近期，此前大熱的白酒股全線回撤，是否意味著機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”松動？對此，市場分析人士普遍認(rèn)為，流動性的邊際變化引發(fā)了調(diào)整，但頭部公司享有的確定性溢價大概率將延續(xù)。同時也有機(jī)構(gòu)提出，隨著公募基金持倉向頭部公司不斷集中，從中獲得超額收益的難度也在增加。未來，有必要開辟超額收益的新戰(zhàn)場作為儲備，而尋求破局的方向之一就是新興行業(yè)的中型公司。

    流動性邊際變化引發(fā)“抱團(tuán)股”回撤

    年初，伴隨著連續(xù)超萬億元的成交和不斷創(chuàng)新高的指數(shù)，結(jié)構(gòu)性行情特征突出。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，全市場4100余只個股中，今年以來漲幅為正的個股剛超過1000只，跑贏上證指數(shù)（2.89%）的個股僅800余只，市場“二八分化”格局明顯。

    本周以來白酒股持續(xù)回撤，鋰電池、光伏等抱團(tuán)板塊也都出現(xiàn)籌碼松動，這是否意味著抱團(tuán)行情的瓦解？

    對此，粵開證券策略團(tuán)隊表示，近期市場情緒高漲，部分“抱團(tuán)”板塊由于估值較高，對流動性較為敏感，且近期流動性的邊際變化使市場情緒出現(xiàn)起伏，放大了這種波動。

    國泰君安證券同樣認(rèn)為，當(dāng)前藍(lán)籌股已進(jìn)入交易主導(dǎo)階段，但因宏觀經(jīng)濟(jì)政策“不急轉(zhuǎn)彎”、居民配置力量增強(qiáng)等因素，短期內(nèi)“抱團(tuán)”難以瓦解。不過，從中期投資維度看，必須重視其中可能存在的風(fēng)險。

    機(jī)構(gòu)建議將目光投向新興行業(yè)

    在大盤股風(fēng)格占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情中，投資者如何獲取超額收益呢？天風(fēng)證券建議，開辟投資新戰(zhàn)場，將目光投向新興行業(yè)的中小公司。

    天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明表示，截至2020年末，“百億俱樂部基金經(jīng)理”達(dá)138人，管理規(guī)模占資金總規(guī)模的比重從2019年的28.83%大幅上升至2020年的63.03%。公募基金中，頭部基金的話語權(quán)不斷增強(qiáng)，而百億級基金的持倉往往有偏好大市值公司、配置集中度較高等共同點。

    “資金面和基本面因素共同造成過去3年頭部和尾部上市公司估值分化，并且大概率會延續(xù)。這就導(dǎo)致一方面頭部公司享有流動性和確定性溢價；另一方面，200億元市值以下的公司又會遭受流動性折價和不確定性折價。”劉晨明表示。

    在他看來，隨著機(jī)構(gòu)持倉不斷向頭部公司集中，收益率與基準(zhǔn)指數(shù)相近是必然的，從中獲得超額收益的難度也在增加。機(jī)構(gòu)想要獲得超額收益，就有必要開辟超額收益的新戰(zhàn)場作為儲備，因此未來尋求破局的方向之一就是新興行業(yè)的中型公司。

    “不同于傳統(tǒng)行業(yè)的強(qiáng)者恒強(qiáng)，新興行業(yè)仍然是藍(lán)海，未來還有很大的格局變化可能。同時，市值剛到200億元左右的新興行業(yè)公司，也會進(jìn)入大資金的可買入范圍。資金進(jìn)入后，資金面和基本面或形成正向循環(huán)，小市值公司有望出現(xiàn)從流動性折價到流動性溢價的過程。”

    邏輯支點是“基本面確定性”

    紅塔證券研究所副所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖日前發(fā)表觀點認(rèn)為，跟風(fēng)“抱團(tuán)”行為容易導(dǎo)致個別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被市場遺漏。

    在他看來，機(jī)構(gòu)蜂擁追逐個別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一方面的確是因為這些標(biāo)的基本面較好，現(xiàn)金流也不錯；另一方面也與現(xiàn)在的相對考核機(jī)制有關(guān)，買主流板塊和標(biāo)的能盡可能降低被同行甩開業(yè)績差距的風(fēng)險。

    但這種跟風(fēng)“抱團(tuán)”行為也容易導(dǎo)致個別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被市場遺漏。如個別基本面已好轉(zhuǎn)、未來預(yù)期不差的公司覺得自己的市場估值低了，它們就會通過增持、回購等方式，來向市場表明自己的價值。

    “這次‘抱團(tuán)股’調(diào)整也將讓機(jī)構(gòu)投資者重新去探尋被低估的潛在標(biāo)的，一些小行業(yè)的確定性標(biāo)的有反轉(zhuǎn)的可能。但低估值投資邏輯支撐一定得來自于基本面的確定性，而不是低估值本身。”李奇霖強(qiáng)調(diào)。

    以2020年以來累計上漲約15倍的英科醫(yī)療為例。2020年一季度末時，該公司總市值僅100多億元，當(dāng)時已有數(shù)家頭部公募的基金產(chǎn)品進(jìn)入其十大流通股東名單。英科醫(yī)療日前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2020年全年凈利潤為68億元至73億元，增長3713.45%至3993.85%。截至周三收盤，英科醫(yī)療總市值已達(dá)958億元。