降了！MLF“降息”！

    繼3月末7天期央行逆回購(gòu)操作利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)之后，15日早間央行開(kāi)展的新一期MLF操作中標(biāo)利率亦下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

    此外，今日央行對(duì)部分中小銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約2000億元。

    分析人士認(rèn)為，下周LPR大概率下行。

    國(guó)債期貨全線上漲

    今日份“雙降”

    公開(kāi)市場(chǎng)操作靜默多日后，15日早間，央行放出兩個(gè)重磅：一是對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)；二是開(kāi)展1000億元MLF操作并下調(diào)操作利率20基點(diǎn)。

    4月3日，央行宣布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)加大對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，決定對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次定向降準(zhǔn)可釋放長(zhǎng)期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長(zhǎng)期資金約1億元。此次降準(zhǔn)后，超過(guò)4000家的中小存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已降至6%。

    定向降準(zhǔn)是“如約而至”，MLF則是提前到來(lái)。

    按照此前規(guī)律，央行月度中旬開(kāi)展MLF操作已經(jīng)常態(tài)化，為的是給引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)預(yù)留操作窗口。考慮到本周五（17日）有一筆2000億元MLF到期，央行15日就開(kāi)始“縮量對(duì)沖”，確實(shí)是“提前了”。

    操作利率如期下行。3月末，央行“久違”地開(kāi)展了7天期逆回購(gòu)操作，并大幅下調(diào)操作利率20基點(diǎn)，開(kāi)啟新一波“降息”，政策利率曲線下移已是“板上釘釘”。

    本次“降息”后，MLF操作利率跌破3%，為2017年以來(lái)首次。

    1年期LPR報(bào)價(jià)料破4%

    “逆回購(gòu)-MLF-LPR”，這已經(jīng)成為央行引導(dǎo)融資成本下降的標(biāo)配操作模式。

    下周一（4月20日），將進(jìn)行新一輪的LPR報(bào)價(jià)。為了引導(dǎo)貸款利率下行，央行已經(jīng)在量?jī)r(jià)上做了充足鋪墊。

    中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，4月1年期LPR報(bào)價(jià)料同等幅度下行20基點(diǎn)。考慮到“房住不炒”的要求，5年期以上可能下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，以保持房地產(chǎn)市場(chǎng)總體穩(wěn)定。

    按此計(jì)算，4月1年期LPR將突破4%，下行至3.85%。

    從去年8月進(jìn)行LPR改革以來(lái)，截至目前，1年期LPR已經(jīng)下行20基點(diǎn)，5年期LPR下行10基點(diǎn)。

    抗擊疫情量?jī)r(jià)支撐充足

    疫情暴發(fā)以來(lái)，央行通過(guò)降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)向金融機(jī)構(gòu)提供了超3萬(wàn)億元低成本資金，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行邊際調(diào)節(jié)并下調(diào)政策利率，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。節(jié)后大部分時(shí)間內(nèi)，資金面都較為寬松。

    隨著海外疫情擴(kuò)散、全球經(jīng)濟(jì)承壓，二十國(guó)集團(tuán)也開(kāi)始強(qiáng)調(diào)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相互協(xié)調(diào)。3月末，央行調(diào)降7天期逆回購(gòu)利率20基點(diǎn)；4月初，央行時(shí)隔12年下調(diào)金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率，從0.72%下調(diào)至0.35%。

    此前的“量?jī)r(jià)攻勢(shì)”效果已顯。銀行間流動(dòng)性保持充裕，截至目前，節(jié)后資金面僅在3月末跨季時(shí)有所收緊，其他時(shí)間都保持寬松，銀行間市場(chǎng)上DR001下行超150基點(diǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性也量?jī)r(jià)寬松，3月新增社融5.16萬(wàn)億元，M2同比增速跳升至10.1%，大超市場(chǎng)預(yù)期；中證君據(jù)交易商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月3日以來(lái)，截至4月13日，非金融企業(yè)各期限AA級(jí)以上債券發(fā)行利率降幅大多超過(guò)30基點(diǎn)，其中，1年期和3年期下行幅度均在60基點(diǎn)以上。

    資金面寬松

    財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)配合

    隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大，大規(guī)模財(cái)政舉措落地在即，貨幣政策也將予以配合。4月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，下一步，要在擴(kuò)大實(shí)施前期有效政策基礎(chǔ)上，多措并舉加大積極財(cái)政政策實(shí)施力度，并抓緊按程序再提前下達(dá)一定規(guī)模的地方政府專項(xiàng)債，研究進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)支持。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，財(cái)政政策是下一步對(duì)沖疫情影響的發(fā)力重點(diǎn)，只有當(dāng)財(cái)政政策有效落地時(shí)，才能有效利用央行提供的流動(dòng)性，貨幣政策才有進(jìn)一步施展的空間。

    顏色表示，財(cái)政赤字應(yīng)當(dāng)顯著提高到3.5以上，同時(shí)大幅提高專項(xiàng)債并且推動(dòng)特別國(guó)債盡快落地是當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，央行有可能在合適的情況下，審慎考慮多方面因素以后，適時(shí)降低存款基準(zhǔn)利率。常規(guī)的貨幣工具在當(dāng)前環(huán)境下效果有限，只有存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整才能起到提振信心、改變預(yù)期的作用，合適的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是本月月末。

    溫彬建議，增強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動(dòng)，在信貸投向上加大對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、新基建、民生工程等領(lǐng)域支持力度，支持居民消費(fèi)升級(jí)，提高對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的信貸占比，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。