中國東方資產管理股份有限公司首席經濟學家 吳慶

    大家下午好，我今天給大家分享一下這幾年我的一個新的關注領域，我之前在國務院發展研究中心工作的時候，主要是研究金融和宏觀，現在到了東方資產以后，在過去三年時間，更多的精力關注AMC這個行業，這是中國金融領域一個重要的一角。去年一年的時間我還做了一年的金融監管工作，也做了很多金融風險的處置，以及一些上市公司的救助這一類的事情。

    今天跟大家分享一下我對于資產管理這個行業的看法，特別是結合今天的主題—資本市場的發展，我想拋出一個觀點，資產管理公司應該成為資本市場的加油站和修理廠。為什么這么講？首先介紹一下AMC這個行業一個簡要的歷程。從中國四大資產管理公司成立，到今年剛剛滿20周年，1999年到2000年之間，四大資產管理公司成立，這四大資產管理公司成立之初，是改革的副產品，準確的說是當時金融改革的副產品，更準確的說是當時的商業銀行改革的副產品，中農工建以及當時的國家開發銀行，都有太多的不良資產。當時改革的包袱壓在身上，過于沉重，西方的媒體評價我們的國有銀行體系技術上破產。所以應對當時那種情況，朱镕基總理下了一個重大的決心，就是要推動國有銀行的改革。在國有銀行改革的同時，那些不良資產怎么辦，就建了四大資產管理公司，這也是借鑒國外的經驗，四大資產管理公司承接了五家銀行的不良資產，這是那一輪改革的原因。

    四大資產管理公司未來怎么發展，其實當時并沒有成熟的經驗，因為它就是一個改革的副產品，當時他們的存活期只有十年，用十年的時間處置完不良資產，完成其歷史使命，這四家公司就到了終結的時候。所以在四大資產管理公司的前十年的歷程當中，基本上沒有考慮過未來的發展，沒有進過新人，沒有擴展過業務，只是做不良資產的處置，而處置的方法非常簡單，業內一個非常好記的說法叫三打，所謂三打就是打包、打折、打官司，打包就是把不良資產打成一個資產包，打折就是原來十元的東西，現在賣三四元，甚至更低。打官司，最后處置這些不良資產，是通過法院和資產去回收不良資產的殘值，收回多少算多少，這種收回率在絕大多數的情況下，是非常低的，這是當年第一輪政策性的資產處置，留下了很多的教訓，當然也留下了一些經驗。

    我們有一些資產在前十年當中，處置的也是非常不錯。比如說信達的資產，有一些資產甚至在后期處置當中，還得到了增值。當然這是特殊的案例。也有一些歷史性的原因，比如說國開行當時有很多基礎設施的投資，這些基礎設施的投資，很多都是賠錢的，都是不良資產。可是剝離了以后，這些資產并沒有經過重整，并沒有經過特殊的處置，這些資產就變成了優良的資產，一個重大的原因就是中國經濟在2000年左右發生的重大的變化，中國在2000年加入了世界貿易組織，從那以后一直到2008年，經歷了七年多的高速增長，在這個高速增長的過程中，資產的價格進行了一輪重估，以前很多不值錢的資產變得值錢了。所以有一些不良的資產，自然就恢復了，變好了，所以有一類資產，一些資產，特別是和基礎設施相關的資產，從不良資產變成了優良的資產，這是那一輪政策性的業務，通過三打來處置不良資產業務的前十年的經歷。

    現在在新時代，無論從監管的角度，還是從公司自身發展的角度來講，我們的業務模式要從三打過渡到三重，重組、重整和重構，簡單的說就是不良資產的處置，技術含量要提升。在技術含量提升的過程當中，AMC和資本市場之間的關聯就會大大增加。

    以前的處置方式的“三打”，已經成為過去。未來更加在意的是要讓AMC這個行業，要成為金融領域的，循環經濟的最后一環，有了資產管理公司這個行業以后，那么整個的金融行業形成了一個閉環。就像我們在實體經濟里面，我們講循環經濟，那么在金融領域，我們也要講循環金融，循環金融也要形成一個閉環，這個閉環不可或缺的一環就是AMC。AMC要把那些低效的資產進行修理，給那些低速的車輛加油。從這個意義上講，資產管理公司要變成修理廠，要變成加油站，把那些低效的資產，改變它的配置，提高效率，配置到高效的地方去。讓那些沒有充分發力的公司，經營不善的公司，對它們進行修理。通過兼并重組，提高效率，讓它們回饋到資本市場上去，回饋到經濟體系和金融體系中。

    在過去幾年里，資產管理公司也發生了很大的變化，第一個變化是資產管理公司這個行業增加了很多新的成員，之前只有四大、四家，現在有了第五家，現在講五大，還是在大的層面上，這是全國性大的公司層面上。那么在它的下面一級，在各個省分別設置了一到兩家，個別的省設立了三家省一級的資產管理公司，總數已經有50多家。所以這個行當已經形成了5+2+N，三個層級上的眾多的公司。所以公司的數量增加了很多，承接不良資產的能力，應該說是有大幅度的增加，我們制度設計的目標達到了。我們為什么要設計這個5+2的結構，就是因為我們考慮到中國經濟在轉型升級的過程當中，一定會有更多的不良資產出現，一定會有更多的實體經濟企業遇到困難，需要轉型升級。這些企業對應著更大量的不良資產，所以不良資產這個行業要擴張，這個目標已經達成了。

    下一個目標需要做的就是提升資產管理行業處置的技術水平，技術含量，這一方面，四大率先做出了一些嘗試，這個嘗試首先是拓展了它的業務的模式。有一件事情，大家值得關注，就是現在四大資產管理公司，基本上都已經成了全牌照的金融機構。東方資產是大連銀行的控股股東，大連銀行是城商行的牌照，但是它在所有的直轄市，還有一些中心城市，比如說沈陽、成都都有分支機構，也是一家全國性的銀行。還有東方聯合保險，還有東興證券，以及其他的一些金融牌照，已經是全牌照的金融機構。

    另外三家機構，我們的兄弟公司也是全牌照的金融機構。我們是怎么成立全牌照的金融機構，這些有牌照的公司是接受監管機構給的任務，去處置和化解金融風險。在處置中小金融機構的金融風險的過程當中，成了他們的控股股東，最終成了全牌照的金融機構。

    下一步我們會怎么樣？我們覺得不能只是成為他們的控股股東，我們要積極的去改造他們，強化公司治理，改善公司治理，通過各種業務方面的幫助，讓它們成為能夠自己造血，更有價值的金融機構。然后我們要讓他們回到金融體系當中去，東方資產也會減持他們的股份。

    不良資產的處置，四大已經做出了新的嘗試，我們已經從不良資產的處置，走向了不良的困難金融機構的救助，這是我們下一步要做的事情。我們已經嘗試做的事情，這種事情在我們行業中，肯定應該形成一種新的商業模式。

    據監管機構提供的數字，現在我們有數百家的金融機構，主要是小型金融機構遇到了困難，都是潛在的被救助的對象。所以將來資產管理公司，在這個方面還有很多的事情可以做。

    在這個事情過程當中，資產管理公司和資本市場要有更加緊密的聯系，一個是在出口方面的聯系，一個是在進口方面的聯系，這兩個聯系都應該值得強調。出口方面的聯系，就是那些資產管理公司已經提升了業績，已經改造為優良資產的那些項目，那些公司，通過資本市場回到體系當中去，這是一個很好的出路。另一方面，就是從進口方面講，前面的嘉賓也有講到，說四千家上市公司當中，退市還退得太少，那些遇到困難的上市公司，我覺得退市終究不是最好的選項，如果能夠通過“三重”的改造，能夠變成優良的公司，那一定是更優良的選項，未來資產管理公司在這一方面也愿意做出新的嘗試。

    我就分享到這里，謝謝大家！