證券時報記者 王小偉

    “倘若把時間調(diào)轉(zhuǎn)回到一年前，我沒能料到本輪LCD面板價格漲幅會這么大，持續(xù)時間會這么久，至今仍難看到反轉(zhuǎn)跡象。”北京一家專業(yè)從事智能顯示應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計的企業(yè)負責人王燦對證券時報記者表示，面板產(chǎn)業(yè)的變化節(jié)奏，遠超出自己的此前預期。

    顯示面板價格變化仿佛一面鏡子，背后所折射的是產(chǎn)業(yè)邏輯的變遷。在中長期供需關(guān)系和產(chǎn)業(yè)競爭格局重構(gòu)的大背景下，以京東方和TCL華星為代表的雙寡頭格局越來越展露崢嶸，進而持續(xù)拉動盈利中樞的提升。市場的普遍判斷是，隨著產(chǎn)業(yè)迭代的演進和參與玩家的變遷，面板行業(yè)的周期屬性正在被迅速削弱，在從“周期”走向“成長”的迭代中，面板雙雄最有望成為這場產(chǎn)業(yè)革命的贏家。

    從“周期”到“成長”

    “隨著面板市場集中度的提升，行業(yè)周期性顯著縮短，面板價格波動將大為放緩，長期盈利前景向好。”這是TCL科技去年下半年在互動平臺上對于面板行業(yè)作出的判斷。

    如今這一判斷正在得到越來越多產(chǎn)業(yè)鏈人士的認同。王燦對證券時報記者介紹，去年上半年，顯示產(chǎn)品還非常艱苦；從下半年開始，顯示產(chǎn)業(yè)快速復蘇，今年以來這一趨勢方興未艾。“越來越多的跡象表明，面板行業(yè)跟從前不一樣了。”

    王燦眼中的“從前”，指得是橫亙在面板產(chǎn)業(yè)的多年之痛。面板行業(yè)和其他重資產(chǎn)行業(yè)不同，新增的資本開支，往往不僅是對既有產(chǎn)能的補充，而更像是一種顛覆。各面板廠商通常要持續(xù)加大資本投入，開工建設(shè)效率更高、技術(shù)兼容性更強的高世代線。在此過程中，每條產(chǎn)線從設(shè)計到開工再到量產(chǎn)，周期又相對較長，這就決定了面板行業(yè)每隔一段周期就會迎來一次產(chǎn)能釋放，從而誕生了“面板周期律”。

    A股面板公司業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出周期性波動特征。最為典型的是京東方。隨著廠商大舉進入，2018年以來LCD顯示市場供過于求，價格持續(xù)低迷，這也使即便擁有全球最大的顯示器件制造能力的京東方，也遭遇了下行時間最長、下探幅度最深的低谷期，2018年和2019年盈利水平持續(xù)萎縮，甚至扣非虧損。

    不過從去年開始，面板行業(yè)進入“去周期化”的新格局。“按照以往周期判斷，在集中投產(chǎn)下，面板價格會迅速從正常波動狀態(tài)進入超跌，但在這一輪漲勢中，主導價格周期的資本開支周期已被大幅減弱，形成價格超跌的條件已很難具備。”王燦認為。

    這一判斷得到業(yè)內(nèi)認同。民生證券相關(guān)分析師指出，LCD行業(yè)有序擴產(chǎn)有望擺脫價格大幅波動周期。未來由于TV大尺寸化、中尺寸出貨量提升、性能提升對產(chǎn)能的推動，LCD行業(yè)或?qū)⒆呦虺砷L。

    面板產(chǎn)業(yè)“去周期”的誘發(fā)原因之一，在于玩家格局的改變。“顯示技術(shù)從顯像管（CRT）到液晶顯示（LCD），再到OLED，已經(jīng)發(fā)展了多代。近些年來，韓系產(chǎn)業(yè)巨頭陸續(xù)退出LCD賽道，而國內(nèi)高世代線高昂的建設(shè)成本和技術(shù)門檻則讓其他廠商在資本支出方面態(tài)度謹慎。”王燦介紹。

    漲價邏輯何在？

    行業(yè)周期性減弱對公司帶來的最直接影響，就是面板龍頭廠商的業(yè)績兌現(xiàn)。從今年一季度財報來看，A股“面板雙雄”都迎來高光時刻。其中TCL科技營收321.74億元，同比增加133.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.04億元，同比增加488.97%。而京東方首季收入497億元同比翻倍，歸母凈利潤51.82億元，更是超過了去年全年的凈利潤規(guī)模。

    更值得注意的是毛利率的抬升。以京東方為例，今年第一季度28.13%的毛利率環(huán)比提升4.67pct；凈利率12.69%更是環(huán)比提升5.27pct。

    王燦認為，2021年有望成為面板龍頭的業(yè)績兌現(xiàn)大年。“國內(nèi)顯示面板在2019年前后進入了下行時間最長、下探幅度最深的低谷期，行業(yè)競爭日趨激烈。2020年上半年，受疫情影響供需變化劇烈，尤其是海外疫情蔓延導致全球面板需求曾遭遇短期停滯。如今回溯來看，周期性反轉(zhuǎn)應(yīng)從去年年中開始。”王燦對記者表示，對于面板景氣度上升，自己有“兩個沒想到”：一是漲幅之大，二是漲得如此持久。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，面板價格已經(jīng)達到歷史最高位。截至2021年3月，主流的32吋、43吋及55吋電視面板價格，相較于去年年中的漲幅區(qū)間達到80%到120%之間。

    三安光電光電業(yè)務(wù)板塊相關(guān)人士對證券時報記者分析，面板業(yè)績兌現(xiàn)的核心邏輯，是在于供需關(guān)系的重構(gòu)。“面板產(chǎn)業(yè)此前經(jīng)歷了多輪遷移，從歐美到日韓，再到產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到中國臺灣和中國大陸。在重投資行業(yè)中來切入是比較難的，因此比較容易形成行業(yè)壁壘。隨著日韓產(chǎn)線和產(chǎn)能的退出，現(xiàn)在全球幾乎沒有新增產(chǎn)能了。連京東方和TCL科技的規(guī)劃產(chǎn)能也出現(xiàn)了告一段落的跡象。”

    但是另一方面，下游需求卻蓬勃發(fā)展。尤其是電視的大尺寸化、大屏車載等拉動下帶來LCD產(chǎn)品需求的擴容，液晶面板廠商盈利能力的提升成為多數(shù)市場人士的預期。京東方方面就對記者表示，遠程辦公、線上服務(wù)、居家娛樂等應(yīng)用市場進一步擴大，IT、TV類產(chǎn)品需求持續(xù)增長；供給端方面短期由于玻璃基板、驅(qū)動IC等原材料供應(yīng)緊張，導致行業(yè)有效供給產(chǎn)出環(huán)比有所下降，半導體顯示行業(yè)供需緊張進一步加劇。

    在王燦看來，本輪面板漲價潮與此前漲價周期并不同。“復盤面板產(chǎn)業(yè)歷史，由供給端新增產(chǎn)能影響出現(xiàn)過多輪面板周期，本輪面板漲價經(jīng)過11個月的連續(xù)上漲，但與此前存在很大區(qū)別。未來行業(yè)2-3年大尺寸LCD再無新建產(chǎn)線，僅有存量產(chǎn)線爬坡；需求端大尺寸化趨勢明顯，行業(yè)供需格局有望持續(xù)保持穩(wěn)定，面板廠商未來幾年盈利水平將會長期維持高位。”

    轉(zhuǎn)型“遠謀”

    雖然從目前來看，面板行業(yè)正在從周期走向成長，但是也有業(yè)內(nèi)人士認為，面板難言徹底脫離周期屬性。TCL創(chuàng)始人李東生就對媒體表示，認為面板會在未來某個時點逆轉(zhuǎn)。“對于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大家要理性看待，波動性很難消除。除了供求關(guān)系之外，影響供求關(guān)系還有市場和經(jīng)濟的因素。”

    雖然對于面板產(chǎn)業(yè)是否從周期變?yōu)槌砷L還存在分歧，但是面板龍頭會坐享高業(yè)績彈性紅利卻是市場的一致預期。不過，在面板顯示行業(yè)摸爬滾打多年，也并沒有忽視背后的隱憂，龍頭企業(yè)都在抓緊更長遠的戰(zhàn)略布局。

    “如果說智能科技革命與物聯(lián)生態(tài)所釋放的智能化場景，如傾潮而下的科技瀑布，那么京東方一定是承接瀑布的浩渺大湖，將前者的道道流脈收納、匯聚、融合、轉(zhuǎn)化。”這是京東方董事長陳炎順對于公司遠景進行的比喻。據(jù)其介紹，如今的京東方，已經(jīng)不是當年讓“顯示無處不在”的屏幕制造商，而是通過“芯屏氣/器和”的創(chuàng)新“讓物聯(lián)無處不在”。“公司最新提出1+4+N發(fā)展戰(zhàn)略，以半導體顯示為母艦，MiniLED、傳感器及解決方案、智慧系統(tǒng)創(chuàng)新、智慧醫(yī)工等事業(yè)為巡洋艦層，智慧金融、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等融入物聯(lián)網(wǎng)場景的驅(qū)逐艦層，互相拱衛(wèi)、百舸爭流。”

    而TCL科技也在面板之外開啟了另外的“引擎”。除了在半導體顯示領(lǐng)域通過并購、擴產(chǎn)不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之外，公司還在材料領(lǐng)域收購中環(huán)電子，以期把握功率半導體、光伏領(lǐng)域的發(fā)展期，聚焦G12硅片、高效疊瓦組件以及工業(yè)4.0項目。

    “面板行業(yè)的景氣度提升，正在按照股價-面板價格-季度業(yè)績依次體現(xiàn)。隨著面板行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，和產(chǎn)業(yè)周期性的減弱，面板雙雄有望持續(xù)保持超額利潤，進而迎來戴維斯雙擊。”王燦表示。