3月26日，央行公開市場操作無動作，500億元央行逆回購到期自然凈回籠。市場人士指出，臨近季末，市場資金面仍保持平穩，流動性供求壓力有限，考慮到季末財政大額支出可期，央行有理由保持“靜默”。預計月底前部分跨季資金價格可能上漲，但不會出現全局性持續大幅波動，資金面實現平穩跨季問題不大。

    央行保持“靜默”

    26日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。自3月20日以來，央行已連續5個工作日停做逆回購。當日有500億元央行逆回購到期，全部實現凈回籠。

    值得一提的是，在這500億元逆回購到期之后，央行逆回購存量再一次降至零水平。分析人士指出，目前央行逆回購操作以7天期為主，而春節過后央行降低了公開市場操作頻率，央行逆回購“入不敷出”，余額曾多次降至零。

    從本月數據來看，截至3月26日，本月央行只開展了3次逆回購操作，未開展MLF操作，累計投放資金1300億元，期間共有3900億元央行逆回購和4325億元MLF到期，央行從金融體系凈回籠6925億元。

    近一段時間，央行日常貨幣政策操作出現了一些微妙變化，政策含義仍有待厘清。不過，市場資金面也并未出現持續緊張情況，流動性總體維持合理充裕，因此央行減少資金投放與保持流動性合理充裕的目標并沒有出現明顯背離。

    月末財政投放可期

    月中以來，貨幣市場利率有所上行，資金面不及月初那般寬裕。隨著季末臨近，監管考核因素對流動性的影響有所顯現，部分跨季資金價格繼續上行。但總體上看，流動性供求仍保持平衡，市場資金面并未出現明顯的緊張情況。

    Wind數據顯示，今年前兩個月，銀行間市場代表性的7天期債券回購利率DR007多數時候運行在2.55%的公開市場操作利率下方，但從3月14日開始，DR007已重返2.55%以上，近期運行在2.7%一線。相比之前一段時間，資金面的確有所收斂，可能與春節后央行連續實施資金凈回籠有一定關系。

    臨近季末，個別期限資金價格出現上行，但整體上波動有限，市場資金面也算不上緊張。據交易員反饋，3月26日，市場資金面整體仍較為平穩，7天、14天等跨季資金價格有些許上漲，需要在加權價上加點，但借錢難度不大，盤中大型銀行時有融出，需求基本能得到滿足。

    往后看，監管考核因素仍會給資金面帶來一定的影響，但應該不會造成很強的沖擊。進一步看，3月是傳統財政支出大月，月末幾日有望迎來較多的財政庫款投放，流動性有望得到補充，實現平穩跨季問題不大。月底前，部分跨季資金價格可能上漲，但不會出現全局性持續大幅波動。

    有鑒于此，市場預計央行公開市場操作還將繼續停擺一段時間。而跨過季末，隨著監管考核擾動消退，財政投放效應將得到充分展現，4月初資金面轉暖比較確定。