本報(bào)記者 包興安

    雖然今年新增地方債發(fā)行較往年偏慢，但發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化。

    東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月26日，年內(nèi)新增地方債發(fā)行18279.49億元，完成債務(wù)限額的40.9%。專家預(yù)計(jì)，下半年新增地方債發(fā)行節(jié)奏將加快。

    地方債發(fā)行市場(chǎng)化水平提升

    近期，江蘇、北京、湖北、廣東等地招標(biāo)發(fā)行的部分地方債與同期限國債的利差縮窄至15個(gè)基點(diǎn)，提升了地方債發(fā)行市場(chǎng)化水平。自2019年開始，地方債發(fā)行票面利率一般設(shè)定為高于國債收益率25個(gè)基點(diǎn)。財(cái)政部去年發(fā)文鼓勵(lì)具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設(shè)定投標(biāo)區(qū)間，促進(jìn)地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項(xiàng)目差異。

    “近期，部分省份地方債券較國債招標(biāo)利差縮窄，這符合地方債券市場(chǎng)化發(fā)行要求，會(huì)成為今后地方債券發(fā)行中的常態(tài)，未來有可能還會(huì)出現(xiàn)地方債券招標(biāo)利率低于國債利率的可能。”中國財(cái)政學(xué)會(huì)績效管理專委會(huì)副主任委員張依群對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這主要是因?yàn)槲覈糠值貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全國平均水平，其地方政府債券發(fā)行也自然受更多市場(chǎng)資本的吸引，造成其債券與國債利差減少。同時(shí)，我國地域廣闊，地方經(jīng)濟(jì)在不同地域之間差異較大，地方政府債券發(fā)行招標(biāo)利率存在一定差別也很正常，這是政府債券市場(chǎng)化的必然反映。

    蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說，地方債市場(chǎng)化發(fā)行的背景下，地方經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、政府信用相對(duì)更好的地區(qū)地方債發(fā)行利率將有所降低。在銀行仍然存在較大資產(chǎn)配置需求的情況下，地方債總體利率水平或?qū)⒂兴抡{(diào)。不過未來地區(qū)之間的地方債利差可能會(huì)有所擴(kuò)大。

    “同時(shí)，隨著地方債二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)配置地方債的流動(dòng)性補(bǔ)償將有所減小，長期來看也會(huì)導(dǎo)致利率有所下行，但下行的空間可能是有限的，因?yàn)殂y行資本充足率下降后，地方債資金占用成本上升，若地方債與國債的利差繼續(xù)縮小，將降低地方債的吸引力。”陶金表示。

    根據(jù)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，今年上半年，各地已組織發(fā)行新增地方債14800億元，其中，一般債券4657億元，專項(xiàng)債券10143億元；從專項(xiàng)債資金投向看，上半年發(fā)行的新增專項(xiàng)債券，約一半投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)領(lǐng)域重大項(xiàng)目；約三成投向保障性安居工程以及衛(wèi)生健康、教育、養(yǎng)老、文化旅游等社會(huì)事業(yè)領(lǐng)域重大項(xiàng)目；約兩成投向農(nóng)林水利、能源、城鄉(xiāng)冷鏈物流等領(lǐng)域重大項(xiàng)目。

    張依群認(rèn)為，新增專項(xiàng)債券資金更多用于傳統(tǒng)基礎(chǔ)類、產(chǎn)業(yè)發(fā)展類項(xiàng)目，同時(shí)兼顧民生保障等改善類項(xiàng)目，這和我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展布局基本相適應(yīng)，既能有效推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長，也能有效改善基本民生。

    陶金表示，長期看，專項(xiàng)債資金投向?qū)⒏蛹性诿裆⑿禄ā⒖萍冀逃阮I(lǐng)域，而短期內(nèi)新型城鎮(zhèn)化仍然存在資金需求。

    新增地方債發(fā)行進(jìn)度為40.9%

    今年安排的新增地方政府債務(wù)限額為44700億元，截至7月26日，年內(nèi)新增地方債發(fā)行進(jìn)度為40.9%。張依群表示，未來新增地方債券發(fā)行節(jié)奏會(huì)逐步加快，地方新一輪地方債券儲(chǔ)備項(xiàng)目將會(huì)陸續(xù)上馬，對(duì)地方債券需求也會(huì)相應(yīng)增加。但地方債券發(fā)行限額不等于必須要完成發(fā)行任務(wù)，地方債券的需求也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長不斷調(diào)節(jié)，既要避免債券項(xiàng)目資金供給不足，又要避免大水漫灌加劇財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和浪費(fèi)。

    陶金表示，下半年新增地方債發(fā)行的節(jié)奏，預(yù)計(jì)會(huì)比上半年有所加快，但能否在年內(nèi)發(fā)行完地方債限額，依然存在不確定性。首先，地方政府發(fā)行意愿較前期可能受限，在終身問責(zé)的限制下，地方政府對(duì)資金收支平衡安排、項(xiàng)目收益前景的要求都有了明顯提升；其次，基建的好項(xiàng)目畢竟較少，這些好項(xiàng)目資金來源不止專項(xiàng)債一項(xiàng)，一般預(yù)算下的財(cái)政資金很大程度上能夠覆蓋民生、科技、教育和環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域，專項(xiàng)債發(fā)行的用途處于相對(duì)尷尬的境地；第三，盡管化解地方政府隱性債務(wù)的背景下，地方債發(fā)行可以減少債務(wù)償還負(fù)擔(dān)，但畢竟一般債券也有嚴(yán)格預(yù)算安排，專項(xiàng)債則更加限定于具體領(lǐng)域，想要通過專項(xiàng)債來化解地方隱性債務(wù)，還是要經(jīng)過改革和創(chuàng)新安排。

    “不過，從三季度看，依然會(huì)有較大規(guī)模的新增專項(xiàng)債發(fā)行，這是由于歷年地方債發(fā)行安排的剛性決定的。”陶金表示。