從2012年底以來，日元匯率走軟一直是推動日股持續走強的主要原因。但從去年下半年直到現在，日股卻在日元走強的情況下繼續堅挺，表現強于部分歐美股指。

    市場分析師表示，目前推動日股上漲的驅動因素已經從日元走軟逐漸轉移到日本國內經濟基本面強勁以及企業盈利上升，近期這種趨勢可能仍將持續。

    “蹺蹺板效應”下降

    今年以來，日經225指數累計上漲4%，好于歐元區斯托克50指數同期2.6%的漲幅。值得關注的是，同期日元兌多種主要貨幣也同步走強。而在2012年到2017年上半年，日股走牛的主要推動因素就是日元匯率走軟，目前這種邏輯出現變數。

    中金公司的最新報告指出，日元匯率和日本股市之間此前非常緊密的關系自2017年以來就已經出現了一些脫鉤的跡象，本質上反映了市場上漲驅動邏輯的變化。展望未來，美元和日元匯率對市場仍將有擾動，但影響力已大幅減弱。不可否認的是，匯率變動仍將是影響市場節奏特別是短期內走勢的一個主要因素，但由于驅動邏輯已經發生變化，日本股市的上漲并不像以前那樣需要美元大幅走強，只要不大幅下跌帶來壓制即可。

    市場人士指出，目前兩大因素正在“替代”日元，成為日股表現的決定性因素。首先，日本經濟基本面復蘇，成為支撐日股的主因之一。

    最新數據顯示，日本經濟正處于近20年以來最長的擴張時期，2016年初以來已經連續7個季度GDP環比正增長。制造業動能也保持強勁，日本上月制造業PMI指數終值為54，創下近4年來新高。此外，日本當前的失業率也處于1993年以來的最低水平。

    與其它主要央行相繼收緊貨幣政策不同，日本央行繼續維持超寬松的貨幣政策，也有助于提振市場情緒，維持充裕的流動性。

    企業盈利前景向好

    業內機構指出，除基本面因素外，不斷改善的盈利基本面正在起到更大的作用。

    日本共同社的評論指出，從企業營收和利潤成長幅度來看，以制造業與外部需求較大的日本企業表現較佳，整體基本面趨勢向上，加上兩年后將迎來東京奧運會，場館及周邊設施的興建也有利于日本經濟走勢。

    中金公司指出，短期來看日本股市仍有配置價值，主要是考慮到基本面穩健、同時估值相對便宜。日本股市近期的上漲主要是由企業盈利上調所推動，估值擴張的幅度相當有限。實際上，從2017年以來，日本股市的企業盈利一直處于穩健的上調趨勢中，近期對于2018年的盈利預測又出現明顯上調跡象。相反，估值的擴張幅度卻并不顯著，當前估值僅回升至去年11月份的水平，橫向對比全球市場也處于相對低位。如果進一步對2017年以來的市場表現進行拆解的話，橫向對比主要市場，日本股市的企業盈利貢獻在所有發達市場和大多數新興市場中都是最高的，而估值的擴張幅度卻非常有限，日元匯率走強的貢獻也明顯低于歐元區、甚至其他新興市場。換言之，其上漲的基礎是相對最牢靠的。

    富蘭克林鄧普頓投資股票投資總監史蒂芬·多佛表示，預計日股在強勁的企業盈利和全球經濟復蘇提振下，有望繼續表現搶眼，預計日本經濟將會在資本支出，出口和工業增長的推動下穩健增長。日本企業盈利可望進一步推動收入及消費者支出。