1月20日，開(kāi)年首期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，1年期和5年期LPR均保持不變。

    由于今年初央行剛剛進(jìn)行過(guò)全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，以及為應(yīng)對(duì)春節(jié)資金需求高峰，央行在5個(gè)交易日已共計(jì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放流動(dòng)性1.35萬(wàn)億元，市場(chǎng)此前普遍認(rèn)為此次1年期LPR報(bào)價(jià)會(huì)下調(diào)。顯然，如今的結(jié)果出乎意料。

    那么，此次LPR為何按兵不動(dòng)？未來(lái)是否有下調(diào)空間？

    緣何按兵不動(dòng)

    1月20日，央行網(wǎng)站公告顯示，為對(duì)沖政府債券發(fā)行、現(xiàn)金投放高峰等因素的影響，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2500億元逆回購(gòu)操作，期限為14天，中標(biāo)利率為2.65%。當(dāng)日并無(wú)逆回購(gòu)到期，央行實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放2500億元。

    截至1月20日，央行連續(xù)5個(gè)交易日累計(jì)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性資金1.35萬(wàn)億元，加上月初降準(zhǔn)釋放的超8000億元資金，月內(nèi)央行累計(jì)向市場(chǎng)投放資金超過(guò)2.15萬(wàn)億元。

    據(jù)記者了解，由于集中提現(xiàn)、繳稅和地方債集中發(fā)行等因素，春節(jié)前金融市場(chǎng)資金需求量上升，資金缺口客觀存在，因此自2017年開(kāi)始，每年1月份央行對(duì)市場(chǎng)都開(kāi)展了流動(dòng)性投放，但2017年至2019年投放估摸都在7000億至8000億元左右，相較以往，今年的投放規(guī)模有大幅提升。

    在此背景下，市場(chǎng)此前普遍認(rèn)為1月20日1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)幾乎無(wú)懸念，而5年期以上LPR報(bào)價(jià)是否下調(diào)則存在分歧。

    不過(guò)，令人意外的是，最新報(bào)價(jià)結(jié)果顯示，1年期LPR報(bào)4.15%，較上月維持不變；5年期以上LPR報(bào)4.8%，同樣較上月維持不變。

    對(duì)此，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，之所以保持不變，從LPR報(bào)價(jià)構(gòu)成結(jié)構(gòu)看與兩個(gè)因素有關(guān)：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調(diào)5個(gè)bp至3.25%后，至今未動(dòng)；二是銀行點(diǎn)差部分除了考慮資金成本外，還包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、供求關(guān)系等因素，目前銀行負(fù)債成本呈剛性，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有所上升，對(duì)銀行點(diǎn)差收窄構(gòu)成牽制。

    也有觀點(diǎn)認(rèn)為，LPR改革降低企業(yè)融資成本的作用已顯現(xiàn)。

    央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在1月16日舉辦的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上表示，2019年12月新發(fā)放貸款中，一般貸款利率5.74%，是2017年二季度以來(lái)最低水平，比2018年高點(diǎn)下降0.55個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年8月LPR改革后，新發(fā)放一般貸款利率下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度超過(guò)LPR，說(shuō)明利率傳導(dǎo)效率在提升。

    自2019年8月央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革，這是第六次LPR報(bào)價(jià)。目前1年期品種報(bào)4.15%，相比改革前的舊LPR下降16BP；5年期以上品種報(bào)4.8%，相比2019年8月份的報(bào)價(jià)下降5BP。

    降準(zhǔn)仍有空間

    據(jù)分析人士測(cè)算，1月份市場(chǎng)資金缺口超3萬(wàn)億元，未來(lái)央行可能繼續(xù)流動(dòng)性投放。

    基于此，不少機(jī)構(gòu)猜測(cè)一季度還有降息可能。

    江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶指出，過(guò)去兩年普惠金融定向降準(zhǔn)考核均在1月25日落地。考慮到今年從1月24日開(kāi)始進(jìn)入春節(jié)假期，而1月23日又有2575億元TMLF到期，因此1月23日進(jìn)行普惠金融定向降準(zhǔn)考核操作的可能性較大。

    對(duì)于是否有降準(zhǔn)空間，孫國(guó)峰在上述發(fā)布會(huì)上則表示，目前金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率是9.9%，中小銀行最低檔的存款準(zhǔn)備金率已降至6%，“目前我國(guó)法定準(zhǔn)備金率處于適度水平，根據(jù)宏觀調(diào)控需要，進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有空間，不過(guò)空間有限。”

    孫國(guó)峰還提到，存款基準(zhǔn)利率還會(huì)長(zhǎng)期保留，未來(lái)會(huì)根據(jù)國(guó)務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等情況適時(shí)適度進(jìn)行調(diào)整。

    上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α秶?guó)際金融報(bào)》表示，如果銀行對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)有樂(lè)觀的判斷，或者央行再有比較大的降準(zhǔn)使銀行資金極其寬松，那么也會(huì)刺激銀行發(fā)貸款的意愿，從而利率下行。

    對(duì)于今年要實(shí)現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的降低社會(huì)融資成本的政策目標(biāo)，溫彬建議，應(yīng)繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善LPR報(bào)價(jià)形成機(jī)制。比如適度擴(kuò)大MLF交易規(guī)模，豐富各期限產(chǎn)品供給，增加一級(jí)交易商數(shù)量，提升MLF市場(chǎng)的交易活躍度，進(jìn)一步破除貸款利率隱性下限等。