芒果超媒：中國移動入股成第二大股東，多項業務協同顯著

    事件點評：

    公司擬向中國人壽資產管理有限公司和中移資本控股有限責任公司非公開發行及募集資金共計不超過20億，發行數量5725.74股，發行價格34.94元，募集資金將用于標的公司快樂陽光實施芒果TV版權庫擴建項目和云存儲及多屏播出平臺項目，募集發行完成后，中移資本成為公司第二大股東，持股比例4.37%，芒果傳媒仍為公司的控股股東，湖南臺仍為公司的實際控制人，持股比例由67.91%降至64.20%。我們預計中移資本入股的協同效應主要體現在：1）視頻業務方面，背靠中國移動的咪咕視頻提供影視、綜藝、直播等內容，以會員體系作為軸心，實現手機、PC、電視、平板的全場景多終端跨屏互通，預計二者內容上的合作有望進一步打開雙方會員付費空間，截至19QI，芒果TV付費用戶數為1331萬，較18年末1075萬增加256萬：2）運營商業務方面，芒果具備IPTV/OTT牌照，兼具專網和公網的運營優勢，中國移動有望打卡公司的渠道資源，SG浪潮下強強聯合，公司有望占據先發優勢，公司運營商業務18年保持高增，18年運營商業務收入9.56億，同增56.44%，毛利率高達62.47%;3）版權運營方面，咪咕視頻的內容版杈以采買為主，芒果在內容制作上可彌補咪咕的不足，近期招商會上芒果與咪咕視訊簽署合作，雙方將共同參與《哎呀，好身材》節目聯合投資、聯合招商、聯合發行及節目制作。

    19Q3-19Q4即將上線多部自制綜藝及影視劇項目，保障全年業績。近期芒果招商會公司發布“新芒計劃”，同時發布重磅作品包括：1）自制綜藝IP：《明星大偵探>第五季、《妻子的浪漫旅行》第三季、《女兒們的戀愛》第二季、《野生廚房》第二季等；2）新綜藝：《婚前21天》、《一路成年》、《新生日記》、《閃耀的路人甲》等；3）暑期檔影視劇：《網球少年》、《陪你到世界之巔》、《海棠經雨胭脂透》、《三千鴉殺》等。公司在影視劇方面逐步補齊短板，芒果電視劇產量變化趨勢（部）最近三年Q1的數據為2017年17部、2018年22部、2019年31部。

    18年業績符合預期，募集資金到位后有望補齊公司版權、渠道等。18年公司實現營收96.61億，同增16.8%，歸母凈利潤8.66億，同增21.03%19QI公司營收24.85億，同增2.1%，歸母凈利潤4.18億，同增23.gg%。募集資金完成后，公司資金充裕，快樂陽光有望步入高速發展期，18年快樂陽光業績亮眼，其收入約56億，同增57%，互聯網視頻收入32.57億（+87.85%），拆分互聯網視頻收入：會員收入約8.34億（+114%），付費用戶數1075萬（+138%），ARPPU約77.61元（-10%）；廣告收入約24.12億（+81%）；運營商業務收入約9.56億（+51%）：內容運營13.39億（+35.63%），從利潤端看，5家并購標的合計實現凈利潤10.38億（+42%），其中快樂陽光凈利潤7.1億（+45%，另外四家合計3.28億（+36%），均超業績承諾，此外媒體零售板塊對母公司凈利潤有所拖累，新并購5家標的保持迅猛增長。

    盈利預測：預計公司19-21年歸母凈利潤為10.65億、13.48億和16.93億，增速為23.08%/26.54%/25.5g%，公司增發股本，增加至10.47億，調整公司EPS，預計19-21年EPS分別為1.02元、1.29元和1.62元，對應PE為41倍、32倍和26倍，維持“增持”評級。

    風險提示：行業政策風險；綜藝項目不及預期；競爭成本壓力變大。

    東方鉭業：置入鈹材資產助力業績改善

    2018年扭虧為盈，一季度持續盈利。2018年公司實現營業收入10.95億元，同比增長15.91%。歸母凈利是2989萬元，同比扭虧為盈。一季度歸母凈利為301萬元，持續盈利。主要是公司對自身資產進行重組，將部分資產進行剝離，并且對大力開發技術含量高、市場前景好、盈利能力較強的金屬材料產品市場。

    剝離虧損資產，置入西材院28%股權。公司將東方鉭業所屬的鈦材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司以及相關公輔設施等相關資產及負債與中色東方所持有的西材院28%的股權進行置換。其中，研磨材料分公司、鈦材分公司、光伏材料分公司經營虧損，能源材料分公司微盈。截至2018年11月30日，被出售資產合計給上市公司帶來4670萬元虧損。中色東方承諾西材院2018、2019和2020年實現凈利潤不低于1.06億元、1.38億元、1.75億元。

    西材院為我國唯一的鈹材研究加工基地，軍工應用前景廣闊。西材院在在評估基準日2018年2月28日全部權益評估價值合計為19.06憶元。目前西材院是我國唯一的鈹材研究加工基地，具有國內領先的研發技術及生產能力。主要產品應用于航天航空、核工業等領域，客戶主要為國家大型軍工企業以及科研院所，客戶集中度較高。鈹的應用極為廣泛，但由于資源的緊缺性，只能優先供應國防軍工方面，目前在核工業領域和航天航空領域都有較大應用：金屬鈹作為中子減速體和反射體大量用于核反應堆，尤其是用于實驗反應堆和核工業；由于金屬鈹的密度低，模量高，有良好的熱性能及較高的熔點，廣泛用于多種空間飛行器的結構材料。根據公司的承諾業績，西材院近兩年的業績有一個較大的提升，推動公司業績上行。

    盈利預測及投資建議：預計公司2019-2021年歸母凈利分別為0.5、0.8、0.94億元：EPS分別為0.11、0.18、0.21元，以2019年5月29股價對應P/E為65.33X、40.62X、34.78X，給予增持評級。

    風險提示：西材院業績不及預期，鉭鈮訂單大幅下滑增持

    神州高鐵：地鐵整線運營第一單落地，股權激勵彰顯信心

    事項：

    1、公司及神鐵運營、中建公司等組成的聯合體中標天津地鐵7號線一期工程PPP項目。項目總投資278.97億元，其中PPP項目公司投資約196.81億元，公司及神鐵運營合計投資1.57億元。

    2、公司擬實施股票期權激勵計劃，股票來源為A股回購或定向增發，激勵對象為公司高管及核心技術/業務骨干等262人，計劃授予7000萬份，占公司總股本的2.52%。

    評論：

    中標天津7號線PPP項目，開啟地鐵整線運營模式。整線運營為公司新的發展戰略模式。城軌行業自去年52號新規之后審批加速，預計每年地鐵新增通車里程數超過1000公里，輕軌及其他多制式軌道交通未來潛力巨大，且大部分城市特別是三四線城市沒有建設運營城軌的經驗，亟待專業的團隊參與。公司此次中標天津地鐵7號線PPP項目，將完整參與項目全生命周期業務，一方面擴大公司自有裝備服務等的業務，另一方面積累軌道交通PPP項目操作經驗，獲得完整線路的軌道交通運營管理及軌道交通整線維保業績以及運營維護系統裝備業績，進一步推動公司戰略規劃落地，為公司未來廣泛開拓軌道交通運營及維保業務夯實基礎，打開市場空間。

    實施股權激勵，行權條件高彰顯信心。激勵對象為公司董事及高管，計劃授予7000萬份股票期權，約占公司總股本的2.52%，行權條件為2020-2022年營收不低于35.9億元、42.3億元、51.3億元，凈利潤不低于5.9億元、7.5億元、10.1億元，ROE不低于7%、7.5%、8%。行權條件收入增速約為20%，利潤增速約為30%，較高的行權條件體現公司發展信心。

    新簽訂單連創新高，研發投入不斷加大，未來利潤增長可期。2018年公司在原有大鐵、城軌、海外三個營銷中心的基礎上，成立大鐵營銷中心、城軌營銷中心和海外工程事業部，完善了公司整體營銷體系，新簽合同288，155萬元，同比增長30%。其中鐵路市場，新簽合同133，742萬元，同比增長15%；城軌市場，新簽合同89，755萬元，同比增長101%；海外市場，新簽合同30，122萬元，同比增長4%。公司研發投入2.43億元，同比增長19%。公司重點關注在軌道交通智能檢修系統、機器人、6A視頻安全智能分析系統、大數據等領域的技術突破，其中數據修車系統基本實現了機車車輛檢修、整備、設備、物流物料等生產流程的智能化、數字化管理，隨著研發成果不斷落地，未來新的增長點可期。

    盈利預測：考慮2018年以來公司拓展城軌市場費用高企，我們調整公司盈利預測至2019-2020年凈利潤為4.28億、5.91億（原預測為2019-2020年為9.32億、11.65億），新增2021年凈利潤預測值為7.51億，對應EPS為0.15、0.21、0.26元，對應PE為25倍、18倍、15倍，考慮到在手訂單的持續增長，業績的提升有望在未來不斷體現，給予神州高鐵2019年30倍估值，目標價位4.5元，維持“推薦”評級。

    風險提示：鐵路固定資產投資下降、城軌進展緩慢、新產品推廣不達預期。

    湘潭電化：錳酸鋰正極材料需求增長超預期

    事件：錳酸鋰需求快速增長

    據鑫欏資訊統計：2019年4月份國內12家錳酸鋰廠家產量共計4240噸，較去年同比增長43.2%，環比增長5.47%。預計全年國內錳酸鋰總產量同比增長將超過20%，產量接近7萬噸。

    超預期因素：產量可能需求超預期

    下游需求增長，導致銷量可能超預期，如上述的錳酸鋰產量4月份同比增速達43%；我們原來預計錳酸鋰的整體需求增速可能在18%，超預期的因素來源于：

    電動自行車新國標的正式實施拉動了錳酸鋰市場需求；

    2019年新能汽車補貼政策于2019年3月26日起實施，鋰電行業向著降本增效的目標發展，三元摻雜錳酸鋰可以降低成本；同時可使安全性能提高。

    低于預期因素：產品價格預期偏低、錳礦價格及電解二氧化錳有所回落

    我們此前預計，公司電解二氧化錳會持續提價，目前看總體提價幅度低于我們預計；主要原因是：1、原料錳礦價格近期有所回落，2、以下調制造業增值稅稅率后，二氧化錳價格略有讓利，每噸下調500-800元不等；3、競品磷酸鐵鋰價格下滑幅度較快；

    風險提示：

    原材料價格超預期波動

    正極材料技術路線的潛在變化；

    盈利預測及估值

    預計2019-2021年公司EPS（轉股攤薄后）為0.21、0.33、0.41元／股，PE分別為27倍、18倍和14倍；對2019年盈利下調10%，主要是產品價格增幅不及預期，且競爭對手磷酸鐵鋰類價格下跌較大，對終端錳酸鋰價格構成制約，維持公司增持評級，同時持續關注公司錳酸鋰正極材料的業績貢獻、關注公司參股湖南裕能新能源公司業績情況。

    福達合金：公司拓寬業務版圖，有望步入高速擴張

    事件：

    5月21日，福達合金發布關于以集中競價交易方式回購股份方案的公告，回購股份資金總額為3000-6000萬元，回購價格不超過35元/股，回購期限為董事會通過回購方案之日起的6個月內。5月25日，福達合金發布關于投資設立境外全資子公司的公告，暫定公司名稱為福達合金材料（歐洲）有限公司，投資金額50萬歐元，主要開展電接觸材料研發、銷售、技術服務，物流服務、倉儲等業務。5月25日，福達合金發布關于投資設立全資子公司的公告，擬投資5000萬人民幣，設立福達氫能源材料有限公司，在公司原有合金材料的基礎上，生產低成本制氫的催化劑。

    投資要點：

    回購股份釋放積極信號：本次回購的股份用途為將股份用于員工持股計劃或者股權激勵。由于這種回購，并未減少市場上的股份總數，所以對于股票價格拉升不會起到太大作用。但是我們可以從側面解讀出公司對于其未來發展前景的信心以及對公司價值的認可。這對于公司未來的發展，無疑是一個積極的信號。

    擬設立歐洲子公司，助力公司國際戰略，提升整體競爭力和盈利能力：本次投資設立境外全資子公司符合公司的戰略發展需要，將更加貼近歐洲市場和歐洲客戶，能夠更多、更快地了解歐洲市場動態和客戶需求，為顧客提供更好的全方位服務。全資子公司設立后將擴大公司在海外的業務范圍及規模，增加公司的銷售收入，提高公司整體業績和盈利水平，增強公司的競爭力。

    布局氫能源，拓寬業務版圖，公司有望實現高速擴張：公司在既有合金材料生產的基礎之上，謀劃低成本制氫的催化劑，正好針對了氫能源成本高的痛點。伴隨著汽車保有量持續增長，以及氫能源汽車技術的完善和普及，氫能源汽車未來市場發展前景廣闊。如果該子公司成功設立并發展良好。未來有望成為公司利潤的新增長點。

    盈利預測與投資建議：我們預計19-21年，公司歸母凈利潤分別為：0.66、0.77、0.85億元；EPS分別為：0.48、0.56、0.62元；對應5月28日收盤價27.54元的PE分別為57.46、49.12、44.55倍。給予“增持”評級。

    風險因素：回購無法實施風險，加氫站建設滯后制約氫能發展風險，子公司成立計劃擱淺風險、子公司經營不及預期風險。

    博世科：：定增+引入戰投+訂單充足，公司具備長期投資價值

    擬引入國企戰投廣西環保產業集團，項目資金等有望帶來協同效應

    公司與廣西環保產業投資集團簽署戰略合作框架協議，主要內容是：1）廣西環保產業集團擬以股權方式對公司進行長期戰略投資；2）依托雙方各自的優勢，在廣西區內的污水處理、土壤修復、固廢、垃圾處置等領域展開深入合作；3）廣西環保產業集團具備舊家電拆解。廢舊機動車拆解資質，擬利用博世科的上市平臺有序推進資產證券化工作。廣西環保產業投資集團是自治區國有換吧產業平臺公司，公司此次引其作為戰投，有助于公司獲取更多自治區的項目資源，同時資金方面也會得到幫助，屆時公司的行業地位和綜合競爭力會得到進一步加強，期待兩者的協同效應。

    定增緩解公司資金壓力，加速項目落地和業績釋放

    此次公開增發擬向不特定對象公開增發不超過7000萬股，募集資金不超過7.1億元，募集資金主要用于：1）北部灣資源再生環保服務項目（2.9億元）；2）湖南博世科環保產業園二期基地建設項目（2.1億元）；3）補充流動資金（2.1億元）。本次定增有助于緩解公司的資金壓力，降低資產負債率減少財務費用，同時項目落地速度有望加快，進而加速業績的釋放。

    訂單充足+股權激勵，公司具備長期投資價值

    作為行業領先的環境綜合服務商，公司憑借著產業鏈優勢展現出一流的拿單能力，2018年公司新簽合同額54.98億元，2019Q1又新簽合同額6.29億元，截至2019年4月末，公司在手合同累計達142.37億元，在手訂單充足，同時截至2019Q1公司在手貨幣資金10.06億元，在手訂單飽滿+資金充裕，公司業績增長有保障。

    2019年5月23日，公司向301名激勵對象首次授予1297.50萬份股票期權（預留202.50萬份），行權價格11.76元/股，本次激勵計劃力度大、覆蓋面廣，將激發員工積極性。業績考核標準為2019~2021年公司實現扣非凈利潤較2018年增長不低于40%、80%、130%，業績考核的高要求彰顯了管理層對公司未來發展的信心，看好公司長期發展。

    盈利預測和投資評級：維持“增持”評級。暫不考慮公開增發和股票期權對公司業績和股本的影響，預計公司2019-2021年EPS分別為0.93、1.23、1.47元，對應當前股價PE為11、8、7倍，維持公司“增持”評級。

    風險提示：訂單推進緩慢的風險、環保行業競爭加劇的風險、公開發行股票不能順利完成的風險、與廣西環保產業投資協同低于預期的風險、利率上行風險、宏觀經濟下行風險