從最近的市場表現(xiàn)來看，美股過去將近兩年的“平靜”已遠去，波動性已經(jīng)正式回歸。恐慌情緒再一次讓華爾街陷入混亂，導致美股市場接連遭遇重挫的“催化劑”到底是什么？

    多空爭奪激烈

    打開上周美股的“成績單”，“跌”成為了出現(xiàn)頻率最高的詞。上周五，標普500指數(shù)收跌2.3%，道指收跌約550點，納斯達克指數(shù)收跌3.05%。上周，標普500指數(shù)累計下跌2.3%，創(chuàng)下近3月來的最大單周跌幅，道指累計下跌4.5%，納斯達克指數(shù)累計下跌4.9%。芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數(shù)（VIX）也累計上漲近29%。

    科技股無疑是本輪美股震蕩當中最受矚目的板塊，“FAANG”五大科技股集體大跌。僅在上周五，奈飛股價下跌超過6%，亞馬遜下跌超過4%，蘋果和谷歌母公司Alphabet的股價均下跌超過3%，且兩只股票均回吐今年全部漲幅。截至目前，蘋果公司市值已不足8000億美元，較最高點已蒸發(fā)3000億美元。

    如果說收盤情況還看不出美股的波動性，上周四的美股市場可謂“驚心動魄”。當日盤前交易時段，芝加哥商品交易所的標普500指數(shù)期貨開盤暴跌，一度觸發(fā)熔斷機制，導致期貨及期權交易暫停，標普500指數(shù)盤中最大跌幅一度達到2.9%，但在收盤前強力拉回，使最終收盤僅微跌0.15%。從2010年5月25日以來，標普500指數(shù)還從未出現(xiàn)這么大幅度的下跌之后還能在日內(nèi)交易時段出現(xiàn)這么強勁的回升。美股交易員保爾表示，美股80%的日內(nèi)波動都是由程式化交易的自動賣盤帶來。此外，這種走勢或許還與投資者抄底或者補倉有關。

    美銀美林在2019年展望報告中表示，一旦美國利率預期升至高峰水平、全球收益預期跌至低谷，資產(chǎn)價格可能在明年上半年仍將“尋底”，同時市場波動性卷土重來。

    市場在擔心什么？

    那么，導致美股市場接連遭遇重挫的“催化劑”到底是什么？

    最近，美債收益率倒掛讓投資者擔憂美國經(jīng)濟增長前景。不過，研究機構CanaccordGenuityGroup首席市場策略師TonyDwyer表示，從歷史上看，美國股市能夠經(jīng)受住美債收益率曲線倒掛的考驗。自1950年以來，這種倒掛已經(jīng)發(fā)生過7次。其實，兩年期與10年期國債收益率利差才是市場更應關注、更可靠的經(jīng)濟衰退指標，而這一利差目前尚未倒掛，仍為正值。

    也有投資者從技術分析角度出發(fā)，認為標普500指數(shù)的50日均線下穿200日均線，形成所謂“死亡交叉”，這意味著股價或?qū)㈤L期處于低位，這才是真正賣出的信號，而上一次美股出現(xiàn)這一技術形態(tài)是在2015年。

    瑞銀經(jīng)濟學家PaulDonovan認為，美股下挫是由于市場對美國貿(mào)易政策的擔憂所引起。他表示，美國推行的貿(mào)易政策令市場承壓，投資者似乎認為美國繼續(xù)加征關稅的風險正在提高。如果沒有這種擔憂，其實最近美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，本應對市場起到積極作用。

    的確，美國經(jīng)濟基本面依舊穩(wěn)健。從美國亞特蘭大聯(lián)儲的預測模型來看，這家地方聯(lián)儲預計今年第四季度美國GDP的年化增長率將達到2.7%，略低于11月初預測的3%，但距離經(jīng)濟衰退仍很遙遠。不過，也有經(jīng)濟學家發(fā)出警告，美國經(jīng)濟可能會在2020年陷入衰退，投資者應該準備好迎接更大幅度的市場震蕩。一旦美國經(jīng)濟增長進入周期末端，市場震蕩本來就是應有之義。

    瑞信在近日發(fā)布的報告中表示，美股目前存在多個隱患，其中包括美股曾“獨樹一幟”表現(xiàn)良好，但這種局面將結(jié)束；今年美股約40%的盈利增長來自于一次性的利好，如企業(yè)加速回購、減稅等，但這些利好逐漸消退，美股還將受到強勢美元的挑戰(zhàn)；美股科技板塊目前的估值在其歷史范圍的高位，美股非科技板塊的估值也在歷史范圍的相對高位。此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，美股的市值很難超過全球股市市值的55%，而目前美股市值已經(jīng)接近這個數(shù)字。

    如何迎接2019年

    據(jù)海外媒體報道，正值美股市場劇烈震蕩之際，美國總統(tǒng)特朗普焦急詢問白宮內(nèi)外的顧問，為何市場對此前的貿(mào)易政策相關消息反應沒有顯得更為正面。只是，特朗普仍然“相信”，市場波動并非他個人的行為造成，而是源于美聯(lián)儲計劃加息。

    就目前來看，市場已將美聯(lián)儲12月加息解讀為板上釘釘，但在展望明年加息路徑時，華爾街各大投行有著截然不同的看法。不過，利率期貨市場的行情反映出華爾街交易員認為明年美聯(lián)儲加息空間已經(jīng)不足25個基點。也就是說，交易員正在懷疑美聯(lián)儲明年是否會停下加息的腳步。美聯(lián)儲理事LaelBrainard近日表示，美國經(jīng)濟勢頭強勁，逐步加息只在短期內(nèi)仍適用。有分析人士表示，Brainard的表態(tài)表明其支持美聯(lián)儲在本月加息，但同時認為美聯(lián)儲有必要在2019年采取更為謹慎的態(tài)度。

    CMCMarkets市場分析師TinaTeng表示，近幾個月的美股上演出如過山車般的行情，美股震蕩波動或引發(fā)資金脫逃美股與美債，進而拉低美元走弱。在油市仍然低迷、股市雙邊震蕩與貿(mào)易摩擦仍然劍拔弩張的條件下，美聯(lián)儲返回鷹派口徑的可能性不大。

    2018年即將結(jié)束，摩根資管在近日發(fā)布了2019年長期資本市場假設，對全球50個主要資產(chǎn)類別在未來10至15年的平均表現(xiàn)作出一系列預測。摩根資管略有下調(diào)對美國股票展望，上調(diào)了對新興市場股票的預展望。此外，信用債及新興市場債券仍是固定收益資產(chǎn)中在未來10至15年提供最佳回報的投資。