永煤債等債券信息披露違法違規(guī)行為受到查處；首單證券糾紛特別代表人訴訟——康美藥業(yè)證券虛假陳述責(zé)任糾紛一案已經(jīng)啟動；康得新已完成退市摘牌。

    “天下大事必作于細(xì)”，細(xì)化落實中央確定的重大決策部署和改革舉措，是積小勝為大勝的過程。李迅雷表示，最近幾年，資本市場全面深化改革12條舉措，成熟一項推出一項，高效協(xié)同的資本市場監(jiān)管體系正在逐步形成，監(jiān)管協(xié)調(diào)不暢、監(jiān)管冗余與監(jiān)管真空并存等問題得到了解決，強(qiáng)化分類監(jiān)管，聚焦重點業(yè)務(wù)、重點機(jī)構(gòu)和重要風(fēng)險點的差異化監(jiān)管模式，有利于資本市場的平穩(wěn)健康運行。

    目前，A股投資者數(shù)量已突破2億，相當(dāng)于每7個人中就有1個是證券市場投資者。資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定，直接關(guān)乎千萬家庭、數(shù)億群眾的切身利益。過去十年間，投資者保護(hù)體系不斷升級，2013年12月，國務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》，構(gòu)建了保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的政策體系。此后，全市場統(tǒng)一的適當(dāng)性管理體系落地，適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度邁出實質(zhì)性步伐，資本市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫建設(shè)取得積極進(jìn)展，投資者保護(hù)基礎(chǔ)制度建設(shè)日趨完善。

    與此同時，證監(jiān)會還加快投資端改革步伐，積極引入長期投資者，進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者作用，激發(fā)市場活力，形成投融資均衡發(fā)展、市場交易高效透明、各類投資者積極參與的市場生態(tài)，依法治市，讓市場有穩(wěn)定的預(yù)期，維護(hù)公平公開公正的市場秩序，站穩(wěn)資本市場監(jiān)管的人民立場，更好滿足廣大人民群眾財富管理需求，不斷增強(qiáng)投資者獲得感。制定防范化解資本市場重點領(lǐng)域風(fēng)險工作預(yù)案，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

    田利輝認(rèn)為，資本市場是規(guī)則導(dǎo)向的市場。無論是完善資本市場誠信體系建設(shè)、建立健全立體有機(jī)的投保體系，還是加強(qiáng)對資本市場監(jiān)管的刑檢銜接，都應(yīng)在加強(qiáng)投資者保護(hù)的同時，進(jìn)一步規(guī)范資本市場的主體行為，確保行為合規(guī)。從監(jiān)管的執(zhí)法層面再到立法、司法層面，不斷完善的投資者保護(hù)基礎(chǔ)制度，促進(jìn)了資本市場的法治制度體系建設(shè)，對整個資本市場的長久發(fā)展具有重要意義。

    愈加清晰的頂層設(shè)計，重塑了中國資本市場。按照“建制度、不干預(yù)、零容忍”要求，堅持以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為方向，通過全面深化改革，進(jìn)一步夯實制度基礎(chǔ)、市場基礎(chǔ)和法治基礎(chǔ)，發(fā)揮推動科技、資本和實體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的樞紐作用，中國資本市場必將迎來更高質(zhì)量的發(fā)展，釋放出澎湃動力，推動中國經(jīng)濟(jì)巨輪揚帆遠(yuǎn)航。