證券時報記者 阮潤生

    互聯網巨頭紛紛表態愿意回A，富士康“極速”上會，獨角獸概念繼續發酵。3月6日，Wind相關概念指數上漲2.43%，并帶動國產芯片、新能源指數等題材成分股上揚。不過，業內提醒概念題材炒作風險，并指出未來A股行業龍頭股可能會迎來估值兩極化局面。

    追逐獨角獸概念股

    類似于去年受追捧的白馬股，今年獨角獸并沒有形成嚴格的界定，而是偏向指發展速度快、數量稀少的創業企業，普遍采用的衡量標準包括成立不超過10年、接受過私募投資的初創企業、以及企業的估值超過10億美元。據統計，去年中國全體獨角獸企業上榜共120家，總體估值近3萬億元，主要集中在互聯網服務、電子商務、互聯網金融領域，占比約一半。

    格雷資產投資總監張可興向證券時報·e公司記者表示，目前業內對獨角獸的定義并不明確，相對而言，個人比較認可某個領域或者細分領域做到很大份額的，甚至龍頭企業。

    當前二級市場，投資者竭力尋找具備獨角獸潛質、存量獨角獸、參股獨角獸的公司以及供應鏈公司，獨角獸的小伙伴成為市場關注的焦點。

    上市公司也主動釋放“獨角獸”上市計劃。佳都科技參股了人臉識別龍頭公司云從科技。佳都科技董事長劉偉就向媒體明確表示，云從科技未來可能在A股上市。相比海外上市的獨角獸企業，云從科技沒有VIE架構，登陸A股的障礙相對要少。2月以來，佳都科技股價顯著拉升，累計漲幅約57%。

    不少投資者還在互動平臺詢問上市公司，是否參股或屬于獨角獸企業、是否與獨角獸企業有合作。

    其中藍海華騰稱，公司未參股獨角獸企業；光弘科技稱公司不算獨角獸企業，但曾有初創公司因為公司優良而給力的產品服務，而成為獨角獸企業；意華股份稱華為和富士康都是公司長期合作的客戶；光莆股份稱富士康是公司重要客戶。

    投資邏輯

    從行業龍頭尋覓獨角獸也具備合理性。生物科技領域一級市場資深投資者張靈霖表示，以生物醫藥領域為例，細分行業龍頭已經對產業鏈進行了深度布局。例如三諾生物主要在血糖，而以血糖為突破口可以廣泛布局整個POCT領域，公司有資源和機會足夠擴展自己的產品線。橫向對比來看，目前國內企業在創新藥、靶向藥、免疫藥等領域可以跟美國同業公司站在同一水平，但缺乏像輝瑞、諾華這樣的頂級企業，能把整個制藥的產業鏈給完整走通的企業，這就需要長期的積累。

    不過，也有機構分析師指出了本輪追逐“獨角獸”背后的市場因素。

    仁橋資產投資總監夏俊杰日前向媒體表示，風格轉變的內在驅動力自然是均值回歸的客觀規律在發揮作用，從“漂亮50”的堅定抱團到“創藍籌”的異軍突起，僅僅用了半個月的時間。

    夏俊杰表示，證監會主席劉士余的深圳調研創新企業，再到注冊制推遲、退市制度完善、明星企業表態想要回A股等，表明股市優化資源配置的職能也會得到不斷的完善。但當前還是需要在“安全邊際”的基本原則下，仔細甄別，動態評估，耐心等待和把握機會。

    另一方面，當前A股對中概股回歸議題，已經產生了一定免疫力，雖然相關回歸個股享受了一波股價飆升、市盈率翻倍的紅利，但是長期來看，泡沫遲早還是會被擠出。

    除了尋覓增量機遇，獨角獸企業上市后對存量市場估值影響也備受關注。

    安信證券首席策略分析師陳果表示，由于獨角獸的到來，市場增加了對二級市場可比公司的關注，甚至發現可以從新經濟方向去估值；但也有非常多的偽成長股、或績差股，甚至是垃圾股，隨著優質成長股的供給增加而愈發喪失投資價值。即使在沒有獨角獸的時代，IPO加速或者注冊制推進，對這些公司也都是負面的。

    換句話說，隨著新興獨角獸企業登臺，偽龍頭會被市場加速淘汰。

    張可興向記者表示，現在獨角獸企業回歸A股影響會非常大。因為A股很多細分龍頭，特別在互聯網領域都稱不上是真正龍頭，或者是排名比較靠后的龍頭。如果海外龍頭回歸，現有排名靠后的企業估值長期來看只會折價；相反，優秀企業回歸會有溢價。

    “如果中國市場一直本著這種開放的態度吸引更多優秀企業上市的話，我認為只有越來越優秀的企業才會有溢價，否則長期只能折價。”張可興表示。相反，如果僅僅依靠稀缺性或者概念等支撐的企業，將會面臨加速淘汰。

    考驗監管智慧

    回到當前現狀，獨角獸企業上市路徑本身不乏風險。

    以獨立IPO為例，本輪雖然富士康IPO獲“極速”受理，但業內預計，在嚴審核的背景下，不見得快審理就是寬審理。

    邁瑞醫療作為醫療器械龍頭，就于2月13日份終止IPO。據消息人士透露，主要是因為并購引起的商譽過高而撤回材料，不過預計公司很快將重新報創業板IPO。

    另外，市場傳言監管對CDR（中國存托憑證）研究，對海外經濟體提供快速上市途徑。目前尚未獲正式確認。

    張可興表示，借殼上市面臨政策變動風險比較大。按照國際慣例和國家發展思路，CDR是靠譜的，不會影響公司現有架構，投資方也希望能用這種方式解決股權問題。不過，也有分析師指出，當前CDR制度的推出仍還面臨人民幣目前無法自由兌換、存托關系法律依據、定價、管轄區法律適用等問題，考驗監管智慧。